文：十裏

來源：靈獸（ID：lingshouke）

01

賣身疑雲

一紙停牌公告，將良品鋪子推向了“易主”的命運關口。

事實上，這一變局並非突如其來，而是在業績下滑、戰略搖擺以及創始人逐步淡出等多重因素作用下


，早已埋下伏筆。

7月10日晚，良品鋪子發布了一則“控製權可能發生變更”的公告
，震動了整個消費品市場。控股股東寧波漢意創業投資合夥企業（以下稱：寧波漢意）正在籌劃重大事項，該事項可能導致公司控製權發生變更，公司股票自7月11日（星期五）上午開市起停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。

四天後
，良品鋪子再次發布公告稱，將於2025年7月15日（星期二）開市起繼續停牌，預計繼續停牌時間不超過3個交易日。

公告發布當日
，良品鋪子股價漲停，收於13.71元/股，總市值約55億元。與巔峰時期超300億元的市值相比

，已縮水八成以上。

一位長期關注零售行業的分析師對《靈獸》表示，良品鋪子“賣身”的序幕，其實早已悄然拉開。

故事的轉折點，始於人事變動。創始人楊紅春掌舵多年後，近兩年間，良品鋪子的董事長職位竟兩度易主。

2023年11月，楊紅春將重任交予另一位創始人楊銀芬。上任伊始，楊銀芬就在內部信中坦言：“擺在我們麵前的不僅是活得困難，更是能否活下去的問題。”伴隨這份直白的反思，公司啟動了成立17年來最大規模的降價行動
，試圖自救。 

然而
，這場大刀闊斧的改革並未帶來預期的轉機。今年3月，楊銀芬以“個人原因”cirendongshichang，gaoguanchenghongjiebang。jinyigeyuehou，yanghongchunyouzhonghuiyixian，danrenzongjingli。zheyixiliepinfanderenshibiandong
，rujinhuiwang，wuyiweigengshencengcidebiangemaixialefubi。

“對於任何企業而言，控製權的變更都是重大事件，尤其是像良品鋪子這樣在行業內具有標杆意義的公司。”上述關注零售行業的分析師表示，新控股方的進入，往往意味著戰略方向和資源配置的全麵調整
，進而影響品牌定位

、市場競爭力以及未來發展路徑。

反觀良品鋪子最高層的持續動蕩，外界讀到的信息，與其說是變革
，不如說是掙紮與迷失。

實際上，比人事變動更早顯現危機的
，是資本的離場。資本的流動
，往往最能真實反映企業的健康狀況。陪伴良品鋪子13年

、有“風投女王”之稱的徐新及其今日資本，自2023年起便開始頻繁減持套現。另一重要股東高瓴資本更是在2024年幾近清倉。

重要股東的相繼撤退，無疑為公司經營困境畫下了冰冷注腳。與此同時，控股股東寧波漢意也在持續減持。2023年5-7月，寧波漢意通過大宗交易減持公司1.92%股份，去年6月再次減持58.43萬股
，套現約736萬元。今年6月，今日資本實際控製的達永公司完成上市以來的第15次減持，持股比例由最初的30.3%降至18.16%。

當外部“聰明錢”紛紛撤離
，內部管理層又麵臨資金鏈壓力時，出售控製權便不再隻是一個“選項”，而成為不得不直麵的現實出路。

02

業績繼續下滑

7月14日盤後，良品鋪子發布了2025年半年度業績預告
，經營狀況依然未見起色。

根據公告，良品鋪子預計2025年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1.05億元至-0.75億元，扣除非經常性損益後的淨利潤為-1.3億元至-1.0億元。值得一提的是，在2024年上半年

，公司尚實現歸屬淨利潤2389.06萬元，扣非淨利潤746.33萬元。

回顧近年來的財務表現，可以看出良品鋪子的盈利能力持續下滑。2020年歸屬淨利潤僅微增0.95%
；2021年因公共衛生事件影響下降18.06%；2022年雖有短暫緩和，但2023年淨利潤同比大幅下挫46.26%，2024年更是出現“斷崖式”下跌，同比下降高達125.57%

，年度淨利潤也由盈轉虧，虧損達到4610.45萬元。 

進入2025年
，虧損局麵依舊沒有緩解。公司一季度歸屬淨利潤虧損0.36億元
，若按業績預告的高點計算，第二季度虧損高達0.69億元，甚至超過了2024年第四季度的0.65億元虧損額。

“良品鋪子的業績下滑，是多重因素共同作用的結果。”上述行業分析師向《靈獸》表示。

公告顯示，良品鋪子將業績下滑歸結為三方麵原因：首先，2025年公司持續對產品進行優化和調整，部分產品售價下調及產品結構的調整直接影響了毛利率水平；其次
，自2024年以來，公司不斷優化門店結構，主動淘汰低效門店，門店數量減少導致銷售規模同比下降；此外
，線上渠道流量費用上升
，也進一步拉低了上半年銷售規模和淨利潤。

除主營業務外，公司報告期內的利息收入和理財收益同比減少約1100萬元，收到的政府補助也下降約1900萬元
，對整體業績產生了負麵影響。

zhidezhuyideshi，jinliangnianliangpinpuzizaichixuyouhuamendianjiegou，zhudongtaotaidixiaomendian，yingxianglexiaoshouguimo。xianshangqudaodeliuliangfeiyongyoushangsheng
，daozhishangbanniangongsidexiaoshouguimojijingliruntongbixiajiang。 

數據顯示，良品鋪子的毛利率自2019年高點的31.87%一路下滑，至2024年末已降至26.14%，2025年一季度末更進一步下探至24.64%。

“門店優化和流量費用隻是表象，更深層次的挑戰在於公司策略的調整。”上述分析師指出。

作zuo為wei零ling食shi行xing業ye，良liang品pin鋪pu子zi本ben就jiu處chu於yu利li潤run微wei薄bo的de賽sai道dao。麵mian對dui量liang販fan零ling食shi品pin牌pai的de蠶can食shi，嚐chang試shi以yi大da規gui模mo降jiang價jia來lai應ying對dui市shi場chang壓ya力li。自zi創chuang始shi人ren之zhi一yi楊yang銀yin芬fen上shang任ren後hou
，良liang品pin鋪pu子zi啟qi動dong了le覆fu蓋gai近jin300款產品的降價活動，部分產品最高降幅達45%。2024年年報顯示
，全年累計有500餘款產品價格下調。

“零食行業的降價往往隻能解決短期問題
，對於長期競爭力提升作用有限。”有消費行業人士向《靈獸》分析，“良品鋪子其實已經到了生死抉擇的關鍵時刻。”

在2024年年報中，公司也坦言，虧損的主要原因正是降價。為堅持“降價不降質”的方針，良品鋪子不僅調整部分產品售價，還對產品結構進行優化並嚐試新品類
，這一係列動作直接拉低了毛利率。

03

誰會接盤
？

良品鋪子並未在公告中透露未來“新主人”的身份，但“控製權變更”的字眼，指明了一個方向：創始人團隊，可能準備“放手”了。

目前，良品鋪子大股東寧波漢意持股比例約為35%，二股東達永公司持股約18%。寧波漢意共有五名合夥人，兩位創始人楊紅春持股57.6%
，另一創始人楊銀芬持股21.7%。良品鋪子的實際控製人是楊紅春、楊銀芬、張國強
、潘繼紅。其中潘繼紅為楊紅春妻子的妹妹。

“在資本市場，‘控製權變更’通常指向控股股東的大比例股權出讓，由新的股東接手主導權。”上述分析師向《靈獸》表示，“結合公告的嚴肅性和公司當前的處境，創始人退出的可能性也存在。”

這一判斷，建立在公司內外部的雙重壓力之上。

congneibukan，guanlicengzhudaodezijiulujingsihuyijingzoudaolejintou。qunian，yangyinfentuidongdejiangjiagaigeweinengniuzhuanjumian，suihouqibenrenxuanzelichang。jinnian
，chuangshirenyanghongchunzhongfanyixian，dangongsiyijidudekuisunrengzaikuoda。dangneibudegaigedonglizhujianxiaohao，xiangwaixunqiujiejuefangan，bianchengleyigehehuluojidexuanze。

外部環境同樣不容樂觀。業績的持續下滑、shizhidejufusuoshui
，yijikonggugudonggaobilideguquanzhiya
，gongtonggouchengleyanjundecaiwuyali。zaigujiachixudimidebeijingxia，chushouguquanbujinshihuanjiezijinjinzhangdezhijieshouduan，yeshizaizichanjiazhijinyibusuoshuiqian，jinxingbianxiandewushizhiju。

當然，還有另一種猜測：良品鋪子引入戰略投資者，創始人讓渡部分控製權
，以換取外部資源，共同推動公司轉型。

而在這種設想中，有傳聞中糧或者伊利等食品巨頭可能“接盤”。他ta們men擁yong有you雄xiong厚hou的de資zi金jin和he龐pang大da的de渠qu道dao網wang絡luo，而er良liang品pin鋪pu子zi的de品pin牌pai資zi產chan正zheng好hao可ke以yi補bu強qiang其qi在zai零ling食shi領ling域yu的de短duan板ban
，協xie同tong效xiao應ying明ming顯xian。除chu此ci之zhi外wai，坊fang間jian還hai有you傳chuan聞wen是shi武wu漢han國guo資zi委wei。

“產chan業ye資zi本ben的de進jin入ru
，可ke能neng會hui將jiang良liang品pin鋪pu子zi納na入ru其qi更geng大da的de業ye務wu版ban圖tu
，著zhe眼yan於yu長chang期qi的de平ping台tai化hua發fa展zhan。如ru果guo是shi財cai務wu投tou資zi者zhe主zhu導dao，其qi策ce略lve可ke能neng會hui更geng聚ju焦jiao於yu短duan期qi財cai務wu指zhi標biao的de改gai善shan，例li如ru收shou縮suo產chan品pin線xian、強化折扣
，以快速提升利潤。”有分析師點評。

還有一個更大膽的猜想
，可能會歸屬“零食很忙”、“趙一鳴”為代表的量販零食巨頭，畢竟他們的動機是“一統江湖”。

youqudeshi
，liangpinpuziyuzhaoyimingzhijianzengyouguoduanzandetouziyuhouxudesusongjiufen。ruguozhexiexinxingqudaoliliangzuizhongwanchengshougou
，wuyijiangyinfaxingyegejudeshenkebianhua。zhebujinyiweizhe“渠道”與“品牌”的結合，也是一次通過並購來消除競爭的戰略。

當然，上述這些更多的是猜想，而並無實質性的依據。但無論最終的新東家是誰，這場“控製權變更”對良品鋪子而言

，既是其深陷困境的結果，也可能成為其尋求轉機的開始。

但可以肯定的是，那個依靠品牌溢價和渠道擴張就能高枕無憂的零食“黃金時代”已經結束。零食行業全麵進入由效率和性價比主導的新階段。