文：蘇琦

來源：定焦One（ID：dingjiaoone）

這兩年
，線下掀起了一股萬店風暴。當蜜雪冰城在下沉市場創造萬店神話時
，另一個品牌也用超1.4萬門店試圖改寫中國量販零食的版圖。

這個品牌就是鳴鳴很忙
，散裝豆幹、論斤稱重的巧克力
、均價1元的膨化食品，正通過它龐大的加盟門店網絡，在下沉市場構建起年營收數百億的零食帝國。

4月28日
，鳴鳴很忙這個成立不到十年的量販零食品牌，向港交所遞交招股書。首次披露的財務數據，正式揭開了這個隱秘巨頭的麵紗：年收入393.44億元、淨利潤9.13億元。

對於這家公司，外界始終有三大疑問：

為什麼零食能賣得比其他商超便宜？賣的是雜牌嗎
？品質有保障嗎？

為什麼能快速鋪開到萬店規模
？2023年年底它還隻有6500家門店
，2024年年底已經超過1.4萬家。

量販零食，到底是不是一門賺錢的好生意？從招股書來看
，鳴鳴很忙的毛利並不高，它能通過自有品牌優化加盟商的利潤空間嗎？

本文試圖回答這三個問題，以及這家公司在狂飆的過程中，到底有沒有隱憂。

01

比超市便宜25%，怎麼做到的？

根據消費者的反饋，之所以會去鳴鳴很忙購物，主要出於三大原因。

一是便宜。衛龍大麵筋1.9元一包
、火雞麵2.8元一包
，比其他超市價格低。

二是能邊逛邊買。相比電商、直播、本地生活等線上渠道，量販零食這種線下渠道更能滿足偶發性、連帶性及場景觸發性需求。孩子放學、打工人下班，可以隨時走進家附近或者學校、公司附近的店。

三是選擇多樣、體驗更好。比起大超市
、大賣場、便利店等，量販零食更像是專攻休閑零食的專賣店，購物體驗及門店氛圍也更好。

對於消費者感知度排第一的“便宜”，招股書顯示
，鳴鳴很忙平均價格比線下超市渠道的同類產品便宜約25%。至於品類多樣，招股書也提到

，截至2024年年底，鳴鳴很忙在庫SKU共3380個，每家門店保持最少1800個SKU
，是同等規模商超中休閑食品飲料產品平均SKU數量的2倍。

這麼多SKU，還要保持低價

，鳴鳴很忙是怎麼做到的？

它在招股書裏是這麼解釋的，“zhijiabiyoushiyuanyuwomendegongyinglianguanlinengli，womenzhijiexiangchangshangcaigou
，jianshaochuantonggongyinglianmoshizhongpubiancunzaidezhongjianceng，yijiwomenguimojingjideqiangdayijianengli。”

量販模式和傳統模式的對比

簡單來說
，鳴鳴很忙是三條腿走路。

消費行業投資人郝力向「定焦One」解釋，一是通過加盟商鋪開線下門店規模形成渠道優勢，提高采購規模，形成上遊議價權
，降低采購成本；二是向品牌廠商進行直采
，去掉中間經銷商環節

，同時縮短供應商的賬期
，降低流通成本；三是通過標準化的店鋪運營
，減少導購員等人力開支，保持低價優勢。

一位加盟商告訴「定焦One」，zuochuantongshangchao，youqishifuqilaopodian
，xuanpinshiyidananti
，youxiangbaozhenghuopinfengfudu，youpajinhuotaizayoushangpinzhixiaofengxian，haiyaogongyingshangfandianhechenliefei，hennanzuodaojiagebianyi。danshimingminghenmanghuigeichuxuanpinzhidao，bingtongguosanchengshipindekucunguanli

、選品更新，進一步控製成本。

可以看到，鳴鳴很忙的低價與供應鏈效率直接掛鉤，要想維持低價，公司就得在前期不斷優化倉儲物流和數字化運營，但需要很高的投入和教育成本。

 

截至2024年12月31日，鳴鳴很忙共有36個倉庫，其中25個為自營倉
，11個為三方倉。由於門店網絡鋪得廣
，門店一般位於距離最近倉庫300公裏範圍內
，加上不用冷鏈運輸，鳴鳴很忙可以借由第三方物流供應商將貨物在24小時內從倉庫整箱配送至門店。

另外，對於零售行業來說
，數據和標準化流程是十分重要，這在過去一直是一大痛點。“門店自己的數據可以供加盟商優化門店運營
，整個渠道的數據打通則可以優化選品、庫存，並分析出市場的消費趨勢。而在流程上比如產品效期管理
、門店收銀效率等，越細化越標準化

，效率才能越高。”郝力分析，鳴鳴很忙有意識的在做數字化建設，但這是一個非常長期的工程。

有了這一套流程
，鳴鳴很忙將存貨周轉天數保持在11.5天左右，優於行業平均水平。其中2023年的16天是由於當時公司發生了品牌合並事件，存貨也進行了合並
，數量相對較高。

02

一年開店7800家，收入全靠加盟商

 

正如蜜雪冰城並非靠直接售賣奶茶盈利，而是通過向加盟商出售原料賺錢一樣，鳴鳴很忙的商業模式也是通過向加盟商供貨來賺取差價。招股書顯示
，2022年至2024年期間，鳴鳴很忙的收入中

，平均有99%都來源於向加盟店銷售商品。

這種商業模式決定了鳴鳴很忙需要借助加盟模式來迅速開店。一方麵，通過加盟門店的大量采購
，品牌能夠增強對上遊供應商的議價權；另一方麵
，加盟模式可以有效分攤經營和資金風險

，同時借助密集的門店提升品牌的市場影響力。

2023年11月，行業頭部品牌“零食很忙”與“趙一鳴零食”合並，組成了“鳴鳴很忙”。前者由晏周於2017年3月在湖南長沙創立，後者由趙定於2019年1月在江西宜春創立
，合並後保持雙品牌策略。

合並時，鳴鳴很忙門店數量為6500家，並喊出了萬店口號。到2024年年底，萬店目標達成，擁有14394家門店
，覆蓋全國28個省份。

 

和蜜雪冰城同樣相似的是，鳴鳴很忙的門店數量幾乎都是加盟店，2022年-2024年的自營店僅有4家
、16家和15家。

值得注意的是，在鳴鳴很忙瘋狂開店之前，量販零食行業已經形成了“南北對峙”的格局。

鳴鳴很忙和萬辰集團兩大零食陣營都對“行業第一”的寶座虎視眈眈。郝力表示，因為隻有穩住行業第一，才有機會在IPO時獲得更高估值，才能在加盟招商時更具有品牌號召力。

原本從事食用菌培育業務的萬辰集團總部位於福建，於‌2021年4月上市。上市後，萬辰集團成立“陸小饞”品牌，並開啟大規模收購。到2023年9月，萬辰將來優品、好想來、吖嘀吖嘀
、陸小饞四大零食品牌進行合並
，統一品牌為“好想來”，同時收購了老婆大人，彼時的門店數量是行業第一。

到2024年年底，萬辰集團門店共計14196家
，略低於鳴鳴很忙
，行業第一之爭暫時告一段落。

 

門店規模的變化
，也反映在兩家公司的業績表現上。

鳴鳴很忙收入從2022年至2024年的收入分別為42.86億元、102.95億元
、393.44億元。經調整淨利潤分別為0.81億元、2.35億元、9.13億元。

萬辰集團收入規模稍小，同期分別為5.49億、92.94億元、323.29億元。歸母淨利潤從2022年的0.48億元，變為2023年的虧損0.83億元，這或許是多品牌收購合並導致。到2024年重回盈利，達2.94億元。

瘋狂開店來帶的，還有GMV和訂單總數的增長。鳴鳴很忙的GMV從2022年的64.47億元增長至2024年的555.31億元。

值得注意的是，鳴鳴很忙的業績很忙多虧了下沉市場的助力。招股書顯示，鳴鳴很忙的14394家加盟店中，有約69%位於三線及以下城市，同時門店網絡覆蓋1224個縣，在縣城中覆蓋率達到約66%。

這兩年
，咖啡
、茶cha飲yin和he量liang販fan零ling食shi行xing業ye都dou在zai下xia沉chen市shi場chang搶qiang人ren，這zhe也ye是shi行xing業ye的de一yi大da趨qu勢shi。郝hao力li稱cheng
，很hen多duo下xia沉chen市shi場chang的de加jia盟meng商shang以yi前qian做zuo別bie的de加jia盟meng生sheng意yi，突tu然ran發fa現xian市shi場chang上shang有you還hai在zai快kuai速su增zeng長chang的de生sheng意yi模mo式shi，決jue定ding轉zhuan型xing加jia盟meng。“量販零食可以說是一個既被消費者推著走，又被加盟商推著走的生意。”

03

量販零食
，是不是好生意？

盡管一年收入近400億，但量販零食並非大家想象中的高毛利生意
，鳴鳴很忙的毛利率和淨利潤率並不高，其中2024年毛利率為7.6%，淨利潤為2.1%

，低於其他零售業態。

郝(hao)力(li)解(jie)釋(shi)，量(liang)販(fan)零(ling)食(shi)本(ben)質(zhi)上(shang)是(shi)一(yi)門(men)苦(ku)生(sheng)意(yi)，前(qian)期(qi)需(xu)要(yao)大(da)量(liang)投(tou)入(ru)來(lai)提(ti)升(sheng)供(gong)應(ying)鏈(lian)和(he)運(yun)營(ying)效(xiao)率(lv)。同(tong)時(shi)，省(sheng)出(chu)的(de)利(li)潤(run)一(yi)部(bu)分(fen)留(liu)給(gei)加(jia)盟(meng)商(shang)，另(ling)一(yi)部(bu)分(fen)還(hai)要(yao)讓(rang)利(li)給(gei)消(xiao)費(fei)者(zhe)，否(fou)則(ze)會(hui)動(dong)搖(yao)“便宜”心智，公司留給自身的利潤非常薄。

從招股書也能看出
，鳴鳴很忙的銷售成本並不低
，主要用來向廠商采購休閑食品飲料。2022年-2024年，銷售成本分別為39.66億元、95.23億元及363.44億元
，分別占總收入的92.53%、92.50%和92.37%。

鳴鳴很忙需要在未來長期保持對庫存的有效管理，否則為了降低存貨
，需要低價清庫存，將進一步導致毛利率的下降。

最近兩年
，除了“做渠道”，鳴鳴很忙也在嚐試“做品牌”，比如推出大零食、做自營品牌。

鳴鳴很忙先是2024年在長沙開了“超級零食很忙”和“零食很大”，專賣大包裝零食。後來大零食模式逐漸成為休閑零食行業的標配，也影響了一批品牌如樂事、大白兔、康師傅等，加深了與鳴鳴很忙的定製零食的合作。

 

值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，零(ling)食(shi)折(zhe)扣(kou)渠(qu)道(dao)剛(gang)出(chu)來(lai)時(shi)


，很(hen)多(duo)品(pin)牌(pai)商(shang)並(bing)不(bu)看(kan)好(hao)，認(ren)為(wei)會(hui)破(po)壞(huai)品(pin)牌(pai)價(jia)盤(pan)，衝(chong)擊(ji)經(jing)銷(xiao)體(ti)係(xi)
，直(zhi)到(dao)行(xing)業(ye)壯(zhuang)大(da)至(zhi)對(dui)其(qi)他(ta)渠(qu)道(dao)形(xing)成(cheng)銷(xiao)量(liang)衝(chong)擊(ji)
，品(pin)牌(pai)方(fang)才(cai)回(hui)過(guo)神(shen)來(lai)，配(pei)合(he)渠(qu)道(dao)需(xu)求(qiu)出(chu)定(ding)製(zhi)款(kuan)和(he)特(te)供(gong)款(kuan)。

到現在，鳴鳴很忙已與超過2300家廠商建立合作關係
，在庫的3380個SKU中

，有約25%為與廠商合作定製的產品。

到了2025年，鳴鳴很忙推出自有品牌，這也表明鳴鳴很忙不想再隻做“低價”的用戶心智，而是想進一步進行產品差異化，優化利潤空間。

 

推出自有品牌後，一個好處是，全品類的價格帶都在變寬。根據「定焦One」觀察，鳴鳴很忙的烘焙
、餅幹、堅果
、休閑膨化食品
、糖果、飲料、速食和熟食等品類，每件或每斤的價格，都從一兩元拓寬至四五十元甚至六七十元。

在zai不bu少shao加jia盟meng商shang看kan來lai
，做zuo自zi有you品pin牌pai是shi量liang販fan零ling食shi行xing業ye成cheng熟shu的de標biao誌zhi
，這zhe也ye讓rang他ta們men覺jiao得de要yao跳tiao出chu量liang販fan零ling食shi的de框kuang架jia來lai看kan鳴ming鳴ming很hen忙mang，而er是shi將jiang其qi與yu同tong樣yang做zuo自zi有you品pin牌pai的de山shan姆mu
、開市客、奧樂齊、沃爾瑪等零售商放在一起看待。

在食品飲料零售行業中
，連鎖零售商一直占據最大的市場份額。2024年
，連鎖零售商貢獻的中國食品飲料產品GMV達到3.6萬億元，占中國食品飲料零售行業GMV總額的51.6%。

而中國食品飲料零售行業高度分散

，2024年前五大連鎖零售商僅占4.2%的市場份額。按食品飲料產品2024年的GMV計
，鳴鳴很忙在中國連鎖零售商中排名第四
，占據0.8%的市場份額，還有很大的上升空間和想象力。 

隨著鳴鳴很忙衝擊IPO，量販零食行業正在兩極分化。

郝力總結，一是頭部基本無法被超越，小連鎖玩家的日子可能會越來越難過，行業的零散中小玩家們麵臨洗牌
；二是更多跨界大玩家帶著資源入場，比如傳統零食品牌三隻鬆鼠收購愛零食
、愛折扣和致養食品三家品牌，進軍量販零食行業
，並借此發展門店數量和加盟商。

鳴鳴很忙的上市進程，也標誌著量販零食賽道跨入精細化運營的下半場
，當折扣渠道逐漸變成零售的主流渠道形式之一，全品類折扣超市成為這一賽道的新趨勢。

 

有消息顯示，鳴鳴很忙也正在籌備推出“趙一鳴省錢超市”
，在原本零食飲料的基礎上，新增涵蓋百貨日化、文具潮玩、烘焙等產品。同時門店還設置了較大麵積的凍品櫃，拓寬了鮮食鮮奶和低溫凍品專區。除此之外，來優品

、零食有鳴、愛零食等眾多量販平台都已經在2024年底加入“折扣超市”大賽。

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