文：二風

來源：節點財經（ID：jiedian2018）

近日，在2024年財報發布同時，三隻鬆鼠宣布將在港交所主板二次上市。財報顯示
，2024年三隻鬆鼠實現營收106.22億元
，同比增長49.30%
，淨利潤為4.08億元

，同比增長85.51%。

這是三隻鬆鼠繼四年營收下滑後的首次大幅反彈，也創下上市以來最高營收和最大利潤增幅。此前三隻鬆鼠營收從2019年的101.73億元高點一路滑落，2022至2023年分別同比下降25.3%
、2.5%，2023年收入僅71.15億元。

圖源：三隻鬆鼠官網

在二級市場，在公告發布當天，三隻鬆鼠股價收跌5.58%，市值也由巔峰時期的360億元，跌落至如今的116.8億元。市場不乏質疑：“才賺4億

，就敢搞A+H雙上市？” 畢竟同時登陸A股和港股的多是金融、通信、能源等行業巨頭，三隻鬆鼠的體量和利潤仍無法比肩。

管(guan)理(li)層(ceng)給(gei)出(chu)的(de)二(er)次(ci)上(shang)市(shi)理(li)由(you)，主(zhu)要(yao)是(shi)為(wei)下(xia)一(yi)階(jie)段(duan)戰(zhan)略(lve)深(shen)化(hua)提(ti)供(gong)資(zi)金(jin)和(he)平(ping)台(tai)支(zhi)撐(cheng)。三(san)隻(zhi)鬆(song)鼠(shu)創(chuang)始(shi)人(ren)章(zhang)燎(liao)原(yuan)在(zai)業(ye)績(ji)說(shuo)明(ming)會(hui)上(shang)表(biao)示(shi)，赴(fu)港(gang)募(mu)資(zi)將(jiang)用(yong)於(yu)深(shen)化(hua)全(quan)球(qiu)供(gong)應(ying)鏈(lian)布(bu)局(ju)、拓展線上線下渠道、提升數字化與科技能力，以及戰略投資並購等。此外，港股上市還有望幫助三隻鬆鼠獲取更多國際資本關注、拓寬融資渠道，並利用兩地估值差異優化公司估值。

在零食市場陷入量販競爭紅海的當下
，這個昔日的“巨頭”還剩下多少增長空間？

01

「高端性價比+多品類」帶三隻鬆鼠走出困局
？

2022年底，三隻鬆鼠提出“高端性價比”定位


，麵對量販零食品牌在低價上的衝擊，三隻鬆鼠選擇“把價格打下來”的同時保證質量，以優化供應鏈去支撐薄利多銷。事實證明，“高端性價比”策略在近兩年的落地取得了成效，也被視作營收“回暖”的核心要素。

比如19.9元10包裝的夏威夷果，通過達人內容帶貨實現日銷數百萬單
，全年銷售額破億元。2024年財報透露
，三隻鬆鼠新上線超1000個SKU中
，有20款年銷過億的“大單品”。另一方麵


，所孵化的子品牌矩陣
，也瞄準細分人群和新興需求。

圖源：三隻鬆鼠官微

在產品策略上，三隻鬆鼠正從單品爆款走向多品類布局。

為進一步開拓新品類，三隻鬆鼠在2024年孵化了「超大腕」、「蜻蜓教練」、「東方顏究生」
、「巧可果」等新子品牌，分別主攻方便速食、健康輕食、滋補食養
、巧克力等領域。此外，三隻鬆鼠還通過包裝來提升品牌形象
，比如在堅果禮盒等產品線上強調健康、潮流元素，以擺脫過去過於卡通休閑的形象束縛
，吸引更廣泛年齡層的消費者。

《節點財經》認為
，堅持“高端性價比”的路線其實內功考驗極高，比如如何持續推出下一個“19.9爆款”、如何確保新孵化的子品牌真正打開市場
、以及如何在拓展新品類時保持品牌的一致性和可信度，不分散主業資源等等，都是三隻鬆鼠需要麵對的問題。

在產品和品牌塑造層麵
，更嚴峻的挑戰來自量販零食的衝擊

，在鳴鳴很忙和萬辰集團總體門店超3萬家的“兩超多強”的競爭格局下，三隻鬆鼠想要分一杯羹也並非易事。

02

供應鏈大改造可否搶占渠道高地
？

為了支撐“高端性價比”戰略，三隻鬆鼠升級了供應鏈體係，覆蓋從前端采購、中台倉儲到後端履約的各個環節。

章燎原將公司供應鏈戰略總結為“一品一鏈”
，即圍繞每個核心品類打造專屬的供應鏈條，從原料基地到加工產能全麵掌控。

《節點財經》了解，過去三隻鬆鼠主要采取代工生產模式，在品質和成本上受製於供應商。近些年三隻鬆鼠也加快了自主製造布局
，截至2024年底
，已建成投產每日堅果
、夏威夷果、碧根果、開心果等堅果加工工廠，以及肉製品、烘焙麵包、蛋黃酥等七大零食工廠，顯著提高了零食自製比例。

同時，在安徽、天津、四川等地建立全品類集約供應基地，並於2025年計劃新增華南基地，進一步完善區域化、本地化工廠布局。通過這四大區域的覆蓋
，三隻鬆鼠有望進一步提升供應鏈的協同效率和成本控製能力。

此外，三隻鬆鼠也在推行“直發倉”moshi，jizaizhuyaoxiaoshouquyushezhiqianzhicang

，bufengongchangchengpinzhijiecongdangdicangkufawangjingxiaoshanghuodianshangkehu，jianshaozhongzhuan。youshujuxianshi

，zheyijucuoshiwuliufeiyonglvcong17%降至11%

，大幅節約了配送成本。

在zai履lv約yue端duan
，作zuo為wei發fa跡ji於yu電dian商shang的de品pin牌pai

，三san隻zhi鬆song鼠shu早zao年nian依yi賴lai第di三san方fang物wu流liu發fa貨huo，近jin幾ji年nian其qi倉cang儲chu配pei送song體ti係xi也ye日ri趨qu完wan善shan，通tong過guo自zi有you及ji合he作zuo倉cang覆fu蓋gai全quan國guo主zhu要yao區qu域yu，實shi現xian當dang日ri下xia單dan、次日達等服務。

圖源：三隻鬆鼠官微

章燎原曾表示，三隻鬆鼠將圍繞“一品一鏈”加強國際供應鏈布局，比如在東南亞堅果主產區建立品類工廠。這意味著不僅原料要“走出去”采購，生產環節也要在海外落地，以貼近原料產地和當地市場。據媒體報道，三隻鬆鼠正規劃將部分堅果炒製和包裝環節轉移至越南
、泰國等地，以此降低原料加工成本，避開高關稅和長途運輸，也為未來產品出口東南亞乃至全球埋下伏筆。

《節點財經》fenxi，gongyingliandeyingjiantouruheshuzihuashengjijiangshisanzhisongshumuzihouzhongdianfalidefangxiangzhiyi。erzhengherucipangdaerfensandegongyingliantixi，duiyuguanlinenglihejishushuipingdekaoyanyehuijinyibushengji。ruguogongyingliangaizaonengshunliduixianxiaoyi，sanzhisongshujiangzaichengbenhelvyueshangjianliqijingzhengbilei
，weiqi“高端性價比”產品戰略提供源源不斷的彈藥。

03

零食行業洗牌

，三隻鬆鼠下一步機會在哪兒？

經曆電商紅利消退和線下開店波折後，三隻鬆鼠的渠道策略近年發生重大轉向——全麵擁抱新興內容渠道
，重構線上線下融合。

三隻鬆鼠曾一度過於依賴傳統電商平台（淘寶、天貓、京東），當流量紅利衰減後業績也陷入停滯。為此
，2023年起三隻鬆鼠將抖音視作“焦點市場”，推出“抖+N”全渠道戰略，把短視頻、直播電商作為流量突破口。

據財報
，2024年三隻鬆鼠在抖音係渠道收入21.88億元，同比大增81.73%，首次超過天貓係的19.37億元

，成為最大線上渠道。

《節點財經》了解
，三隻鬆鼠在抖音的成功，得益於其去中心化的達人合作策略。據統計，2024年1-11月三隻鬆鼠累計與超過7萬名抖音達人合作帶貨，其中腰部、小微達人占絕大多數。平安證券研報稱
，這種大範圍的達人合作，讓三隻鬆鼠在抖音獲得了可觀的ROI回報——雖然報告未披露具體ROI數據，但可以從銷售增長和利潤改善中側麵印證。

對於天貓

、京東等傳統陣地，三隻鬆鼠則利用抖音帶動全渠道銷量均衡發展。比如在抖音測出爆款的產品，會同步上架天貓、京東旗艦店並作適當推廣，形成渠道協同。

線下渠道也是三隻鬆鼠新的發力點。2024年三隻鬆鼠線下渠道營收已達30億元以上，占總營收約30%
，其中絕大部分來自分銷業務。

圖源：三隻鬆鼠官微

三隻鬆鼠組建了專門的線下分銷團隊
，深耕商超
、便利店
、批發市場等渠道。據統計，截至2024年底
，三隻鬆鼠線下累計開設333家門店，其中296家為“國民零食店”（多為加盟店）。這表明三隻鬆鼠的線下策略已轉向“輕資產”模式，通過品牌授權和供應鏈支持，撬動加盟商網絡
，從而快速鋪開市場。

同時
，三隻鬆鼠也瞄準了當下最火爆的量販零食賽道。去年十月
，三隻鬆鼠宣布以不超過3.6億元投資並購三家公司，包括湖南“愛零食”、天津“愛折扣”以及安徽“致養食品”。

其中“愛零食”量販店在全國擁有超過1800家門店，是三隻鬆鼠切入線下大賣場的重要抓手。三隻鬆鼠計劃並購完成後
，對這些標的進行品牌、供應鏈和管理改造，共同拓展線下市場
，並籍此進入乳製品飲料等新領域。

《節點財經》分析，這一步棋意義重大——與(yu)其(qi)自(zi)建(jian)實(shi)體(ti)網(wang)絡(luo)，不(bu)如(ru)並(bing)購(gou)現(xian)成(cheng)連(lian)鎖(suo)，快(kuai)速(su)獲(huo)得(de)規(gui)模(mo)優(you)勢(shi)。通(tong)過(guo)愛(ai)零(ling)食(shi)，三(san)隻(zhi)鬆(song)鼠(shu)的(de)產(chan)品(pin)有(you)望(wang)覆(fu)蓋(gai)其(qi)龐(pang)大(da)的(de)門(men)店(dian)體(ti)係(xi)，實(shi)現(xian)下(xia)沉(chen)市(shi)場(chang)的(de)廣(guang)泛(fan)滲(shen)透(tou)。此(ci)外(wai)
，愛(ai)折(zhe)扣(kou)和(he)致(zhi)養(yang)食(shi)品(pin)的(de)加(jia)入(ru)，預(yu)示(shi)公(gong)司(si)開(kai)始(shi)涉(she)足(zu)折(zhe)扣(kou)店(dian)和(he)功(gong)能(neng)食(shi)品(pin)業(ye)務(wu)，為(wei)線(xian)下(xia)增(zeng)長(chang)注(zhu)入(ru)新(xin)動(dong)能(neng)。

總體而言，三隻鬆鼠當前的渠道打法可概括為——線上內容帶動品牌勢能，線下渠道釋放銷售量能。

zhezhongxianshangxianxiaronghedequanyuyunyingsilu，yuchuantongdianshangpinpaiyoumingxianbutong，yegengtiejindangdaixiaofeixingweidebianhua，xiaofeizhekenengzaidouyinshuadaosanzhisongshudebaokuanshipin，ranhouqufujindeliangfandianmaidaoshiwu。2025年，三隻鬆鼠將規劃從“量販零食”進一步拓展到“全品類折扣超市”，進一步拓展社區場景。

《節點財經》認ren為wei，三san隻zhi鬆song鼠shu希xi望wang成cheng為wei一yi個ge既ji能neng線xian上shang引yin流liu又you能neng線xian下xia成cheng交jiao的de全quan渠qu道dao零ling售shou商shang。這zhe對dui其qi組zu織zhi和he運yun營ying雖sui然ran提ti出chu更geng高gao要yao求qiu，但dan也ye打da開kai了le增zeng長chang的de新xin空kong間jian。如ru果guo新xin渠qu道dao投tou入ru能neng夠gou持chi續xu獲huo得de正zheng向xiangROI
，三隻鬆鼠有機會實現渠道結構更健康
、多點開花的局麵
，減少對單一平台的依賴，從而增強抗風險能力。

寫在最後

當前，休閑零食行業在充分競爭的同時依然充滿想象力。

三隻鬆鼠憑借先發優勢和這兩年艱難調整後的積澱

，已經重新走上增長軌道。但要從“百億”走向更高峰，需要在內功和外拓兩方麵持續發力，組織

、品牌、產品
、渠道、海外，每一環都關乎成敗。

或許正如章燎原所言：“第二春”已經到來。從追逐流量到鍛造長期價值
，這家公司正在蛻變中尋求新生。