文：李昱佳

來源：妙投APP（ID：huxiupro）

1月10日
，消費板塊午後全麵反彈

，三隻鬆鼠大漲17%，蓋世食品、惠發食品漲幅均超10%，良品鋪子漲停

，一致魔芋、鹽津鋪子、舍得酒業、一鳴食品等紛紛跟漲。

低估值+需求向好預期促成了這波食品板塊的快速拉升。

宏觀數據上，11月社會消費品零售總額（包含餐飲和商品）約42505億元，同比增長10.1%，比上個月加快了2.5個百分點。其中，餐飲業收入同比增長25.8%
，商品收入同比增長8.00%。社零數據表現向好，體現了消費者對實物商品購買力的複蘇，市場對年後開門紅預期改善。

與之對應的是，如今食飲整個板塊的估值由於2023年複蘇不及預期

，已大幅回調至曆史估值的25%分位之下，諸如安井食品、甘源食品、洽洽食品等龍頭公司的估值均已回調至曆史分位最低值，有超跌反彈需求。

作為可選消費，食品飲料是典型的順周期行業
，展望2024年nian，一yi方fang麵mian隨sui著zhe社she零ling的de增zeng長chang，食shi品pin板ban塊kuai需xu求qiu會hui進jin一yi步bu回hui暖nuan，同tong時shi行xing業ye內nei卷juan加jia劇ju，消xiao費fei升sheng級ji將jiang不bu再zai是shi明ming年nian的de主zhu旋xuan律lv。所suo以yi板ban塊kuai估gu值zhi修xiu複fu雖sui可ke期qi，但dan行xing業ye大da貝bei塔ta行xing情qing難nan以yi複fu現xian，結jie構gou性xing阿e爾er法fa行xing情qing才cai是shi真zhen正zheng的de機ji會hui。

（圖片來源：choice數據，2024年1月10日收盤後）

所以2024年，妙投認為食品板塊應把握這兩個主邏輯來尋找強阿爾法的公司：一是幫助消費者、客戶效率提升、產品性價比提高的公司；二是成本回落，利潤釋放具有確定性的公司。

01

2024年的兩條主線

消費信心不振究竟是短期現象還是長期趨勢，市場關於這一點存在分歧。

市場的擔憂主要源於2023年的複蘇不及預期。2023年的消費邊際改善主要是由場景修複帶動，二季度之後的需求疲軟表明消費者信心較疫情前仍有差距，房地產拖累
、收入預期不振等疫情“疤痕效應”讓市場擔憂消費能否持續改善。

而市場的樂觀則是基於2024年財政發力的預期。若之後宏觀經濟增長能保持溫和複蘇

，居民收入隨之提升
，那麼消費意願將有較大概率逐步回暖。

不過
，當前的分歧點在於中長期複蘇的可持續性，對於2024年(nian)仍(reng)會(hui)平(ping)穩(wen)複(fu)蘇(su)這(zhe)點(dian)分(fen)歧(qi)不(bu)大(da)，因(yin)為(wei)即(ji)便(bian)財(cai)政(zheng)與(yu)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)同(tong)發(fa)力(li)，需(xu)要(yao)時(shi)間(jian)傳(chuan)導(dao)至(zhi)居(ju)民(min)收(shou)入(ru)端(duan)。那(na)麼(me)追(zhui)求(qiu)更(geng)高(gao)的(de)性(xing)價(jia)比(bi)和(he)便(bian)利(li)性(xing)，消(xiao)費(fei)更(geng)趨(qu)於(yu)理(li)性(xing)的(de)特(te)點(dian)至(zhi)少(shao)在(zai)2024上半年還將延續
，企業間競爭加劇
、業績進一步分化也會是大概率事件。

在這樣的競爭格局下，行業龍頭因規模優勢、成本優勢、渠道優勢等抗風險能力強，估值又已回調至曆史低位，性價比最高。尤其是能迎合當前效率、便利性和性價比提升的消費趨勢的龍頭公司，2024年有望展現阿爾法效應。

所以2024年，我們可以重點把握這兩條主線：有望延續快速複蘇的餐飲鏈和規模快速擴張的平價零食兩個業態。

02

餐飲鏈優先關注預製食品加工企業

受益於2023年初以來的場景恢複，餐飲下遊實現漸進式複蘇態勢，增長優於行業。據商務部大數據監測

，2024元旦期間全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長11.0%。

尤其是大B餐飲企業元旦假期複蘇態勢最好
，如海底撈元旦三天全國門店接待顧客超過600萬人次
，較去年元旦上升約70%，單2023年12月31日，全國海底撈共計接待顧客超過240萬人次
，創下了2019年至今單日客流和翻台率的雙重新高。

所以2024年，在“需求修複+集中度提升+成本改善”的三重催化下，B端優質供應鏈企業有望繼續兌現自身業績彈性。

餐飲鏈上遊供應商有三類，基礎調味品、複合調味品和食品供應商，2024年妙投認為基礎調味品成長性稍顯不足，複合調味品2024年可能會比基礎調味品略好一些，預製食品加工企業則兼具確定性和成長性。