上市難！老鄉雞、老娘舅、阿寬食品等撤回上市申請的背後思考
12月19日晚，據深交所披露，阿寬食品申請撤回上市申請文件。值得注意的是，在此之前已有多家食品類企業撤回了A股IPO申請，比如紫林醋業、沃隆食品、德州扒雞、鮮美來、想念食品等。此外，中式快餐連鎖企業“老鄉雞”和“老娘舅”的IPO也已終止。
文： 趙娜
來源：筷玩思維（ID：kwthink）
在十多年前，大部分餐飲人對資本乃至於上市都可以說是非常佛係，頭部品牌更是直接出來說未來不融資、不bu上shang市shi，在zai那na時shi候hou，資zi本ben想xiang見jian餐can飲yin老lao板ban一yi麵mian是shi非fei常chang難nan的de，更geng別bie說shuo有you些xie餐can飲yin人ren對dui資zi本ben還hai是shi敵di意yi滿man滿man。在zai不bu缺que錢qian的de時shi候hou，話hua怎zen麼me說shuo都dou有you底di氣qi，疫yi情qing之zhi後hou，收shou入ru斷duan崖ya式shi下xia滑hua，而er成cheng本ben支zhi出chu卻que未wei減jian，在zai這zhe樣yang的de情qing況kuang下xia，資zi本ben就jiu成cheng餐can飲yin品pin牌pai發fa展zhan的de必bi須xu了le。時至今日，如果排除主業非餐飲的餐飲類上市企業，那麼國內真正成功登陸資本市場的餐飲品牌也就那麼十幾家。回到近期，我們看到，那些餐飲上市公司在疫情期間的股價表現也不怎麼樣，而哪怕是“疫情結束”之zhi後hou的de當dang下xia，行xing業ye頭tou部bu品pin牌pai依yi然ran對dui融rong資zi上shang市shi的de資zi本ben化hua傾qing向xiang極ji為wei迫po切qie，但dan由you於yu各ge種zhong原yuan因yin，不bu僅jin融rong資zi遇yu冷leng，餐can飲yin和he食shi品pin類lei企qi業ye的de上shang市shi之zhi路lu也ye路lu途tu險xian阻zu。有you披pi露lu文wen件jian可ke見jian，餐can飲yin上shang市shi被bei歸gui為wei限xian製zhi類lei。那na麼me，這zhe種zhong資zi本ben市shi場chang對dui餐can飲yin的de限xian製zhi具ju體ti是shi怎zen麼me回hui事shi兒er？餐can飲yin人ren又you該gai如ru何he麵mian對dui？
看起來好像是疫情衝散了餐飲人對於資本的忽視和“敵意”，疫情導致餐飲企業缺錢，因為資本能給錢，也願意給錢，因為這種雪中送炭，所以增加了親和度。
但實際並不是這樣，據筷玩思維(www.kwthink.cn)觀察，對資本采取忽視態度和敵意的基本是上一代的傳統餐飲人，隨著有更高文化基礎和文化視野的餐二代、餐can三san代dai以yi及ji高gao認ren知zhi跨kua界jie者zhe的de加jia入ru，再zai加jia上shang資zi本ben確que實shi在zai餐can飲yin業ye或huo者zhe在zai其qi它ta行xing業ye發fa揮hui了le重zhong要yao的de推tui動dong作zuo用yong，這zhe才cai有you了le近jin期qi資zi本ben和he餐can飲yin業ye的de關guan係xi改gai觀guan。進一步來看，過去餐飲人好像可以說是確實不需要資本，老板開一兩家店、最多十來家店就非常滿足且驕傲了，自己能賺到錢，企業是自己說了算，由於缺乏資本眼界和認識，也就到不了(或者不想到)資本需求的大發展階段，他們對資本必然是無需求的(除非缺錢又在身邊借不到錢)。
到了當下，買股票的人越來越多，金融成了一個新的盈利思維，加上貸款、借錢創業的新餐飲人在近些年並不少，有了資本的思維和資本的環境，餐飲人需要資本也就是順其自然的了。
dangxiahaiyounaxiecanyinrenduizibenyoudiyi？yeneirenshirenweiwufeilianglei，yishifazhanweidaozibenjieduan，duiyuzibenqueshaozhishihejingyingshangderenzhi，ershiyinpinpaishilibuzuerbubeizibenguanzhuderen。buguo，haiyouyileishizengjinghezibennaobaideren，dangran，zheleibunarubenwentaolunfanchou，yinweibunengzhishiyudaojigehuairenjiurenweitianxiameiyouhaoren，womenxuyaogenjushidaihehuanjingjishitiaozhengzijiderenzhi、心態以尋求新的發展可能。
我們也不否認有些品牌確實不需要資本，他們小富即安、現xian金jin流liu充chong裕yu，在zai此ci情qing況kuang下xia，外wai麵mian的de資zi本ben對dui其qi自zi然ran可ke有you可ke無wu。對dui於yu需xu要yao資zi本ben的de品pin牌pai，如ru何he邁mai過guo資zi本ben的de門men檻kan是shi關guan鍵jian，上shang市shi有you龍long門men，融rong資zi當dang然ran也ye有you，而er資zi本ben對dui於yu品pin牌pai的de改gai造zao其qi實shi大da有you利li處chu。
外界通常認為，一個不能被資本化的品牌是沒有關注價值的。資本化講究穩定、標準、效率、壁壘、護城河、競爭力以及財務上的公開透明和正向發展，對於餐飲品牌來說，產品和流程要有標準化、要有係統化管理，能分析市場和競爭對手，財務和管理流程還要實現公開(看得見、可審查)、透明、在線化，有競爭比較優勢，利潤要正向的，要有多元人才可以支撐企業快速發展……
ranershangshuzhexieyaoqiuduiyudabufencanyinqiyelaishuohaishiyidaohengaodemenkan，jishishitoubupinpai，tamendejingzhenglihejingzhengyoushiyebujiandeduowengu，zaihaidilaogebikaiyijiaxindehuoguodianbuyidinghuiyoushengyihuozhemeishengyi，danzhiyaohaidilaogebikaidehuoguodianzugouduo，zheduiyuhaidilaolaishuoyiranshihentoutengde(甚至就連非火鍋店的其它餐飲門店也會對海底撈的生意產生影響，比如一個想吃海底撈火鍋的突然吃烤鴨去了)。上市企業和非上市企業並不是顧客思維的關鍵點，餐飲業競爭壁壘的強弱才是勸退資本的核心原因(之一)。danbukefourendeshi，duiyunengzibenhuahebunengzibenhuadepinpai，tamenwanquanbushiyigeshijieguan。luopodefujiashaoyejishibanrupinminku，tayaozaidujueqiyebiqitarenkuaiyixie，zheshi“質量差異”決定的。
02
為什麼餐飲企業上市那麼難？
對於一家尋常的餐飲門店來說，初創是企業生命的開始，而品牌化是初創企業的進階，再到資本化(涵蓋融資和上市)，企qi業ye可ke以yi說shuo是shi達da到dao了le新xin的de境jing界jie。當dang然ran，事shi實shi和he經jing驗yan告gao訴su我wo們men，不bu是shi所suo有you門men店dian都dou能neng品pin牌pai化hua，也ye不bu是shi所suo有you品pin牌pai都dou能neng資zi本ben化hua，更geng不bu是shi所suo有you資zi本ben品pin牌pai都dou能neng長chang期qi發fa展zhan且qie成cheng功gong上shang市shi。無wu論lun資zi本ben市shi場chang還hai是shi消xiao費fei市shi場chang，它ta並bing不bu以yi個ge體ti的de意yi誌zhi為wei轉zhuan移yi。
對於頭部品牌來說，融資容易，但上市的難度可謂如人登天。蜜雪冰城拿了20億人民幣的戰略融資，至今多次IPO申報卻未上會，最新消息稱其欲轉戰港股。繼老鄉雞8月終止IPO後，11月13日ri，上shang交jiao所suo發fa布bu關guan於yu終zhong止zhi對dui老lao娘niang舅jiu主zhu板ban上shang市shi審shen核he的de決jue定ding。這zhe些xie品pin牌pai享xiang受shou大da眾zhong資zi本ben的de關guan注zhu和he餐can飲yin行xing業ye的de仰yang望wang，但dan在zai上shang市shi這zhe個ge事shi兒er上shang卻que一yi再zai受shou阻zu，難nan道dao是shi上shang市shi板ban塊kuai不bu歡huan迎ying餐can飲yin業ye麼me？我們在上交所和深交所都看到了有“餐飲”zhegexingyeleibie，qixiayeyouyishangshidecanyinqiye，henmingxian，yaoshuozhubanduicanyinpaichiqieyidaoqienashibukenengde。buguocongyishangshiqiyedexingyetiliangduibilaikan，zibenshichangqueshiduicanyinyeyouzhegengduodexianzhi，zainianchu，yize“餐飲被列為紅燈行業”的消息引發大量關注。
youtouxingrenshibiaoshi，duicanyinshangshidexianzhibingbushixinzhengce，tacunyouyiduanshijianle，lingwai，bujincanyinbeika，yixiefangyiqiyezaishangshifangmianyezaozaoanxialezantingjian。
從披露的政策內容可見，申報企業被分為三類，禁止類包含學科培訓、金融、類金融、殯葬等行業，還涵蓋模式不成熟、燒錢補貼主業、爆發式加盟擴張、盈利能力較難判斷的企業；餐飲、家電、家具、快銷餐飲連鎖、服裝鞋帽等相對傳統、壁壘較低的行業則屬於限製類，還包括股東或者業務引發重大輿情、業務穩健但成長空間較窄的企業；相比之下，符合國家重大戰略需求、高水平科技自立自強的企業、先進生物醫藥研發生產等行業企業則是屬於優先支持類。
除了禁止申報和鼓勵申報的，餐飲這類限製類可以正常受理，但不優先，也不鼓勵，隻合理引導研發能力強、行業地位突出的企業。筷玩思維還注意到，2月1日，證監會啟動了關於“全麵注冊製改革”的調研項目，文件中肯定了餐飲屬於限製類行業，有律師事務所建議禁止類、受限類應評估自身及行業情況，謹慎選擇主板，可考慮港股或者美股等境外機會。全麵注冊製將重點支持貼合國家戰略、擁有關鍵核心技術、創新能力突出、模式成熟、業績穩定、規模較大、市場認可度高、社會形象良好且具有行業代表性的優質創新型企業。
總體而言，資本市場傾向於把資本集中在高科技、高成長、研發能力和創新能力雙強以及有好市場基礎的優質企業。
蜜雪冰城折戟深交所，目前欲轉戰港交所，但別以為港交所就是餐飲資本市場的新快艇，從綠茶餐廳、撈王鍋物料理等品牌多次衝擊港交所未成功的此前案例，可能蜜雪冰城的上市之路還是有相應的變數存在。綠茶餐廳和撈王未能上市可能還和疫情期間財報不理想有關，而蜜雪冰城雖然財報正向，但也被曝直營店虧損、靠加盟和食材盈利，這其實也踩到了主板限製類的多條紅線，無緣深交所並非行業問題而是自身發展問題。我們須知上交所、深交所、北交所考慮到的問題，不可能港交所會完全忽略。
另外，主板還對傳統、低成長、弱壁壘、無創新的企業采取直接限製，實際這些都與餐飲業息息相關，無論是蜜雪冰城、老鄉雞、撈王等頭部企業，行業傳統、壁壘幾近於無、創新匱乏、缺乏科技含量等負麵標簽是已然存在的，而大多餐飲人至今還存在對創新認識不足、研發能力不夠，由此陷入發展一大抄的窘境。
有行業人士指出，當前盈利能力強、caibaolixiang，zhebingfeiqiyexunqiushangshideliangdian，zhubanshichangduiyuyinglinengliqiangdeqiyequantuideyebushao，tamendaduozaimujizijindeyunyongwentishangbeizhengjianhuizhijiefoujue。suoyi，haoqiyehaibushiquanbuyinsu，qiyeyaojinruzibenshichangdemudeyijiruheshixianzibendezhengxianghuayeshiyidaguanjian。
撇pie開kai政zheng策ce限xian製zhi，餐can飲yin人ren無wu緣yuan上shang市shi還hai有you自zi身shen硬ying件jian上shang的de問wen題ti，比bi如ru綠lv茶cha餐can廳ting的de招zhao股gu書shu曾zeng經jing出chu過guo財cai務wu數shu據ju單dan位wei錯cuo誤wu，老lao鄉xiang雞ji因yin部bu分fen員yuan工gong無wu社she保bao等deng用yong人ren問wen題ti而er被bei“網暴”，不僅自身存在很多不足，還觸犯了輿情紅線。
在創新、研發、壁壘等方麵，老鄉雞(原有模式和定位已經不適應當下的消費市場，老鄉雞目前的生意下滑比較明顯)、蜜雪冰城(拿完融資後近乎粗放的密集開店且要求加盟商大量囤貨，為的是將上市主體的業績數據做的亮眼、拉高估值)等(deng)均(jun)沒(mei)有(you)較(jiao)硬(ying)的(de)原(yuan)創(chuang)特(te)色(se)壁(bi)壘(lei)產(chan)品(pin)，如(ru)果(guo)它(ta)們(men)很(hen)容(rong)易(yi)登(deng)陸(lu)主(zhu)板(ban)，那(na)麼(me)餐(can)飲(yin)業(ye)也(ye)將(jiang)短(duan)期(qi)內(nei)爆(bao)發(fa)出(chu)海(hai)量(liang)的(de)上(shang)市(shi)企(qi)業(ye)，這(zhe)不(bu)符(fu)合(he)優(you)質(zhi)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)原(yuan)則(ze)，證(zheng)監(jian)會(hui)還(hai)是(shi)要(yao)保(bao)證(zheng)投(tou)資(zi)者(zhe)利(li)益(yi)。
而有評論認為，餐飲上市受限會勸退民間融資導致行業“一切向錢看”，其實這是誤解，資本市場不是不鼓勵餐飲企業上市，而是不鼓勵不合格的餐飲企業上市，真正優質的餐飲企業依然有機會。
上市企業終究還是鳳毛麟角，據企查查顯示，電商類注冊企業達到700萬之多，而電商類上市的就那麼幾家，科技行業如此，餐飲業自然也不會越過這條線。
時至今日，在整個中國的A股市場也僅5000多家上市公司，它們共創造了85萬億元的總市值(截至2022年11月，上交所2153家、港交所2721家、北交所126家)，資本市場不是排斥限製類企業，而是隻傾向優質企業中的精英企業。有(you)評(ping)論(lun)認(ren)為(wei)，蜜(mi)雪(xue)冰(bing)城(cheng)等(deng)如(ru)果(guo)上(shang)不(bu)了(le)市(shi)，這(zhe)對(dui)餐(can)飲(yin)業(ye)將(jiang)會(hui)是(shi)一(yi)個(ge)重(zhong)大(da)的(de)打(da)擊(ji)，其(qi)實(shi)不(bu)然(ran)，上(shang)市(shi)不(bu)是(shi)餐(can)飲(yin)企(qi)業(ye)的(de)唯(wei)一(yi)追(zhui)求(qiu)，更(geng)不(bu)是(shi)唯(wei)一(yi)的(de)融(rong)資(zi)路(lu)徑(jing)，上(shang)不(bu)了(le)市(shi)，天(tian)不(bu)會(hui)塌(ta)下(xia)來(lai)。對(dui)於(yu)餐(can)飲(yin)和(he)食(shi)品(pin)業(ye)來(lai)說(shuo)，提(ti)高(gao)自(zi)身(shen)財(cai)務(wu)、用人等方麵的合法合規程度，構建壁壘、重視研發和創新、回歸顧客和市場、秉承長期主義，無論上市與否，這些要點都是餐飲品牌們應該持續關注的。
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