文：H.H

來源：氫消費（ID：HQingXiaoFei）

繼老鄉雞、德州扒雞之後，又一家和餐飲相關的品牌終止IPO。

根(gen)據(ju)此(ci)前(qian)上(shang)交(jiao)所(suo)官(guan)網(wang)所(suo)披(pi)露(lu)的(de)信(xin)息(xi)來(lai)看(kan)，老(lao)娘(niang)舅(jiu)上(shang)市(shi)保(bao)薦(jian)人(ren)中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)提(ti)交(jiao)了(le)撤(che)銷(xiao)上(shang)市(shi)保(bao)薦(jian)的(de)申(shen)請(qing)。按(an)照(zhao)相(xiang)關(guan)規(gui)定(ding)，上(shang)交(jiao)所(suo)終(zhong)止(zhi)了(le)對(dui)連(lian)鎖(suo)餐(can)飲(yin)品(pin)牌(pai)老(lao)娘(niang)舅(jiu)的(de)上(shang)市(shi)審(shen)核(he)。

圖源：上交所官網

公開資料顯示，老娘舅成立於2000年5月
，是一家經營標準化中式快餐的連鎖品牌，主營產品包括套餐、主菜、湯羹飲品等。原本這次上市計劃融資目標為8.32億元
，其中4.2億元資金用於門店建設，3.07億用於供應鏈綜合基地建設，其餘資金用在信息化係統升級和品牌推廣等項目上。

事實上
，老娘舅終止IPO，在外界看來並不意外。例如今年8月，各方麵實力遠勝於老娘舅的老鄉雞就主動選擇了放棄上市，和老娘舅命運相似長期未披露問詢回複的德州扒雞，也在9月份告別了IPO之旅。

同行們如出一轍的結局，似乎在某種程度上預示了老娘舅衝擊上市的命運。

值得一提的是，老娘舅上市終止是保薦機構單獨做出的決定
，這很可能意味著雙方在IPO過程中產生重大分歧，老娘舅本身並不想撤回。隻是加上盈利能力逐漸下滑、門店不增反降等種種因素

，老娘舅想要成功上市恐怕並沒有那麼容易。

01

連鎖餐飲企業，

上市有多難
？

過去幾個月
，連鎖餐飲品牌上市難的現象已經常態化。

8月28日，上交所作出了終止老鄉雞在主板上市的決定
，在業內引發熱議。整個中式快餐領域，坐擁1200多家門店的老鄉雞絕對是頭部企業之一，老大哥都衝擊上市失敗
，毫無疑問會給行業內其他品牌的上市之路蒙上一層陰影。

不過在業內人士看來，和後來的德州扒雞、老娘舅不同，老鄉雞終止IPO更像是在當下所做出的一種審時度勢的主動選擇。畢竟對於Pre-IPO輪估值高達180億元的中式快餐龍頭而言
，各項指標其實都相當亮眼。

圖源：老鄉雞官方微博

公開數據顯示
，從2020-2022年間，老鄉雞的營收分別為34.53億
、43.92億和45億，淨利潤則達到了1.05億、1.34億和2.4億
，今年上半年營收26億
，淨利潤2億元。從這裏不難看出，不管是營收還是淨利潤
，老鄉雞一直都處在穩定上升的通道中。

既然自身造血能力充足
，老鄉雞顯然希望找到更好的上市時機再出手。相較而言，德州扒雞和老娘舅就沒有那麼“幸運”了。

9月25日，上交所終止了對德州扒雞的上市審核。從2022年7月提交上市材料開始
，苦等7個月後被證監會要求回答50多個問題
，其中涉及到公司改製背景、前員工控製加盟商
、自身的商標訴訟糾紛等。除此之外
，過山車般的盈利水平和頻發的食品安全隱患，也製約著德州扒雞的IPO進程。

包括老娘舅IPO受阻，從內因來看，不管在門店規模還是盈利能力上在和同行的競爭中都不占優。

截止到2022年上半年，老娘舅在長三角地區總計開出了391家門店，和老鄉雞們相比有著倍數級別的差距。即便在線下消費逐漸複蘇的2023年，老娘舅的門店數量也是不升反降
，通過微信小程序最新數據來看，目前老娘舅線下門店數為323家。

圖源：老娘舅官方微博

同時從2019-2022年上半年，老娘舅的營收分別為12.22億、12.07億
、15.25億和6.27億，但其淨利潤為6576.5萬、2175.5萬、6384.7萬和75.1萬，起伏相當之大。這也是為什麼最新的招股書中
，老娘舅在公司風險第一條仍然大談疫情影響的原因。

除此之外不容忽視的背景是
，對於排隊IPO的餐飲企業來說，當下也並不是一個合適的時間節點。尤其在今年下半年“衣食住”行業當中，已經有多家企業終止上市。除了老鄉雞和老娘舅，還包括想要衝擊“茶葉第一股”的八馬茶葉等。

而在今年春節前後，曾有一條關於“消費類企業上市難”的傳聞引發熱議。根據相關券商從業人員的表述，連鎖餐飲企業已經被劃到了“黃燈行業”，能否成功上市需要綜合考慮經營期限、企業規模、品牌知名度、大眾口碑等多個因素
，除非是規模較大的標杆龍頭企業。

雖然這個說法並未得到官方證實，但結合過去大半年以來的IPO企業類型和接連撤回上市申請的品牌方來看，可信度相當高。

再加上IPO政策階段性縮緊，本身上市名額就在減少，更多要留給那些具備核心技術的專精特新小巨人等企業，餐飲企業IPO暫緩也就不足為奇了。

02

區域品牌

，

該如何走向全國？

事實上，在中式快餐連鎖品牌當中，不管是老鄉雞還是老娘舅，多年以來一直都竭盡全力試圖打破區域限製。

以起源於安徽的老鄉雞為例，作為當下中式快餐連鎖品牌當中的龍頭之一，經過20年的發展在全國範圍內擁有超1200家門店。隻是雖然貴為龍頭企業，但從收入結構的角度來看，老鄉雞來自安徽市場的營收占比仍然處在較高水平，從2019-2022年上半年占比基本在65%-85%之間。

2020年在浙江湖州成立
、目前擁有300多家門店的老娘舅同樣如此。根據招股書數據顯示
，過去幾年僅浙江地區在公司總營收當中的貢獻度就達到了近60%，如果再加上江蘇這一數字將能達到90%，營收占比很明顯集中在江浙兩省。

圖源：老娘舅招股書

不過對大多數區域餐飲品牌而言
，都有著一顆想要走向全國的野心，老鄉雞也是如此。

早在2020年nian初chu疫yi情qing剛gang爆bao發fa時shi，很hen多duo餐can飲yin品pin牌pai的de線xian下xia門men店dian舉ju步bu維wei艱jian。為wei了le在zai這zhe場chang生sheng存cun之zhi戰zhan中zhong成cheng功gong活huo下xia去qu，各ge方fang都dou在zai勒le緊jin褲ku腰yao帶dai過guo日ri子zi，老lao鄉xiang雞ji卻que率lv先xian邁mai出chu了le向xiang營ying銷xiao端duan發fa力li的de步bu伐fa。

就在2020年3月，老鄉雞舉辦了一場隻有200元預算的戰略發布會。村頭牆上的大黑板

、紅布桌、長chang條tiao凳deng

，懷huai舊jiu的de感gan覺jiao撲pu麵mian而er來lai，但dan同tong時shi也ye吸xi引yin了le上shang千qian萬wan人ren在zai線xian圍wei觀guan。正zheng是shi從cong這zhe時shi開kai始shi
，老lao鄉xiang雞ji深shen度du利li用yong互hu聯lian網wang營ying銷xiao觸chu達da年nian輕qing消xiao費fei群qun體ti

，包bao括kuo老lao鄉xiang雞ji官guan方fang微wei博bo日ri常chang放fang飛fei自zi我wo、和董事長束從軒在線上頻繁互動，前不久還斥資5000萬元請全國人民吃飯
，線下門店所到之處無一不是大排長龍。

圖源：老鄉雞微信公眾號

一次又一次教科書級別的營銷手法，讓老鄉雞穩穩拿捏了流量密碼。

當(dang)然(ran)，對(dui)比(bi)肯(ken)德(de)基(ji)和(he)麥(mai)當(dang)勞(lao)等(deng)連(lian)鎖(suo)品(pin)牌(pai)

，中(zhong)式(shi)餐(can)飲(yin)比(bi)較(jiao)難(nan)以(yi)把(ba)握(wo)的(de)一(yi)點(dian)是(shi)哪(na)怕(pa)同(tong)樣(yang)一(yi)道(dao)菜(cai)，不(bu)同(tong)地(di)區(qu)和(he)不(bu)同(tong)的(de)人(ren)所(suo)做(zuo)出(chu)來(lai)的(de)口(kou)味(wei)也(ye)可(ke)能(neng)千(qian)差(cha)萬(wan)別(bie)。如(ru)此(ci)背(bei)景(jing)下(xia)，區(qu)域(yu)品(pin)牌(pai)在(zai)邁(mai)向(xiang)全(quan)國(guo)的(de)過(guo)程(cheng)中(zhong)
，如(ru)何(he)把(ba)中(zhong)餐(can)做(zuo)得(de)更(geng)具(ju)標(biao)準(zhun)化(hua)就(jiu)成(cheng)為(wei)了(le)重(zhong)中(zhong)之(zhi)重(zhong)。

老lao鄉xiang雞ji董dong事shi長chang束shu從cong軒xuan曾zeng不bu止zhi一yi次ci表biao示shi，中zhong餐can標biao準zhun化hua有you對dui應ying的de解jie決jue方fang案an

，首shou先xian從cong食shi材cai采cai購gou階jie段duan就jiu要yao製zhi定ding相xiang應ying標biao準zhun，同tong時shi在zai產chan品pin製zhi作zuo時shi不bu管guan是shi做zuo法fa還hai是shi使shi用yong工gong具ju都dou要yao標biao準zhun化hua。在zai此ci過guo程cheng中zhong，供gong應ying鏈lian的de重zhong要yao性xing不bu言yan而er喻yu。

lirulaoxiangjicongyangjikaishi，jiuyouzaiweiyuhefeihehuainandeliangdayangzhijidi。tongshiweilebaozhenggemendiankouweideyizhixingdiejiawuliuxingyedekuaisufazhan，zhongyangchufangzheyigainianzaizuijinliangnianfanfuchuxian

，yibianduishicaiyuanliaojiagongchengbanchengpinhuochengpin，lingyibianzaigaoxiaopeisongdaogeliansuomendianjinxingzuihoudejiagonghexiaoshou。yizhengtaoliuchengxialai，yejiushixianlezhongshikuaicandebiaozhunhua。

就目前來看，老鄉雞是唯一一個擁有從養殖到中央廚房
，再到線下餐廳銷售的全產業鏈玩家，數字化轉型上已累計投入超過3億元。這讓老鄉雞在立足安徽邁向全國的擴張道路上，擁有更大的底氣。

buguozaihenduocanyincongyerenyuankanlai

，liansuocanyinpinpaizaizouxiangquanguodeguochengzhongbudebumianlindetiaozhanbianshiduicaipinkouweidebakong。baokuolaoniangjiuzainei
，wufaxiangchangsanjiaoyiwaidediqujinxingtuozhan，kenengjiuheqizhudadejiangnankouweimiqiexiangguan。

畢竟不同地區的口味都有差異
，對中式連鎖餐飲品牌來說，究竟是因地製宜還是標準化一路走到底，個中平衡考驗著品牌方的智慧。

03

疫情成了餐飲企業上市的催化劑
？

加上最近這次，A股市場上曾經曆過三波餐飲企業上市潮。

第一波發生在2006年，以真功夫
、小肥羊
、百(bai)勝(sheng)中(zhong)國(guo)等(deng)品(pin)牌(pai)為(wei)代(dai)表(biao)。由(you)於(yu)各(ge)大(da)企(qi)業(ye)對(dui)現(xian)代(dai)化(hua)管(guan)理(li)的(de)需(xu)求(qiu)日(ri)益(yi)提(ti)升(sheng)
，再(zai)加(jia)上(shang)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)發(fa)展(zhan)機(ji)遇(yu)，帶(dai)動(dong)餐(can)飲(yin)企(qi)業(ye)也(ye)想(xiang)前(qian)往(wang)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)掘(jue)金(jin)。

第二波發生在2014年，主要有海底撈、呷哺呷哺、周黑鴨等。和前期不同，越來越多的餐飲企業開始追求穩定增長

，主打零售和供應鏈的餐飲品牌成為這輪上市潮的主角。

canyinqiyeshangshidehaochuxianeryijian，chulenenggourangzijingengjiajizhong，tongshiyenengzhulipinpaigengjuguimohua，congerxingchengyizhongzhengxiangxunhuan。bijinghengxiangduibilaikan，zaimeiguodengfadaguojiacanyinliansuolvpubianzai50%上下，而在國內這一數字尚不足20%。

chuantonggainianli，canyinqiyewangwangxianjinliuchongpei
，tongchangbuhuiyoushenmefuzhai，jiehezishenfazhanjinchenganbujiubandekuozhangjike。dandierboshangshichaohedisanbozhijianyougemingxianbianliangbianshiyiqingdechuxian，buchaqiandecanyinqiyeduiyuzibendetaidukaishiyousuozhuanbian。

尤其過去幾年堪稱線下餐飲店的“至暗時刻”，除了降本增效和重金營銷之外
，資本在這個過程中也起到了很大的作用。

圖源：海底撈官方微博

以“火鍋一哥”海底撈為例，此前因為盲目擴張導致2021年巨額虧損42億，2022年的營收雖然有一定程度下滑
，但公司很快扭虧為盈。除了內部所推出的“啄木鳥計劃”等變革方案外
，作為火鍋界的龍頭品牌


，資本市場也為海底撈帶來了一定的抗風險能力。

就連曾堅持不上市的西貝餐飲創始人賈國龍，在疫情發生後也站出來表示：“自己的力量有限，企業想有更大的發展還是要進入資本市場
，把資本市場的能量調動起來。”

當下第三波上市浪潮中
，不管是老鄉雞、德州扒雞還是綠茶、楊國福等連鎖餐飲企業，想要上市的背後顯然離不開疫情的催化。

老娘舅有著類似的原因
，隻是和同行們有所區別的一點在於此前籌備上市過程中，曾和多家外部投資機構簽訂了對賭協議。如果未能在2025年底完成IPO上市，投資方有權要求對賭義務人回購股權，到那時老娘舅及其背後實控人可能會付出巨額代價。

不可否認，通過連鎖化擴大品牌規模和影響力是很多餐飲企業夢寐以求要達成的目標，但過程中的標準化產品
、供應鏈體係

、門店運營等仍然是餐飲企業能否保持核心競爭力的關鍵。

即便最終上市成功
，對老娘舅們而言，挑戰也才剛剛開始。