文：Little Zhong、芥末之父

來源：FDL數食主張 （ID：foodatalink）

在曆經疫情等不確定因素所帶來全球經濟衰退期後，消費者愈發趨於理性消費
、資本投資熱情也逐漸回歸平靜
、市場結構的變化更是讓各行各業麵臨洗牌出局。

然而挑戰往往與機遇並存。雖然曆經疫情起伏、地緣政治動蕩
、整體經濟增長放緩
，但隨著數字化發展促進產業升級、行業政策有力引導等多方麵因素助推下，市場情緒也得到一定改善，投資者的信心正在逐步恢複。

在新發展階段，作為典型的市場資源配置的重要方式，全球範圍內出現了大規模的企業合資、並購重組浪潮，細數食品市場的發展，也伴隨著大大小小的合、並、組事件。

在國內，不僅限於大型跨國企業及上下遊供應鏈企業
，也包含很多本土的食品消費品品牌；而在國外，歐美等市場中不少食品飲料及餐飲公司也紛紛通過投資其他食品創業公司實現業務整合。

今年，在原料端，帝斯曼（DSM）與芬美意（Firmenich International SA）的“平等合並”完成大型並購業務；在新茶飲界
，茶百道牽手霸王茶姬，合資5000萬注冊成立新公司；在飲料界，國產汽水品牌武漢二廠汽水通過並購方式登陸香港資本市場，成為港交所主板上市公司；在休閑零食領域
，量販零食店賽道頭部品牌“零食很忙”與“趙一鳴零食”宣布戰略合並；在餐飲界
，麥當勞出手收購凱雷少數股權後，持股比例將從20%增至48%……

那(na)麼(me)當(dang)前(qian)，中(zhong)國(guo)食(shi)品(pin)企(qi)業(ye)市(shi)場(chang)的(de)並(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)呈(cheng)現(xian)出(chu)什(shen)麼(me)新(xin)趨(qu)勢(shi)
？今(jin)年(nian)這(zhe)波(bo)熱(re)潮(chao)能(neng)否(fou)給(gei)行(xing)業(ye)增(zeng)長(chang)帶(dai)來(lai)新(xin)的(de)高(gao)潮(chao)？選(xuan)擇(ze)這(zhe)條(tiao)路(lu)的(de)企(qi)業(ye)，又(you)是(shi)怎(zen)樣(yang)在(zai)並(bing)購(gou)中(zhong)放(fang)開(kai)拳(quan)腳(jiao)的(de)
？而(er)當(dang)內(nei)生(sheng)式(shi)發(fa)展(zhan)到(dao)達(da)天(tian)花(hua)板(ban)，企(qi)業(ye)家(jia)們(men)是(shi)否(fou)會(hui)對(dui)並(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)采(cai)取(qu)更(geng)加(jia)開(kai)放(fang)的(de)態(tai)度(du)
？

回溯既往，從1949年到2023年，新中國走過了74年，我國食品工業也隨之經曆了恢複元氣、緩慢增長
、高速增長、創新驅動等幾個曆史階段。

而發展至今
，在人口紅利消失
、消費升級的當下，食品飲料行業也麵臨著前所未有的大變局。消費者的分層、傳播渠道的碎片化
、流量紅利逐漸減弱


，整個行業的競爭的“馬太效應”十分明顯，這也使得企業深陷增長乏力的困境。

另一方麵
，在不確定的環境下，無論是大型跨國企業或初創公司
，都麵臨著複雜的投融資環境。但從長遠看，這也意味著，態勢的變化和激烈的市場競爭將推動並購整合市場多元發展的可能性和機會。

圖源：freepik

有相關企業負責人也表示，受政策監管和產業形式影響
，今年的IPO和再融資市場出現階段性收縮特征
，創業人和投資人開始傾向於在並購整合市場中找尋新機會。與此同時，受各地方政府推行“出海”、跨境投資和貿易發展計劃等積極因素的影響，一些被抑製積壓的合資並購
、重組需求正在反彈。

數據顯示，2023年前三季度
，中國並購市場（包含中國企業跨境並購）共披露6101起並購事件，交易規模約13110億元；其中
，第三季度較前兩個季度有顯著提升，並購數量為2319起，環比提升13.29%，並購規模為5148億元，環比提升36.45%。

另據Wind最新數據顯示，今年內已有超150家A股公司首次披露重大重組事件，數量超去年同期的109家（剔除並購失敗的企業）。從交易規模來看

，150家上市公司中，披露交易規模的合計有117 家企業，總交易規模達4931.51億元。

從單一主業到多主業協同發力，食品產業鏈的每一次“合縱連橫”
，也都為行業的發展帶來格局巨變。複盤近兩年食品行業“合並組”交易，主要集中在新茶飲、零食門店、糖果
、飲料、餐飲等賽道，市場總體呈現出多元化、區域化、數字化和健康化趨勢。

• 多元化

實際上
，時代的發展進程中，合資、並購與整合並不少見，因為這並非僅僅是一場數字博弈，更是對企業價值的重新定義，是企業布局新品類、拓寬產品線、打造新場景，突破自身發展瓶頸和提升長期競爭力的重要途徑。

近(jin)年(nian)，在(zai)市(shi)場(chang)利(li)好(hao)與(yu)政(zheng)府(fu)支(zhi)持(chi)的(de)時(shi)代(dai)背(bei)景(jing)下(xia)

，食(shi)品(pin)行(xing)業(ye)合(he)資(zi)並(bing)購(gou)消(xiao)息(xi)不(bu)斷(duan)出(chu)現(xian)
，並(bing)向(xiang)著(zhe)多(duo)元(yuan)化(hua)趨(qu)勢(shi)發(fa)展(zhan)。有(you)競(jing)爭(zheng)力(li)的(de)企(qi)業(ye)大(da)膽(dan)出(chu)手(shou)，通(tong)過(guo)投(tou)資(zi)與(yu)原(yuan)生(sheng)業(ye)務(wu)一(yi)致(zhi)或(huo)與(yu)橫(heng)向(xiang)擴(kuo)展(zhan)業(ye)務(wu)方(fang)向(xiang)一(yi)致(zhi)的(de)品(pin)牌(pai)
，並(bing)整(zheng)合(he)實(shi)現(xian)產(chan)業(ye)資(zi)源(yuan)、生態卡位和資金實力的擴充
，以占據消費者的“心智位”。

以“內卷化”日益嚴重新茶飲賽道為例，在市場增速放緩、競爭日益激烈的當下
，企業麵臨進一步擴張的難題
，有的企業苦苦尋找突破口。

其中
，作為頭部品牌的喜茶通過選擇與本身調性相符合
，且具有發展潛力的品牌進行投資。2022年，喜茶旗下的鑿空飲料（珠海）有限責任公司對少數派咖啡進行股權投資（持股12%），砸重資進入咖啡；此前，喜茶向植物基品牌“野生植物YePlant”注資，該品牌是全國第二大的To B燕麥奶供應商。

圖片來源：喜茶

此外
，喜茶還投資下沉市場水果茶品牌“和気桃桃”
、檸檬茶品牌“王檸”、低度酒品牌“WAT”、定位高端的分子果汁品牌 “野萃山”等不同賽道，以拓寬自身在消費領域的布局。

類似的案例還有

，茶顏悅色入股了同為長沙品牌的果呀呀
；甜品巨頭滿記甜品與茶飲新銳“小滿茶田”合並
，開啟“新滿記”升級之路。

• 區域化

不僅如此，合資
、並購重組也是促進產業鏈上下遊協同發展的有效途徑，使得資金向具有自主創新能力的優質企業集聚
，發揮協同效應
，推動共贏發展。

從未來趨勢來看，合資
、並購重組仍是市場資源配置的主要手段之一。

因此，對多數企業而言，並購同業優質資產或者上下遊優質資產，實現供應鏈端的共享共建能夠較大程度提升盈利能力，增強行業巨頭地位。

與其放手對抗
，不如攜手相愛。今年11月，茶百道宣布與霸王茶姬成立一家名為“四川容尚佳合科技有限公司”的新公司
，注冊資本5000萬元。其中，茶百道持股25%，霸王茶姬持股20%
，剩餘55%由四川彙智傑企業管理有限公司持有。茶百道和霸王茶姬的聯手意味著雙方可能進一步深耕供應鏈
，以共享共建提升供應鏈管理效率。

除了新茶飲賽道，“合並組”在乳製品賽道也頻頻受到企業決策者和經營者的重視和使用。以妙可藍多與現代牧業擬共同成立“好多牛”合資公司為例
，作為國內為數不多的具備奶酪相關獨立研發和生產能力的企業之一，“奶酪第一股”妙可藍多同時擁有原製奶酪和再製奶酪生產技術，而現代牧業是中國乳業上遊市場的領導者，涵蓋從育種
、飼料到原奶生產的乳業上遊全產業鏈業務。

結jie合he雙shuang方fang的de優you勢shi
，設she立li合he資zi公gong司si有you利li於yu實shi現xian資zi源yuan共gong享xiang和he合he作zuo共gong贏ying。對dui於yu妙miao可ke藍lan多duo而er言yan，合he資zi公gong司si可ke為wei奶nai源yuan需xu求qiu帶dai來lai保bao障zhang，同tong時shi對dui衝chong國guo際ji采cai購gou帶dai來lai的de原yuan材cai料liao價jia格ge波bo動dong風feng險xian，進jin一yi步bu完wan善shan供gong應ying鏈lian體ti係xi的de穩wen定ding性xing與yu安an全quan性xing。

• 數字化

後疫情時代，數字化、智慧化、科技化和綠色發展成為=企業轉型升級的一個重要方向。

隨著行業市場的發展和消費者需求的變化，越來越多食品企業正借助“數智”發力，全力推進數字化智能化改造。企業各個係統通過數智化有機整合起來，形成一個工業互聯網生態


，打通製造鏈條的各個環節。

具體到消費品牌，一些企業紛紛入股供應鏈企業或打造自己的供應鏈團隊
，並且將供應鏈與數智化結合起來
，在對原材料采購和運輸、門店運營、人員管理等環節進行全麵的數智化改革。

去年，新銳乳企認養一頭牛宣布與阿裏雲簽訂戰略合作協議，雙方將基於雲計算、物聯網、大數據和智能算法等技術
，在智慧牧場、智能工廠、數智化供應鏈、消費者與營銷管理
、渠道運營等方麵展開充分合作，利用數智化提升企業生產運營效率、提升消費者在全渠道互動體驗感。

在餐飲業，圍繞著數字經濟的布局，自2022年起，呷哺集團在供應鏈、門店營運管理、會員營銷、生產智造等方麵陸續上線數字化係統。而為打造健康食品數智化產業集群中心
，呷哺集團與日辰食品共同投資打造了日辰食品（天津）有限公司，旨在進一步優化消費者數字化體驗
，為解決食品行業的安全、美味和創新問題提供新思路，引領行業整體的更新迭代。

• 健康化

lijingyiqingsannian，zhongguoxiaofeizhedejiankangliniankaishijiaoxing。erhouyiqingshidai，renmenduiyujiankangjiaolvderengpubiancunzai，zheyeshideciqianbingbuzhantaigaoxiaofeibizhongdebaojianpin、療愈活動等開始逐漸被人們所重視。

隨著消費者對健康飲食的關注度不斷提高，健康消費趨勢在食品行業中繼續保持強勁
，對深耕大健康產業的食品企業而言

，抓住營養健康發展趨勢實行並購重組
，充分發揮各自在技術創新、大健康產業

、國際化經營等方麵優勢，有望在近些年顯得魚龍混雜的健康行業找到新的增長點。

這幾年，營養健康領域的“收購和合並”也在不斷增加。

典型的如帝斯曼（DSM）與芬美意（Firmenich）宣布雙方將達成合並協議
，雙方以建立在營養
、化妝品和健康領域領先的創造和創新合作夥伴“帝斯曼-芬美意(DSM-Firmenich)”。

作為一家國際性的營養保健品、化工原料和醫藥集團，在宣布與芬美意合並的當天
，帝斯曼也宣布達成另一項協議
，將其工程材料業務以38.5億歐元的企業價值出售給專業高分子材料製造商Advent International和特種化學品製造商朗盛(LANXESS)。兩大交易完成後

，帝斯曼將徹底轉型為健康、營養和生物科學公司。

圖源：帝斯曼芬美意

02

探尋市場化並購重組之道

經濟學家喬治·斯蒂格勒說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度
、某種方式的兼並而成長起來的”。理論界也一直將做大做強視為企業並購重組的終極目標。

總的來看，在宏觀經濟受到劇烈波動時
，食品行業的“合並組”將重塑整個食品市場格局。不過，這些動作隻是第一步，因為在這之後，文化、機製、組織架構以及業務形態完全不同的公司如何融合也成為普遍關心的問題
，而這恰恰也是決定效果的關鍵因素。

這也意味著，從“合並組”開始到兩家企業業務真正發揮協同作用，這中間仍有較長的路要走。

• 盤子變大，放大決策難度

企業合資、並購重組後盤子變大，企業決策難度自然加大，且容易以成功的產品模式作為萬能的標準模式
，盲目推廣，導致在商戰中敗下陣來。

早在2015年，H.J.亨氏公司宣布兼並卡夫食品集團有限公司
，新公司卡夫亨氏成為世界第五大
、北(bei)美(mei)第(di)三(san)大(da)的(de)食(shi)品(pin)及(ji)飲(yin)料(liao)商(shang)。雙(shuang)方(fang)稱(cheng)，此(ci)次(ci)合(he)並(bing)將(jiang)為(wei)內(nei)在(zai)互(hu)補(bu)性(xing)提(ti)供(gong)大(da)量(liang)協(xie)同(tong)的(de)機(ji)會(hui)，最(zui)終(zhong)將(jiang)增(zeng)強(qiang)在(zai)市(shi)場(chang)和(he)創(chuang)新(xin)上(shang)的(de)投(tou)資(zi)。據(ju)悉(xi)，新(xin)公(gong)司(si)擁(yong)有(you)8個價值超過10億美元，以及5個介於5億美元至10億美元的品牌。

但實際上，由於並購後公司在營收方麵的增長較為乏力，甚至2017年出現回落，卡夫亨氏的發展並不順利。其中的主因是一手操縱雙方合並的3G資本，和大多數私募股權公司一樣，並不擅長創造內生式的增長，而是通過壓降成本來提高利潤率。

而作為一個食品快消公司，卡夫亨氏一味追求壓縮成本，同時缺乏研發創新
，最終深陷泥潭，2018年淨利潤虧損額高達102.54億美元，創曆史之最。

• 人員、產品等內部管理失控
  
  ，降低重組效率

企業的兼並
、shougouhezhongzu
，doushiyiwaiyandefangshikuodaleshengchanguimo。eryouyubinggouqianhoudeguanlitizhibujinxiangtong，jiadaleqiyekuozhanghouzaiguanlishangdenandu，yincizengjialejingyingfengxian。

以近日在風口浪尖的“零食很忙”與“趙一鳴零食”zhanlvehebingshijianweili。juxi
，zuoweiguoneiliangfanlingshidiansaidaotoubupinpai，hebinghouliangjiagongsibaoliugezidepinpaiheyewuduliyunying，tongshishuangfangjiangzaichanpingongyinglian、品牌建設、區域發展協調等方麵開展合作。

從cong資zi本ben投tou資zi回hui報bao的de角jiao度du看kan，雙shuang方fang有you意yi呈cheng現xian更geng好hao的de市shi值zhi表biao現xian來lai爭zheng取qu上shang市shi的de機ji會hui，以yi此ci實shi現xian利li益yi最zui大da化hua。從cong戰zhan略lve布bu局ju上shang來lai看kan，在zai量liang販fan零ling食shi店dian賽sai道dao衝chong刺ci階jie段duan
，足zu夠gou的de規gui模mo效xiao應ying以yi及ji更geng低di的de價jia格ge能neng贏ying得de更geng大da的de市shi場chang競jing爭zheng力li。

buguo
，cihebingxiaoxigangluodibujiu，zhaoyiminglingshizaodaoqiangudongliangpinpuziqisu。ningboguangyuanjuyitouziyouxiangongsiyinbeitouqiyeyichunzhaoyimingshipinkejiyouxiangongsizaishuangfanghezuoqinei，keyiyinmangongsizhongdashixiang，sunhaixiaogudongzhiqingquan，yu11月27日正式向人民法院提起訴訟。

目前，法院已受理此案，若廣源聚億勝訴
，恐對趙一鳴零食和零食很忙未來的上市會有很大影響。

圖源：趙一鳴零食

• 調整不當或者不及時，扭曲彼此的運行機製

很多時候
，被並購企業很可能是經營管理不善，瀕於虧損、破產才被並購重組，與原企業在企業文化、管理風格，技術基礎、產品質量
、經營運作方式、人員素質等方麵不可避免地存在某些差異。

如調整不當會嚴重影響原企業已經樹立的良好聲譽和企業形象
，甚至扭曲了資產重組的運形機製。

麵(mian)對(dui)紛(fen)繁(fan)複(fu)雜(za)的(de)市(shi)場(chang)環(huan)境(jing)，企(qi)業(ye)在(zai)重(zhong)組(zu)過(guo)程(cheng)中(zhong)，需(xu)要(yao)基(ji)於(yu)自(zi)身(shen)的(de)實(shi)力(li)和(he)所(suo)麵(mian)臨(lin)的(de)市(shi)場(chang)環(huan)境(jing)謹(jin)慎(shen)分(fen)析(xi)，認(ren)真(zhen)區(qu)別(bie)不(bu)同(tong)情(qing)況(kuang)，采(cai)取(qu)不(bu)同(tong)措(cuo)施(shi)，穩(wen)健(jian)操(cao)作(zuo)，發(fa)揮(hui)經(jing)營(ying)、財務和人員的協同效應，彌補各自的短板，才能使得企業重組戰略順利實施，企業的凝聚力和競爭力不斷增強

，從而使企業在競爭激烈的市場大潮中，立於不敗之地。

今年9月份，重慶啤酒發布公告稱
，公司控股股東嘉士伯擬在其控股子公司嘉士伯香港取得首釀啤酒控製權的同時，將首釀啤酒及金貝香港（首釀啤酒全資子公司）持有的中國境內全部啤酒資產（即：北京首釀金麥貿易有限公司及金貝亞太（北京）餐飲有限公司的100%的股權）分別以250萬元、60萬元的價格出售給上市公司控股子公司嘉士伯重啤。

實際上

，收購“京A”其實是嘉士伯為了履行其2020年重組承諾進行的。當時
，重慶啤酒進行了重大資產重組
，嘉士伯將其控製的除重慶啤酒（及重慶啤酒控股子公司）外的中國大陸啤酒資產和業務全部注入了重慶啤酒，如烏蘇啤酒
、大理啤酒等。由於嘉士伯還不是首釀啤酒的控股股東，所以2020年重組時，“京A”相關資產並未注入重慶啤酒。

重慶啤酒收購的“京A”是我國頭部精釀廠牌
，目前在全國運營著11家精釀餐吧。據重慶啤酒公告披露的數據，即便已是行業頭部，這兩年“京A”也處在虧損中。數據顯示
，運營“京A”餐吧的金貝亞太（北京），2022年度和今年1—5月，分別實現營收6954萬元和3653萬元
，淨利潤則分別虧損1172萬元和471萬元
；負責生產的首釀金麥，2022年和今年前五個月分別虧損約了122萬元和8萬元。

為何重慶啤酒要收購這筆看似虧損的資產？重慶啤酒公告中稱，京Apinpaishiguoneilingxiandejingniangpijiuchangpai，jingniangcanbashishangshengxingdecanyinyujiubajiehedeyetai
，qimubiaogongsidepinpaiheyewuyouliyushangshigongsitishengjingniangchanpinfenxiaoyewudefazhanjijingniangpinpaiyingxiangli，tongshiyeduishangshigongsidezhuyingyewugouchenghubu，youzhushangshigongsijijitansuoxindezengchangsaidao。

據悉，此次重組涉及的27個議案均以100%的讚成率獲得通過
，表明了投資者對交易方案的高度認可。但因京A啤酒目前仍然處於布局期和適應期，其後續發展仍然有待觀察。

FDL數(shu)食(shi)主(zhu)張(zhang)注(zhu)意(yi)到(dao)，今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)政(zheng)府(fu)部(bu)門(men)多(duo)次(ci)表(biao)態(tai)
，並(bing)出(chu)台(tai)相(xiang)關(guan)政(zheng)策(ce)，進(jin)一(yi)步(bu)優(you)化(hua)並(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)市(shi)場(chang)結(jie)構(gou)

，推(tui)動(dong)各(ge)行(xing)業(ye)各(ge)領(ling)域(yu)並(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)市(shi)場(chang)化(hua)改(gai)革(ge)，促(cu)進(jin)形(xing)成(cheng)以(yi)產(chan)業(ye)為(wei)基(ji)礎(chu)的(de)並(bing)購(gou)邏(luo)輯(ji)，盤(pan)活(huo)存(cun)量(liang)，創(chuang)造(zao)增(zeng)量(liang)。

麵向市場需求
，合資
、並(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)是(shi)多(duo)數(shu)企(qi)業(ye)轉(zhuan)型(xing)路(lu)上(shang)的(de)重(zhong)要(yao)一(yi)步(bu)。而(er)更(geng)重(zhong)要(yao)的(de)是(shi)，在(zai)接(jie)下(xia)來(lai)如(ru)何(he)借(jie)助(zhu)各(ge)方(fang)的(de)資(zi)源(yuan)
，加(jia)快(kuai)產(chan)業(ye)鏈(lian)布(bu)局(ju)，形(xing)成(cheng)資(zi)源(yuan)整(zheng)合(he)，才(cai)是(shi)最(zui)終(zhong)出(chu)路(lu)。

隨sui著zhe市shi場chang業ye務wu的de逐zhu步bu處chu置zhi，未wei來lai，選xuan擇ze並bing購gou重zhong組zu這zhe條tiao路lu的de食shi企qi是shi否fou會hui有you轉zhuan機ji
，很hen大da程cheng度du仍reng需xu看kan企qi業ye決jue策ce層ceng對dui此ci番fan並bing購gou後hou是shi否fou會hui有you更geng進jin一yi步bu的de動dong作zuo。

參考文獻：

1.各路資本探尋市場化並購之道|上海證券報

2.2023年第二季度全球並購交易大事記|易界DealGlobe

3.《2022年中國企業並購市場回顧與2023年前瞻》報告|普華永道

4.量販零食企業合並背後 行業進入整合期發展加速|中國經營報

5.茶百道
、霸王茶姬“合夥開公司”
，透露了什麼？|數英

6.重慶啤酒擬收購“京A”，精釀需要“破圈” |虎嗅商業消費組

7.妙可藍多與現代牧業成立“好多牛”合資公司！|食品飲料行業觀察

8.微元與國藥國際成立合資公司
，攜手開拓大健康產業|企業資訊

9.統一並購台灣家樂福完成交割|新零售財經

10.當前企業資產重組過程中存在的問題與對策|江蘇財經信息網 

11.重慶啤酒擬310萬元收購精釀啤酒品牌“京A” 兩標的公司去年均虧損|每日經濟新聞

12.零食很忙、趙一鳴零食宣布戰略合並 量販零食賽道“卷”規模|中國商報

13.國內並購市場溫和複蘇，國資央企成主力軍|企觀國資

14.杜邦&IFF之後
，帝斯曼與芬美意又宣布合並， 強強“聯姻”後巨頭將走向何方
？|食研彙

15.股權融資降溫並購模式關注度提升 “蹺蹺板效應”隱現|證券時報

16.2020國內食品飲料行業年度投資並購事件：既是創業的春天，也是投資的春天|FoodPlus