文：李珂

來源：快消（ID：fbc180）

日前，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（下稱：燕之屋）通過港交所聆訊
，即將登陸港股。

公開信息顯示，燕之屋是一家從事燕窩產品的研發、生產和銷售的企業，旗下主要擁有三大產品類別——純燕窩產品、“燕窩+”產品以及“+燕窩”產品。2022年，燕之屋共有250個SKU。截至2023年5月31日

，燕之屋的線下銷售網絡由91家自營門店及214名線下經銷商組成，涵蓋中國614家經銷商門店。

據了解，此次IPO
，燕之屋將募集所得資金淨額主要用於研發活動

，以擴大產品組合並豐富產品功能

；擴大並鞏固全渠道銷售網絡；加強品牌建設和營銷推廣工作；加強供應鏈管理能力；加強數字基礎設施；以及用作營運資金及其他一般公司用途。

需要提及的是，近日，想念食品及其保薦人被上交所撤回了發行上市申請。這也是繼老鄉雞

、沃隆
、老娘舅等企業後，又一家食品類企業衝A失敗。

事實上
，自9月以來，滬深主板共有22家公司終止了IPO
，qizhongxiaofeixingqiyedezhongzhishuliangzhanjinyiban。ersuizhexiaofeixingqiyechuangguannandudejiada，bushaoqiyezhuanerxuanzebeijiaosuohuoganggushangshi
，muqianpaiduishangshidegongsizhong，chuleyanzhiwuwai，haiyouxiangcunji

、夢金園等均為在A股遞表之後
，轉戰港股的消費公司。

在這樣的大背景下，燕之屋成功登陸港股，與食品行業而言有著一定的積極象征意義。

然而，在可圈可點的業績背後，燕之屋的IPO之路也很是波折。

早在2011年，燕之屋就曾謀求赴港上市，但因受“毒燕窩”事件影響而終止。十年後的2021年12月，燕之屋遞交招股書，計劃於上海證券交易所主板上市，但在2022年9月上會前夕
、又主動撤回了IPO申報材料。

彼時，燕之屋方麵曾解釋稱，由於整體A股(gu)審(shen)批(pi)程(cheng)序(xu)持(chi)續(xu)存(cun)在(zai)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)，且(qie)考(kao)慮(lv)到(dao)未(wei)來(lai)的(de)業(ye)務(wu)發(fa)展(zhan)計(ji)劃(hua)，及(ji)於(yu)港(gang)交(jiao)所(suo)上(shang)市(shi)會(hui)為(wei)其(qi)提(ti)供(gong)一(yi)個(ge)獲(huo)取(qu)國(guo)外(wai)資(zi)本(ben)的(de)國(guo)際(ji)平(ping)台(tai)等(deng)，該(gai)公(gong)司(si)決(jue)定(ding)尋(xun)求(qiu)在(zai)港(gang)交(jiao)所(suo)上(shang)市(shi)計(ji)劃(hua)。

此後，燕之屋分別於2022年12月及2023年6月兩次遞交招股書
，伴隨著本次聆訊的“過關”，燕之屋終於“守得雲開見月明”。

根據弗若斯特沙利文報告，按2022年零售額計算

，燕之屋是中國溯源燕窩市場最大的燕窩產品公司，市場份額為14.0%
；在2022中國的燕窩產品市場上
，按燕窩專營門店數量和國家檢科院認證的進口數量計算

，燕之屋排名第一。

招股書顯示，2020年、2021年和2022年


，燕之屋的收入分別為13.01億元、15.07億元和17.30億元
，毛利分別為5.56億元、7.27億元和8.78億元

，淨利潤分別為1.23億元、1.72億元和2.06億元。

最新數據顯示，2023年前五個月，燕之屋實現收入約7.83億元，較2022年同期的6.97億元增長12.30%；毛利約為4.06億元
，較2022年同期的4.60億元增長12.92%；淨利潤1.00億元，較2022年同期的8.38億元增長19.99%。

從主營業務來看，燕之屋的收入主要由純燕窩產品貢獻。上述四個報告期內，其純燕窩產品收入分別占總收入比例為96.4%、95.8%
、94.7%和94.3%。其中，碗燕的收入占比最高

，分別占燕之屋總收入的43.0%、44.0%、38.9%和36.2%
；同期，鮮燉燕窩的收入占比分別為24.7%、28.1%、28.1%和27.5%，為燕之屋第二暢銷的品類。

不難看出，賣燕窩確實是一門被看好的生意，燕之屋通過港交所聆訊對於整個中式滋補品市場來說，也不失為一個積極的信號。

燕窩生意究竟有多賺錢
，從燕之屋的產品定價上就可見一斑。

以燕之屋官網的尊享款碗燕為例。一碗180g，標明食用燕窩投料量≥6.5g，燕窩酸（唾液酸）含量≥390mg。不同規格一盒6、12
、30碗，售價分別為2748元、5496元
、13740元，每碗單價458元。另一款大單品“鮮燉燕窩”
，采用115℃燉煮工藝
，保質期僅15天。7瓶45g常溫裝，食用燕窩投料量為2克，天貓旗艦店到手價約530元
，每瓶單價76元。

招股書顯示
，燕之屋的主營業務毛利率，從2020年的43.5%
，漲到2022年的51.6%。尤其是主力產品碗燕係列
，今年1-5月，毛利率高達62.4%。也正是基於此，業內觀點認為，從賬麵數據來看燕之屋的盈利能力堪稱“燕茅”。

不過
，光鮮背後也不乏質疑的聲音以及不得不麵對的行業挑戰。

yifangmian，yuyanzhiwuputiangaidideguanggaoxiangduiyingde
，shibushaoxiaofeizhezhiyitacunzaikuadaxuanchuandexianyi。zaiyixiemeitiguanggaozhong，yanzhiwuxianqiandedaiyanrenliujialingzengbiaoshizijibaoyangdemijueshi“吃燕窩，隻選燕之屋碗燕”
，稱自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”。

事實上，早在2020年就有機構對多家知名品牌的即食燕窩產品進行了監測，結果發現其中97%以上是糖水及增稠劑，營養價值尚且不如雞蛋和牛奶，而此後明星直播帶貨屢屢翻車、職業打假人不斷爆料，均表明問題未得到真正解決。

同時
，不少專業人士對燕窩的特殊營養價值提出質疑。如食品安全科普專家、國家高級食品檢驗師王思露就表示，燕窩和人們平常吃的食物並沒有什麼“異樣之處”。燕窩當中營養占比較大的“蛋白質”，其氨基酸成分組成比例並不高。此外人們每次食用燕窩的數量並不多，補充蛋白質的功效不如多吃肉

、蛋、奶類食品。

事實上，燕之屋此前在衝擊A股上市時，也曾被質疑用大量廣告營銷支撐業績。這主要源於2020年-2022年
，燕之屋銷售及經銷開支分別為3.18億元


、3.99億元

、5.04億元，分別占同年總收入的24.4%

、26.5%、29.1%。然而
，相較於高額的營銷費用
，四個報告期內

，燕之屋的研發開支分別是1770萬元
、1900萬元、2430萬元、958萬元。

不難看出，燕之屋仍是一家典型的營銷驅動的公司，在研發、渠道建設和產品創新上仍存在一定程度的短板。

另一方麵
，隨我國燕窩市場規模已經超過400億元
，且燕之屋上市一事終於落定，但行業正逐漸進入洗牌期也是不容忽視的現實。

近幾年，除了小仙燉
、正典燕窩

、燕安居
、燕府、熹焱燕窩
、樓上燕窩等燕窩品牌的競爭

，還有同仁堂、東阿阿膠等企業也推出了自己的燕窩產品。其中
，成立於2014年的小仙燉已經完成了前後5輪融資。此外，截至目前，天貓平台銷售燕窩商品的店鋪近600家，而燕窩品牌則多達200個。

隨著經濟形勢的持續低迷、消費習慣的日趨理性，燕窩行業的前景究竟如何還未可知。上市隻是燕之屋的第一步，未來該如何營造屬於自己的競爭壁壘、進一步說服消費者認可燕窩產品的功效，“燕之屋們”仍需交出更經得起推敲的答卷。