文：翟元元
來源：Tech星球（ID：tech618）
一個關乎“阿斯巴甜”命運的決定將在7月14日公布。6月底，媒體報道稱，阿斯巴甜或將在7月14日被世界衛生組織癌症研究機構“國際癌症研究所”（IARC）列為“可能致癌物 ”。
阿斯巴甜作為人工代糖之一，自1965年被科研人員無意間發現具有甜味，至今已有58年的曆史。包括可口可樂、百事可樂在內的飲料，口香糖以及烘焙產品中都含有阿斯巴甜。如果被認定為“可能致癌物”，圍繞阿斯巴甜搭建起來的產業上下遊都將受到衝擊。
上遊企業將不可避免最先受到波及。江蘇漢光甜味劑，國內阿斯巴甜頭部生產商之一，專注於生產阿斯巴甜，年產量10000噸。漢光工作人員告訴Tech星球，漢光一公斤阿斯巴甜價格是47元。如果按照漢光年產量10000噸計算，企業一年營收在4.7億左右，而一旦阿斯巴甜停產，意味著嚴重依賴單一甜味劑的企業將被淘汰出局。
下遊公司雖然可以尋找其他代糖替代阿斯巴甜，但更改產品配方配料並非易事。而且不同代糖對產品的口味、成本也不一樣。
事實上，阿斯巴甜生死攸關的命運轉折隻是代糖產業的一個縮影，代糖的興衰就是一部人類控糖、減jian糖tang史shi。人ren類lei既ji想xiang吃chi糖tang又you想xiang保bao持chi體ti重zhong與yu健jian康kang的de矛mao盾dun心xin理li，促cu進jin了le代dai糖tang的de興xing起qi，現xian在zai人ren類lei發fa現xian代dai糖tang並bing不bu能neng真zhen正zheng達da到dao有you效xiao控kong糖tang的de目mu的de，有you可ke能neng是shi“智商稅”，還要為代糖帶來的副作用買單，容忍度就變得不再那麼高。
代糖產業也不再像兩年前那樣高速增長，代糖中的明星類目赤蘚糖醇已經完整的經曆一次財富過山車，從4萬元/噸高點跌至0.95萬元/噸的穀底，代糖行業的造富神話終結。
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阿斯巴甜“風雨欲來”，眾多企業割席
阿斯巴甜還沒被認定存在致癌風險，眾多企業已經開始提前割席。
A股代糖上市公司包括三元生物、保齡寶、金禾實業、華康股份等在內的多家企業均表示，公司產品並不涉及阿斯巴甜。代糖大戶飲品公司中，元氣森林、奈雪的茶先後回應媒體稱，全線產品不涉及阿斯巴甜。
小商家則比較關注國際癌症研究所對阿斯巴甜的裁決，因為阿斯巴甜能否生產售賣直接關乎他們生意主要收入來源。
在淘寶上，以阿斯巴甜為關鍵詞，可以搜索出很多商家店鋪。他們有些是6年以上的老店，有些是開業不久的新店。一家月售39份的商家因為擔心阿斯巴甜致癌，直接下架了阿斯巴甜產品。
另外一家正常營業的商家告訴Techxingqiu，xianzaimeiyoujiedaoxiangguantongzhi，ruguobunengmaiesibatian，duitamendianpukendingyouyingxiang，danyingxiangyouxian，yinweitamendianbuzhixiaoshouesibatian，haiyouqitarusanlvzhetangdedaitangtianweiji。gaidianpuesibatianyusanlvzhetangmaidedouhaibucuo，esibatianyuexiao80份，用戶從他們家下單，他們再去工廠訂購，自己不囤貨。因為加了一層中間商差價，該店鋪一公斤阿斯巴甜55元，三氯蔗糖價格更高一點，165元每公斤。
商家會建議顧客購買代糖三氯蔗糖，稱三氯蔗糖安全係數更高。
頭部工廠端目前還比較淡定，江蘇漢光甜味劑工作人員稱，“阿斯巴甜有可能致癌”現(xian)在(zai)隻(zhi)是(shi)一(yi)則(ze)傳(chuan)聞(wen)，沒(mei)有(you)官(guan)方(fang)或(huo)專(zhuan)業(ye)機(ji)構(gou)定(ding)性(xing)，連(lian)同(tong)它(ta)結(jie)論(lun)的(de)科(ke)學(xue)依(yi)據(ju)一(yi)起(qi)披(pi)露(lu)，所(suo)以(yi)單(dan)就(jiu)這(zhe)個(ge)傳(chuan)聞(wen)來(lai)講(jiang)沒(mei)有(you)什(shen)麼(me)好(hao)發(fa)表(biao)的(de)意(yi)見(jian)。目(mu)前(qian)漢(han)光(guang)工(gong)廠(chang)在(zai)正(zheng)常(chang)生(sheng)產(chan)、銷售。
他(ta)們(men)並(bing)不(bu)擔(dan)心(xin)國(guo)際(ji)癌(ai)症(zheng)研(yan)究(jiu)機(ji)構(gou)對(dui)阿(e)斯(si)巴(ba)甜(tian)的(de)最(zui)終(zhong)認(ren)定(ding)結(jie)果(guo)。該(gai)工(gong)作(zuo)人(ren)員(yuan)稱(cheng)，十(shi)幾(ji)年(nian)前(qian)就(jiu)有(you)類(lei)似(si)的(de)爭(zheng)議(yi)，最(zui)後(hou)並(bing)沒(mei)對(dui)阿(e)斯(si)巴(ba)甜(tian)造(zao)成(cheng)什(shen)麼(me)影(ying)響(xiang)，而(er)且(qie)未(wei)來(lai)的(de)事(shi)情(qing)擔(dan)心(xin)也(ye)沒(mei)用(yong)。
另一家年產量近1000噸的阿斯巴甜生產商同樣告訴Tech星球，目前國內討論熱度高一點，國外正常交易。他們公司阿斯巴甜自己配料，成本上比較有優勢。國內大客戶包括今麥郎、君樂寶等企業，主要做出口，國外大客戶一般一年的訂貨量是2000噸起，企業全年銷量近1萬噸。
兩家企業年產量差不多代表著國內阿斯巴甜生產上限。公開資料顯示，當前阿斯巴甜全球產量為2.55萬噸左右，中國阿斯巴甜年產量約為1.92萬噸，是世界最大的阿斯巴甜生產國。
不過阿斯巴甜作為第三代人工代糖，市場增長已經放緩。沙利文研究數據，2015年-2019年化學合成高倍甜味劑中，阿斯巴甜年均複合增長率為-14.1%。不止阿斯巴甜，相比糖，整個代糖消費占比都非常低。數據顯示，2021 年我國食糖消費量達1550萬噸，而國內代糖市場消費量僅40-50 萬噸，滲透率僅3%左右。
此外，目前阿斯巴甜安全爭議比較大，但很多理性聲音認為，離開劑量談致癌沒有意義。我國目前施行的《食品安全國家標準 食品添加劑使用標準》（GB2760-2014）規定，阿斯巴甜在各類飲料中的最大使用量為0.6克/千克。換句話說，合理使用範圍內是安全的。
以前消費者幾乎很少關注食品裏添加了哪種甜味劑，是人工的還是天然的。2018年前後，元氣森林掀起的無糖飲料風將“赤蘚糖醇”進行了一次全麵普及。赤蘚糖醇供應商三元生物、保齡寶等企業也從偏僻的角落走到聚光燈下。
一個高增長時代正式拉開帷幕。
三年疫情不少行業受到影響，但頭部代糖企業卻逆勢增長，差不多都在2021年nian前qian後hou吃chi到dao了le紅hong利li。彼bi時shi，赤chi蘚xian糖tang醇chun龍long頭tou供gong應ying商shang三san元yuan生sheng物wu還hai沒mei參can與yu到dao飲yin品pin巨ju頭tou的de戰zhan爭zheng，在zai氣qi泡pao水shui新xin貴gui元yuan氣qi森sen林lin背bei後hou悶men聲sheng發fa財cai。元yuan氣qi森sen林lin此ci前qian公gong布bu數shu據ju，2018-2021年，元氣森林銷售額增長率分別為300％、200％、309％和260％，三元生物也在那幾年一起水漲船高。
三元生物近五年財報顯示，三元生物五年間盈利11.36億元。2018-2022年，三元生物淨利潤分別為：0.68億、1.36億、2.33億、5.35億、1.64億。赤蘚糖醇產品營收分別為：2.47億，2.85億，6.17億、15.67億、5.75億。2021年，公司赤蘚糖醇產品營收達到高峰，同年企業利潤也是曆年最高。
營收、利潤達到巔峰，2022年2月三元生物順勢登上資本市場，市盈率達到63倍，總市值高達148億元。
元氣森林另一赤蘚糖醇供應商保齡寶，也在2021年實現4倍淨利潤增長。保齡寶近三年財報顯示，2020-2022年，保齡寶營收與淨利潤分別為：20.55億，0.5億；27.65億，2.02億；27.13億、1.33億。三年盈利近4億元。
不僅代糖赤蘚糖醇生產商吃到紅利，另一家代糖企業更是賺得盆滿缽滿。金禾實業，代糖龍頭企業之一，主要生產第四代、第五代高倍甜味劑安賽蜜、三氯蔗糖。金禾實業近三年財報顯示，2020-2022年，公司淨利潤分別為：7.19億、11.77億、16、96億，三年盈利近36億元。
阿斯巴甜作為第三代人工甜味劑，價格也在去年達到巔峰。阿斯巴甜頭部生產商商務向Tech星球表示，去年一噸阿斯巴甜價格為15-18萬，平均一斤最高達到90元。今年阿斯巴甜價格差不多降了一半，已經下降到78元一公斤，一斤隻有38元。
按照中國阿斯巴甜年產量1.92萬噸計算，所有企業疊加收入將近30億元。阿斯巴甜因為甜度高，大概是蔗糖的200倍，成本也比較低，所以甜價比非常高。企業最終利潤也不會太低。
單從價格來看，據Tech星球向多家生產商了解，三元生物赤蘚糖醇一噸1.2萬，折算下來1斤6元；金禾實業三氯蔗糖一噸15萬，一斤75元，安賽蜜一噸4.5萬元，一斤22.5元；阿斯巴甜1斤43元左右。赤蘚糖醇雖然單價最便宜，但因為甜度低，產品使用量比較大，所以整體成本並不低。
赤蘚糖醇此前毛利率一度高達40%以上，但現在，代糖造富時代落幕。三元生物一位銷售向Tech星球表示，現在赤蘚糖醇價格已經到底了，1.2萬一噸都是虧損，正常價應該在1.4萬，以前最貴時能達到4萬一噸，幾乎腰斬。
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暴利變虧損，等待下一個爆款紅利
資本市場幾乎已經不再關注代糖行業。
投資經理方宇之前接觸過代糖企業，他向Tech星球表示，資本市場現在已經不太看代糖領域了。
代糖不太適合看毛利率，因為不同甜度的代糖需求量不一樣，市場規模差距很大。比如赤蘚糖醇甜度隻有0.7，雖然一般和三氯蔗糖複配使用，但是用量很大。
工(gong)藝(yi)改(gai)進(jin)對(dui)代(dai)糖(tang)毛(mao)利(li)率(lv)影(ying)響(xiang)也(ye)很(hen)大(da)，方(fang)宇(yu)稱(cheng)，這(zhe)一(yi)點(dian)有(you)點(dian)類(lei)似(si)精(jing)細(xi)化(hua)工(gong)。隨(sui)著(zhe)技(ji)術(shu)迭(die)代(dai)和(he)市(shi)場(chang)飽(bao)和(he)，代(dai)糖(tang)的(de)成(cheng)本(ben)和(he)價(jia)格(ge)都(dou)會(hui)下(xia)降(jiang)。此(ci)外(wai)，還(hai)有(you)一(yi)些(xie)競(jing)爭(zheng)力(li)體(ti)現(xian)在(zai)很(hen)微(wei)妙(miao)的(de)地(di)方(fang)，比(bi)如(ru)一(yi)些(xie)代(dai)糖(tang)是(shi)化(hua)學(xue)法(fa)生(sheng)產(chan)，需(xu)要(yao)化(hua)工(gong)生(sheng)產(chan)的(de)資(zi)質(zhi)和(he)指(zhi)標(biao)，如(ru)果(guo)難(nan)以(yi)在(zai)東(dong)部(bu)地(di)區(qu)拿(na)到(dao)指(zhi)標(biao)，可(ke)能(neng)要(yao)跑(pao)到(dao)西(xi)北(bei)去(qu)生(sheng)產(chan)，這(zhe)樣(yang)一(yi)來(lai)溝(gou)通(tong)成(cheng)本(ben)和(he)物(wu)流(liu)成(cheng)本(ben)都(dou)上(shang)來(lai)了(le)。
雖(sui)然(ran)代(dai)糖(tang)已(yi)經(jing)迭(die)代(dai)至(zhi)第(di)六(liu)代(dai)，還(hai)有(you)天(tian)然(ran)代(dai)糖(tang)湧(yong)現(xian)，但(dan)代(dai)糖(tang)質(zhi)量(liang)不(bu)是(shi)按(an)照(zhao)先(xian)後(hou)迭(die)代(dai)順(shun)序(xu)排(pai)序(xu)，沒(mei)有(you)最(zui)好(hao)的(de)代(dai)糖(tang)，現(xian)在(zai)行(xing)業(ye)一(yi)般(ban)是(shi)用(yong)複(fu)配(pei)糖(tang)，把(ba)幾(ji)種(zhong)不(bu)同(tong)的(de)代(dai)糖(tang)放(fang)到(dao)一(yi)起(qi)。阿(e)斯(si)巴(ba)甜(tian)被(bei)質(zhi)疑(yi)有(you)可(ke)能(neng)致(zhi)癌(ai)，但(dan)赤(chi)蘚(xian)糖(tang)醇(chun)也(ye)有(you)副(fu)作(zuo)用(yong)，吃(chi)多(duo)了(le)會(hui)腹(fu)瀉(xie)。
投資人看代糖企業，一般投資邏輯是，主要關注渠道、研發能力。方宇表示，代糖行業的發展規律就是擴產、降本、研發新品，新品再擴產降本。成熟代糖毛利低，供應商擴產謹慎，會主動讓市場達到出清狀態，新代糖進入市場麵臨審批、驗證等過程，需求也不會快速起來，還沒到談供需結構的時候。
資本市場不太想投代糖行業是因為，空間太小，“一種代糖可能隻能養活三家企業。”
行業紅利期通常發生在代糖新品類誕生早期，市場越飽和利潤越小。以赤蘚糖醇霸主三元生物為例，其市值已經從148億跌至63.91億元。三元生物財報顯示，赤蘚糖醇近四年毛利率分別為：43.63%、42.16%、41.56%、10.5%。可以看出，毛利逐年下降，價格一路下跌，兩項關鍵指標下滑大幅削弱了公司的盈利能力。曾經的暴利行業淪為微利行業。
保齡寶2022年淨利潤減少三成多，且今年延續了去年的低迷行情。保齡寶2023年一季報顯示，今年一季度實現營業收入6.1億元，同比下降約7.22個百分點，淨利潤同比下降約60.09個百分點。
下遊用糖大戶們需求減少，同溫層玩家內卷嚴重，供給側失衡，代糖企業集體陷入增長困境。
天然代糖日子不好過，人工代糖更是時刻頭頂一把達摩克利斯之劍。早在今年5月，世衛組織便發布了一份關於非糖甜味劑的新指南，建議大多數人應避免食用安賽蜜、阿斯巴甜、糖精、三氯蔗糖、甜菊糖等非糖甜味劑。
人工代糖市場將不可避免向天然代糖市場切換，英敏特數據顯示，2010年人工甜味劑在全球市場的占比達到91.84%，但到2020年，該數據已降至70.59%。天(tian)然(ran)代(dai)糖(tang)是(shi)大(da)勢(shi)所(suo)趨(qu)，未(wei)來(lai)還(hai)有(you)不(bu)錯(cuo)的(de)增(zeng)長(chang)空(kong)間(jian)，不(bu)少(shao)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)，阿(e)斯(si)巴(ba)甜(tian)如(ru)果(guo)被(bei)認(ren)定(ding)為(wei)致(zhi)癌(ai)，代(dai)糖(tang)市(shi)場(chang)將(jiang)利(li)好(hao)赤(chi)蘚(xian)糖(tang)醇(chun)等(deng)天(tian)然(ran)代(dai)糖(tang)。方(fang)宇(yu)稱(cheng)，等(deng)阿(e)洛(luo)酮(tong)糖(tang)過(guo)審(shen)之(zhi)後(hou)可(ke)能(neng)還(hai)能(neng)再(zai)起(qi)來(lai)一(yi)波(bo)紅(hong)利(li)。
不過，最終還是要看消費者需求。
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