文：三生

來源：節點財經（ID：jiedian2018）

股價低迷數年之後，在港股上市的達利食品終於不忍了，準備離開這塊“傷心地”。

近日，達利食品及要約人融世國際投資有限公司（下稱“融世國際”）發聯合公告稱，融世國際要求董事會向計劃股東提出建議，擬通過計劃安排方式私有化達利食品
，撤銷達利食品於聯交所的上市地位。

截至公告日，達利食品董事會主席
、實控人許世輝的家族信托持有達利食品85%的股份，處於絕對控股地位，而融世國際則為許世輝麾下的全資子公司。

對於退市原因，達利食品在公告中表示
，達利食品的股價一直處在相對較低的價格區間，成交量有限，這不符合公司在業內的地位
，無法向市場傳導其真實價值。

自從2015年11月登陸港交所，達利食品的股價過多年表現平平

，長期處於5港元/股以下。此次的注銷價為3.75港元/股
，相較7月4日的收盤價3.5港元/股已是溢價，較停牌前最後交易日（6月20日）收盤價2.72港元溢價約37.87%。

似乎，達利食品是鐵了心要離開港股了。

01

達利崛起
，跟隨戰略的老司機

達利食品對低股價忿忿不平
，是有底氣的。

在食品飲料行業，達利食品是一個令人側目的存在
，公司旗下品牌眾多
，比如蛋黃派有達利園
、薯片有可比克
、餅幹有好吃點、涼茶有和其正、功能飲料有樂虎
、豆奶有豆本豆、麵包有美焙辰，曲奇有藍蒂堡。雖然在各自品類做老大的不多，但處於第一陣營的不少，堪稱達利食品的“八大金剛”。

依靠旗下眾多品牌的輪番表現，達利食品這些年沒少賺錢
，2022年淨利潤雖然下降到29.9億元，仍位居行業前列。

說起達利食品的崛起之路，都難免提起它的跟隨戰略
，或者也可以稱為“山寨”。比如跟隨好麗友蛋黃派崛起的達利園，跟隨樂事的可比克薯片
，跟隨億滋的好吃點
，跟隨王老吉、加多寶的和其正，跟隨紅牛的樂虎，跟隨維他奶的豆本豆……

達(da)利(li)食(shi)品(pin)采(cai)用(yong)的(de)這(zhe)種(zhong)發(fa)展(zhan)模(mo)式(shi)，在(zai)創(chuang)業(ye)早(zao)期(qi)確(que)實(shi)不(bu)失(shi)為(wei)一(yi)種(zhong)聰(cong)明(ming)的(de)發(fa)展(zhan)路(lu)徑(jing)，不(bu)僅(jin)可(ke)以(yi)節(jie)約(yue)開(kai)發(fa)市(shi)場(chang)的(de)時(shi)間(jian)
，減(jian)少(shao)試(shi)錯(cuo)成(cheng)本(ben)，降(jiang)低(di)經(jing)營(ying)風(feng)險(xian)
，還(hai)可(ke)以(yi)根(gen)據(ju)頭(tou)部(bu)品(pin)牌(pai)的(de)市(shi)場(chang)痛(tong)點(dian)，有(you)針(zhen)對(dui)性(xing)的(de)解(jie)決(jue)問(wen)題(ti)，進(jin)而(er)形(xing)成(cheng)後(hou)發(fa)優(you)勢(shi)。

從早期的達利園蛋黃派，到目前的豆本豆
、美焙辰，達利食品憑借自己的“達利模式”
，一度做得風生水起。2012年達利食品的營收突破百億
，淨利潤接近7億元。2015年營收和淨利潤分別達到169.09億和29.12億
，三年營收和淨利潤的增速為16%和61.37%。

2015年11月，達利食品登陸港交所，實控人許世輝家族憑借當時手中700多億港元市值的股票，問鼎福建新首富。

能neng在zai競jing爭zheng激ji烈lie的de食shi品pin飲yin料liao行xing業ye取qu得de成cheng功gong，撐cheng起qi多duo個ge知zhi名ming品pin牌pai，達da利li食shi品pin雖sui然ran創chuang新xin不bu足zu
，但dan肯ken定ding有you著zhe自zi己ji的de看kan家jia本ben領ling
，總zong結jie下xia來lai，最zui重zhong要yao的de是shi兩liang點dian：做品牌
、鋪渠道。

在品牌上，達利食品相當有一套。這也很好理解

，能縱橫多個細分領域打造出“八大金剛”這套陣容，當然要有點真功夫。

達利食品打造品牌首先是舍得砸錢。雖然達利長期奉行低價競爭，但請的代言人卻都是一線明星，比如周傑倫代言的可比克、陳道明代言的和其正、趙薇代言的好吃點、孫儷代言的豆本豆……通過明星加鋪天蓋地的廣告，達利食品的品牌很快就可以打響知名度
，進而緊跟頭部品牌

，收割市場紅利。

此外，在打造品牌上，達利食品還有一個特點，就是每個細分領域的品牌都保持相對獨立。這樣做雖然讓後做的品牌要從頭開始，但也保證了其他品牌的安全，步步為營
，逐漸形成自己的品牌矩陣。

對dui於yu食shi品pin飲yin料liao行xing業ye來lai說shuo
，除chu了le品pin牌pai，渠qu道dao也ye至zhi關guan重zhong要yao。農nong夫fu山shan泉quan能neng夠gou靠kao賣mai水shui把ba鍾zhong睒睒睒睒送song上shang首shou富fu寶bao座zuo
，靠kao的de其qi實shi就jiu是shi品pin牌pai和he渠qu道dao，而er達da利li食shi品pin也ye深shen知zhi“渠道為王，終端製勝”的重要性。

從cong早zao期qi開kai始shi，奉feng行xing低di價jia的de達da利li食shi品pin就jiu非fei常chang重zhong視shi渠qu道dao下xia沉chen，路lu線xian很hen接jie地di氣qi，而er且qie重zhong視shi經jing銷xiao商shang的de利li益yi，舍she得de讓rang利li給gei經jing銷xiao商shang，進jin而er通tong過guo經jing銷xiao商shang在zai終zhong端duan市shi場chang上shang自zi主zhu推tui廣guang、營(ying)銷(xiao)
，充(chong)分(fen)調(tiao)動(dong)經(jing)銷(xiao)商(shang)的(de)積(ji)極(ji)性(xing)。這(zhe)種(zhong)策(ce)略(lve)下(xia)

，達(da)利(li)食(shi)品(pin)在(zai)全(quan)國(guo)發(fa)展(zhan)了(le)超(chao)過(guo)五(wu)千(qian)家(jia)經(jing)銷(xiao)商(shang)，經(jing)銷(xiao)網(wang)點(dian)超(chao)兩(liang)萬(wan)家(jia)
，這(zhe)個(ge)數(shu)量(liang)級(ji)的(de)渠(qu)道(dao)規(gui)模(mo)，一(yi)直(zhi)是(shi)達(da)利(li)食(shi)品(pin)的(de)基(ji)本(ben)盤(pan)之(zhi)一(yi)。

但是
，隨著登陸港股，市值在2018年初達到巔峰後，近年來達利食品的股價一直不振

，完全不像是一家業績持續增長的消費股該有的狀態。那麼，問題出在哪兒呢？

02

傳統策略已到改變時

達利食品的煩惱，從財務報表上就可以看出端倪。2020年至2022年這三年
，公司營收分別為209.62億元、222.94億元和199.57億元，增速分別為-1.93%、6.35%、-10.5%，同期淨利潤分別為38.49億元
、37.25億元和29.90億元，增速分別為0.21%、-3.22%、-19.73%。

可見，過去三年達利食品也受到一定的影響。而拋開疫情，從外部環境到內部機製
，達利食品也有三個方麵需要改變。

shouxianlaishuo，jiushixiaofeishengjidailaidewaibuchongji。shidaizaifazhan，xiaofeizhedekouweiyezaibianhua
，suizhejiankangyinshideguannianzhujianshenrurenxin，dalishipinxirizhudadijiacelvedechanpinmianlinyuelaiyuedadeshichangchongji。

比如達利食品賴以崛起的蛋黃派，在21shijichudeshinianhaikeyipingjiedijiahecijixingkouweidashasifang，zairujindeshichangzhongquemeiyouleyoushi。haiyouyinliaopinpaiheqizheng
，yidusuizheliangchadehuorechidaoleyibohongli
，danxianzaisuizhe“0糖”等各種新式飲料的流行，加上王老吉、加多寶的夾擊
，如今也麵臨挑戰。

從更根本上說
，麵對食品飲料市場的新變化，奉行跟隨戰略而創新不足的路徑依賴，讓達利食品在產品端需要重新布局。

其次，在拿手的品牌宣傳上，達利也遇到了麻煩。2019年6月，達利食品被漣水縣市場監督管理局處以3673.04萬元的罰款，對公司以往賴以成功宣傳策略敲響了警鍾。

另一方麵，隨著食品飲料市場的成熟
，比達利被各路中小食品廠圍攻，比如吃好點
、達禾川等山寨品牌讓人防不勝防。

最(zui)後(hou)一(yi)個(ge)原(yuan)因(yin)出(chu)在(zai)渠(qu)道(dao)上(shang)。前(qian)麵(mian)已(yi)經(jing)說(shuo)過(guo)，達(da)利(li)食(shi)品(pin)的(de)營(ying)銷(xiao)渠(qu)道(dao)經(jing)營(ying)了(le)十(shi)多(duo)年(nian)，以(yi)往(wang)非(fei)常(chang)重(zhong)視(shi)經(jing)銷(xiao)商(shang)的(de)利(li)益(yi)。但(dan)是(shi)
，隨(sui)著(zhe)市(shi)場(chang)環(huan)境(jing)的(de)變(bian)化(hua)
，近(jin)年(nian)來(lai)達(da)利(li)和(he)經(jing)銷(xiao)商(shang)因(yin)為(wei)存(cun)貨(huo)、新品銷售等問題，“捆綁戰術”麵臨考驗。

這zhe一yi方fang麵mian說shuo明ming達da利li食shi品pin做zuo大da做zuo強qiang之zhi後hou，在zai經jing銷xiao商shang的de關guan係xi中zhong獲huo得de了le比bi較jiao強qiang勢shi的de地di位wei。而er另ling一yi方fang麵mian，經jing銷xiao商shang的de反fan噬shi作zuo用yong對dui達da利li的de影ying響xiang，也ye在zai業ye績ji中zhong有you所suo體ti現xian。

圖片來源：貼吧

綜合來看，達利食品的問題並非是企業自己出了什麼昏招，更像是時代變遷下的形勢所迫。jiuxiangfangbianmiandejindibushibiedetongxing，ershiwangluowaimai，shichanghejishuzaijinbu，dalishipinzuoweicongbenshijichujiujueqideqiye，jinglizhezhongzhentongyezaisuonanmian。

03

退市再出發，資本喜歡新的想象力

其實，2022年達利食品的業績在整個食品飲料行業並不算差。

數據顯示
，2022年達利食品的半年報顯示，公司實現收入199.57億元，歸母淨利潤29.90億元。2022年的環境下，雖然其營收和利潤有所下滑，但總體表現在行業中仍位居前列。而能夠取得這份業績，得益於達利食品在經營上的調整。

針對消費升級，達利在飲料市場推出了“達利園水檸c”、“達利園檸檬茶”等產品係列
，重新包裝樂虎，主打健康飲料。此外，達利食品也麵向高端，推出了0乳糖、0膽固醇、0反式脂肪的豆本豆豆奶和短保質期麵包產品美焙辰。

渠qu道dao方fang麵mian
，基ji於yu豆dou本ben豆dou和he美mei焙bei辰chen的de產chan品pin特te點dian
，達da利li食shi品pin調tiao整zheng了le經jing銷xiao商shang渠qu道dao，引yin進jin了le不bu少shao有you相xiang關guan產chan業ye經jing驗yan的de經jing銷xiao商shang
，推tui動dong了le豆dou本ben豆dou的de銷xiao售shou，試shi圖tu將jiang豆dou本ben豆dou、美焙辰等打造出更為高端的品牌。

2022年的財報顯示
，美焙辰銷售收入為14.38億元，同比增長3.45%；豆本豆銷售收入22.66億元，同比增長0.94%。從數據上看，在大環境不確定的情況下，達利的新產品還是取得了一定的成效。

但是，達利食品在十多年的發展過程中，長期形成的跟隨戰略和低價競爭等特點，仍然需要持續轉型。

圖片來源：同花順

也(ye)許(xu)正(zheng)是(shi)因(yin)為(wei)對(dui)達(da)利(li)食(shi)品(pin)轉(zhuan)型(xing)的(de)擔(dan)心(xin)
，國(guo)內(nei)機(ji)構(gou)對(dui)公(gong)司(si)大(da)多(duo)保(bao)持(chi)觀(guan)望(wang)，三(san)年(nian)來(lai)給(gei)出(chu)評(ping)級(ji)的(de)機(ji)構(gou)不(bu)多(duo)
，反(fan)應(ying)在(zai)估(gu)值(zhi)上(shang)，達(da)利(li)食(shi)品(pin)十(shi)倍(bei)出(chu)頭(tou)的(de)市(shi)盈(ying)率(lv)確(que)實(shi)不(bu)算(suan)高(gao)，也(ye)難(nan)怪(guai)其(qi)要(yao)退(tui)市(shi)。

但是，對於2022年淨利潤近30億元的食品飲料大廠來說，這樣的估值水平似乎又顯得很不公平。同期洽洽食品、三隻鬆鼠、鹽津鋪子、良品鋪子等A股知名同行綁到一塊，還不如達利食品一家賺得錢多。

也許達利食品已經找到了改變的方向，決定退出港股。據可靠消息稱
，達利食品A股上市也在緊鑼密鼓地籌備。想得到A股資本市場的認可，吃到更多長期紅利，達利食品還需要做出更多爆品、渠道更加多元，以及多品牌戰略持續升級。