文：陽子

來源：零售圈（ID：retailsphere）

日前，君樂寶以3.29億元的價格收購皇氏集團控股子公司來思爾乳業及思爾智能化各32.89%deguquan，cicizhuanrangwanchenghou，huangshijituanbuzaichiyouliangjiagongsiguquan，junlebaochengweikonggugudong
，qibujufanweiyejiangkuozhanzhixinanquyu。shijianzaiwanghuizhuisu

，2022年8月，君樂寶與銀橋乳業簽署《戰略合作協議》
，擬收購後者核心資產。11月，收購銀橋一事最終落定，這家西北龍頭乳企被君樂寶收入囊中。

瞄準區域強勁乳企之外，君樂寶還將收購目光投向新興品牌。《零售圈》注意到
，此前，君樂寶曾投資上海酪神世家健康科技發展有限公司，後者成立於2022年3月，專注於奶酪品類研發及生產，該舉措也被外界視為君樂寶擴充奶酪品類份額的一大信號。

從頻繁收購到擴充品類
，從區域布局到全國落子，君樂寶的一係列舉動都被認為是在完成此前設定的“2025年上市”及“500億營收”目標
，然而，這些措施究竟是君樂寶上市的催化劑還是抑製劑
，或許還是一個未知數。

01

瞄準區域乳業 君樂寶加速全國布局

君樂寶與皇氏集團之間淵源已久，早在2022年，前者就曾以2億元的價格購入皇氏集團子公司雲南來思爾乳業及來思爾智能化乳業各20%股權，6月，君樂寶持股權各增至25%。這一次又再次出手購入另外近33%的股權


，數次操作疊加後
，君樂寶將擁有這兩家公司近58%的絕對控股權，而來思爾三位創始股東則合計持有超35%的股權，大理州國有資產研究院有限公司持股約1.67%。

《零售圈》了解到，來思爾乳業由上述三位創始人成立於2001年，其前身為1996年組建的大理來思爾乳品廠

，2011年(nian)
，上(shang)市(shi)乳(ru)企(qi)皇(huang)氏(shi)集(ji)團(tuan)成(cheng)為(wei)來(lai)思(si)爾(er)乳(ru)業(ye)控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)，持(chi)股(gu)十(shi)一(yi)年(nian)後(hou)
，皇(huang)氏(shi)集(ji)團(tuan)為(wei)優(you)化(hua)負(fu)債(zhai)率(lv)及(ji)提(ti)升(sheng)現(xian)金(jin)流(liu)水(shui)平(ping)，將(jiang)持(chi)股(gu)權(quan)分(fen)批(pi)出(chu)售(shou)。君(jun)樂(le)寶(bao)正(zheng)是(shi)在(zai)這(zhe)一(yi)時(shi)機(ji)，選(xuan)擇(ze)購(gou)入(ru)來(lai)思(si)爾(er)部(bu)分(fen)股(gu)份(fen)。

從區位布局及產品構成來看，來思爾乳業地處西南，輻射雲貴川等地
，擁有水牛奶、酸奶
、巴氏乳、滅菌奶
、乳飲料等六大係列逾80多種產品
，其中最出名的則是摩菲水牛奶。和普通品類相比
，水牛奶脂肪含量可達7.59%
，遠高於牛奶2.5%的平均水平，因此口味更加香甜醇厚。但由於受奶源稀缺、產能不足
、運輸成本等因素影響
，深耕這一細分品類的大多為區域型乳企，較難走向全國。

從(cong)需(xu)求(qiu)端(duan)變(bian)化(hua)來(lai)看(kan)，水(shui)牛(niu)奶(nai)產(chan)品(pin)近(jin)年(nian)來(lai)熱(re)度(du)不(bu)斷(duan)攀(pan)升(sheng)，盡(jin)管(guan)相(xiang)較(jiao)常(chang)溫(wen)奶(nai)等(deng)基(ji)礎(chu)品(pin)類(lei)，前(qian)者(zhe)在(zai)用(yong)戶(hu)心(xin)目(mu)中(zhong)的(de)認(ren)知(zhi)度(du)仍(reng)然(ran)存(cun)在(zai)天(tian)然(ran)壁(bi)壘(lei)。隨(sui)著(zhe)消(xiao)費(fei)者(zhe)乳(ru)品(pin)需(xu)求(qiu)不(bu)斷(duan)細(xi)分(fen)
、社交媒體加速催化
、電dian商shang直zhi播bo帶dai貨huo等deng積ji極ji作zuo用yong推tui動dong，水shui牛niu奶nai品pin類lei加jia速su破po圈quan，市shi場chang規gui模mo不bu斷duan攀pan升sheng，其qi發fa展zhan前qian景jing不bu容rong小xiao覷qu。公gong告gao顯xian示shi，來lai思si爾er作zuo為wei一yi家jia以yi水shui牛niu奶nai為wei優you勢shi品pin類lei的de區qu域yu乳ru企qi，其qi2022年及一季度營收及淨利潤分別為13.04億/3500萬、2.12億/490萬，這樣的成績在乳業市場整體增速放緩
，增收不增利的態勢下
，尚屬一劑安慰。

《零售圈》認ren為wei，借jie助zhu於yu小xiao眾zhong品pin類lei優you勢shi賦fu能neng，疊die加jia良liang好hao的de營ying收shou表biao現xian，以yi及ji細xi分fen賽sai道dao內nei的de需xu求qiu結jie構gou優you化hua

，促cu使shi君jun樂le寶bao加jia速su推tui進jin來lai思si爾er乳ru業ye收shou購gou節jie奏zou，為wei其qi日ri後hou在zai同tong質zhi化hua嚴yan重zhong的de乳ru企qi市shi場chang中zhong構gou建jian新xin的de業ye務wu增zeng長chang曲qu線xian
，夯hang實shi核he心xin競jing爭zheng優you勢shi，提ti高gao西xi南nan市shi場chang占zhan有you率lv及ji盈ying利li率lv方fang麵mian奠dian定ding了le良liang好hao基ji礎chu。

02

頻收購以擴充細分品類

君樂寶急樹心智

事實上
，近年來
，君樂寶正在通過頻頻收購等舉措積極布局細分品類，其主要目的正是為了樹立更加強勁的用戶心智和品牌優勢，以上收購的來思爾乳業則是君樂寶押注的第一大品類水牛奶。

第二大擴充品類為奶酪。2021年1月，君樂寶曾收購思克奇食品科技（上海）有限公司，該品牌主要發力奶酪品類
，並擁有自建工廠線。彼時
，君樂寶對思克奇寄予厚望，並立下5年內穩居奶酪品類第一陣營的雄心壯誌。然而
，入局時間頗晚的君樂寶似乎難以抗衡以妙可藍多、百吉福、伊利為首的奶酪市場格局。Euromonitor歐瑞數據顯示
，2022年中國奶酪零售市場份額中，妙可藍多占比32.7%，排名第一，其餘國內前五大品牌市占率五年間增長至67.7%，由此看來
，思克奇在消費者認知層麵及行業影響力方麵仍然有待提升。

第三大發力品類為羊奶。君樂寶掌門人魏立華此前早已對羊奶品類投去較多關注
，早在2007年，君樂寶就曾與陝西涇陽羊奶企業簽署合作協議
，後因“三鹿奶粉”事件暫時擱置。而銀橋乳業最早以羊奶粉發家，作為陝西頭部乳企已有多年發展曆史，旗下擁有“秦俑”、“艾寶瑞”、“陽光寶寶”、“銀橋”等(deng)多(duo)個(ge)知(zhi)名(ming)品(pin)牌(pai)
，在(zai)本(ben)土(tu)消(xiao)費(fei)者(zhe)心(xin)目(mu)中(zhong)擁(yong)有(you)不(bu)可(ke)比(bi)擬(ni)的(de)認(ren)知(zhi)優(you)勢(shi)。盡(jin)管(guan)後(hou)期(qi)品(pin)牌(pai)液(ye)態(tai)奶(nai)勢(shi)能(neng)龐(pang)大(da)，但(dan)銀(yin)橋(qiao)乳(ru)業(ye)擁(yong)有(you)一(yi)定(ding)的(de)羊(yang)奶(nai)品(pin)類(lei)先(xian)發(fa)優(you)勢(shi)，且(qie)後(hou)於(yu)2017年布局嬰幼兒羊奶粉細分賽道，進一步拓寬羊乳製品產品矩陣。

與此同時，依托於天然地理優勢及“千億羊奶產業計劃”政策助力
，陝西省2022年奶山羊存欄265萬隻，占全國48%，羊乳加工企業年產能達200萬噸
，羊乳製品產銷居全國第一，市場份額占全國85%以上。整體來看，銀橋乳業立足陝西羊奶核心產區，擁有100多個奶牛養殖場，是西北地區最大的優質綠色奶源基地之一。

於(yu)君(jun)樂(le)寶(bao)而(er)言(yan)
，收(shou)購(gou)銀(yin)橋(qiao)後(hou)除(chu)了(le)為(wei)進(jin)軍(jun)西(xi)北(bei)市(shi)場(chang)添(tian)磚(zhuan)加(jia)瓦(wa)外(wai)，更(geng)重(zhong)要(yao)的(de)優(you)勢(shi)則(ze)在(zai)於(yu)掌(zhang)握(wo)上(shang)遊(you)產(chan)業(ye)鏈(lian)資(zi)源(yuan)

，擴(kuo)充(chong)夯(hang)實(shi)羊(yang)奶(nai)產(chan)品(pin)核(he)心(xin)壁(bi)壘(lei)，從(cong)奶(nai)源(yuan)源(yuan)頭(tou)降(jiang)本(ben)增(zeng)效(xiao)。

《零售圈》renwei，congshuiniunaidaonailaozaidaoyangnaifen，junlebaoshitutongguopinfanshougoubujugengjiaquanmiandechanpinjuzhen，zuizhongxingchengyigezonghexingrupinqiye，erzheyiqiejunshiweilechongji“2025上市”目標。

03

君樂寶頻繁收購
，或將加快上市進程

2022年
，君樂寶乳業集團副總裁仲岩曾表示
，“2025年將力爭銷售額達到500億元，同時啟動IPO上市項目，爭取在2025年完成上市。”如今距離這一節點隻有兩年半時間，君樂寶完成進度如何呢
？

首先
，達成500億營收目標似乎頗為艱難。根據FoodTalks《2022中國乳製品企業30強榜單》數據，乳品行業依然以“伊利+蒙牛”的雙巨頭格局為主
，其中，伊利去年營收1082.80億元、蒙牛營收814.63億元，光明、飛鶴緊隨其後，而君樂寶則以203億位居第五。就營收表現來看和頭部企業仍然存在較大差距，且在乳業市場整體成本上漲、增長疲軟、增收縮緊的大環境影響下
，君樂寶想要達成500億的目標似乎還有很長一段路要走。

其次，上市迫在眉睫。以上述榜單來看，30強中前十名乳企，隻有君樂寶一家並未上市
，在此背景下
，君樂寶想甩開其他競品、占據更多份額、位列更高排名
，就必須加快上市推進節奏
，但在《零售圈》看來

，其背後難度係數不容小覷。

一方麵
，加速收購或將影響君樂寶未來營收表現。放fang眼yan至zhi整zheng個ge行xing業ye來lai看kan
，頻pin頻pin收shou購gou除chu了le會hui讓rang現xian金jin流liu吃chi緊jin外wai，標biao的de營ying收shou表biao現xian也ye會hui與yu品pin牌pai深shen度du綁bang定ding，一yi旦dan運yun營ying成cheng效xiao不bu佳jia，君jun樂le寶bao的de盈ying利li數shu據ju也ye會hui受shou到dao影ying響xiang。

另一方麵
，乳品行業競爭激烈，增長乏力，君樂寶需要進一步破除整體業內增收不增利的普遍困境。以2022營收203億的數據來看，君樂寶淨利潤為3至5億
，其中奶粉營收淨利2億左右，這對君樂寶衝擊上市必然有所影響。畢竟
，主板上市財務考量指標中，市值
、淨利潤、營業收入及現金流等均是考量因素。因此，《零售圈》認ren為wei，君jun樂le寶bao需xu要yao改gai變bian長chang期qi低di價jia策ce略lve搶qiang占zhan下xia沉chen市shi場chang份fen額e的de打da法fa。不bu過guo，從cong近jin期qi動dong向xiang看kan來lai
，君jun樂le寶bao已yi經jing開kai始shi提ti速su高gao端duan化hua布bu局ju，頻pin頻pin收shou購gou小xiao眾zhong品pin類lei，為wei加jia快kuai上shang市shi進jin程cheng做zuo積ji極ji準zhun備bei。

長遠來看，歐瑞數據預計到2025年，我國乳製品市場規模將達8100億元
，各大乳企麵對龐大的可增長空間依然會保持高度警惕，這也意味著未來行業內部“內卷”依(yi)然(ran)嚴(yan)重(zhong)。對(dui)於(yu)君(jun)樂(le)寶(bao)而(er)言(yan)
，能(neng)否(fou)降(jiang)低(di)對(dui)外(wai)延(yan)式(shi)收(shou)購(gou)依(yi)賴(lai)度(du)的(de)同(tong)時(shi)打(da)破(po)增(zeng)收(shou)卡(ka)位(wei)困(kun)局(ju)，贏(ying)得(de)更(geng)多(duo)向(xiang)上(shang)生(sheng)存(cun)空(kong)間(jian)，才(cai)是(shi)未(wei)來(lai)成(cheng)功(gong)上(shang)市(shi)的(de)關(guan)鍵(jian)因(yin)素(su)。