文： 小禪

來源：陸玖商業評論（ID：liujiucaijing69）

beiyifentudounongdebudeanningdebanu
，zuizhonghaishixiajialezhefenmingyunduochuandefuxitudou，danshiqitadebianguyoujiezhongerlai，lujiushangyepinglunfaxian
，ciqianlitingbanudefanqieziben，muqianzaigongshangcengmianqiaoqiaodiwanchengle“去痕”。

近日，陸玖商業評論從企查查中發現
，多支番茄資本係的私募基金在巴奴毛肚火鍋有限公司（下簡稱：巴奴）的工商信息中退出
，巴奴的注冊資本和投資總額，也分別減少數百萬元與一千多萬元。

在巴奴的資本進程中
，番茄資本扮演重要角色——巴奴首輪融資，即是番茄資本近億元的獨家戰略入股。

早前，擅長助力餐飲企業IPO的番茄資本加入
，被視為巴奴加速資本進程的信號。即使在去年9月，疫情最不明朗的時間點，仍有兩支番茄資本係私募基金進入巴奴，為其增加資金“彈藥”。

如今
，疫情剛剛放開，番茄資本多支私募基金卻匆匆退出

，從目前的工商信息看，番茄係已經完成了“去痕”。多名業內人士猜測，近期餐飲、白酒等行業的上市存在不確定性，或是番茄資本退出的原因之一。

對此，巴奴方回應陸玖商業評論“此事是正常的股權變動，合規
，具體以官方公告為準。”

2022年6月
，番茄資本創始人卿永接受媒體采訪時表示，疫情像一把篩子
，篩選出了真正有潛力、有價值的餐飲商業模型。

其中
，最被卿永比較自豪的一筆投資，就是與巴奴的合作。2020年，巴奴首輪融資獲得番茄資本近億元的股權投資。彼時的巴奴，是火鍋界最盛的“黑馬”
，在疫情中送出誠意，也讓雙方迅速進入“蜜月期”。

真金白銀的投資
，是對企業最大的認可。企查查顯示，去年9月6日，在疫情最不明朗的時間點
，南京番茄陸號股權投資合夥企業（有限公司）
、南京黃番茄股權投資合夥企業（有限合夥）購入巴奴股份，分別占股2.2%和0.8%。

來源：企查查

彼時的巴奴正在抄底市場

，在合肥等地拓店
，也正是資金相對緊張的時候，兩支番茄資本生力軍的適時加入，不亞於“雨天送傘”。

不過
，從去年9月到今年1月，短短不到半年時間，包括上述兩支番茄係的私募基金，包括占股3.0199%的寧波番茄貳號股權投資合夥企業（有限合夥）、占比2.6685%的南京番茄伍號股權投資合夥企業（有限合夥）全部悉數退出。

此外，在番茄係的資本退出後，巴奴的投資總額、注冊資金在工商層麵均發生了變動。其中巴奴的投資總額，從變更前的6044.7275萬元人民幣，到變更後的5033萬元人民幣
，減少了1011.7275萬元。

從目前看，變動後的巴奴僅有五大股東，除了無法穿透股權的英國股東GYH L Limited

，均與創始人杜中兵有直接聯係。值得一提的是，企查查顯示杜中兵的最終受益股份，從76.129%上升到81.194%。這也意味著巴奴的話語權完成新一輪的集中。

番茄係的此番操作，也讓不少業內人士直呼看不懂。多名餐飲界人士認為，番茄資本在很長時間裏，都將巴奴作為優質標的。“尤其是挺過了疫情三年，沒理由在‘摘果子’的時候退出。”一名業內人士坦言。

事實上
，番茄資本與巴奴的合作，被視為巴奴加速資本進程的信號之一。

公gong開kai資zi料liao顯xian示shi，番fan茄qie資zi本ben是shi中zhong國guo第di一yi支zhi專zhuan注zhu於yu餐can飲yin品pin牌pai和he餐can飲yin供gong應ying鏈lian的de專zhuan業ye化hua投tou資zi機ji構gou。番fan茄qie資zi本ben專zhuan注zhu投tou資zi優you質zhi的de餐can飲yin品pin類lei頭tou部bu品pin牌pai及ji餐can飲yin供gong應ying鏈lian項xiang目mu，助zhu力li其qi在zai國guo內neiA股和港股實現IPO。

fanqiezibenqianshoubanushi
，yeqiahaochuanchulebanuzhunbeidengluzibenshichangdexiaoxi。congdangshideqingkuangkan，banujieshoufanqiezibendejinyiyuantouzi，bingfeishiqueqian，gengxiangshicongguquancengmianshixianshendubangding，yufanqiezibenshixianziyuanxietong，jiasushangshijincheng。

去年12月的疫情放開，撥開雲霧見月明的餐飲市場迎來強勁複蘇
，多家媒體報道以海底撈、巴奴為代表的火鍋行業，迎來高增長。

在商言商，雨天送傘，晴天收傘，似乎並不符合資本的特性。陪伴巴奴長跑三年的番茄資本，為何在行情轉好時突然退出？

一私募界資深人士向陸玖商業評論分析
，私募基金短時間的快速進出，並不是很常見。其分析原因有三。

一是份額有好的對價。“即有新人或機構接盤，但是這些人並沒有拿到份額，跟番茄資本談了一個好的對價

，把股份買過去。”上述人士解釋。

二是巴奴將有新的融資動作
，或為上市進程進行合規。該人士表示：“如果是這種情況，可能後期番茄資本還可能重新進入。”

三是可能存在“明股實債”的情況。“疫情期間，不少熱錢沒地方投資
，也看不清行業前景，可能存在明麵上是投資股份，實際上是債務。”該人士表示，如果這種情況
，利息可能相對較高，就可能存在私募快進快出的情況。

不過，對於上述私募資深人士的猜測，巴奴方表示“這是正常的股權變動
，合規，不存在這些問題，其他以官方公告為準。”

巴奴還是不是好標的

長久看好巴奴的番茄資本驟然退出，也讓不少人提出了心中的疑問，巴奴還是不是好的資本標的

？

“目前餐飲賽道的投資回歸了理性。一方麵
，投資人有更充足的時間對項目進行更全麵的價值評估；另一方麵，創業者也對估值預期慢慢回歸理性。這種變化讓價格和價值重新對齊
，這對行業的健康發展是有好處的。”番茄資本創始人卿永此前接受媒體采訪的一段話
，頗有深意。

就在番茄資本退出巴奴後不到1個月，巴奴因為18元5片的“天價土豆”，在國內掀起一陣吐槽。有網友調侃，毛肚和菌湯不是巴奴的特色，“貴”才是。

亦有業內人士為巴奴打抱不平：“米其林餐廳普通食材賣出天價沒人質疑。堅持產品主義的巴奴，也應該擁有市場定價權。”

誠然，在火鍋行業走高端路線
，滿足不同人群的需求，這個邏輯確實沒有太大問題。不過，對於過了三年“緊日子”的消費者而言

，還存在一定時間的價格敏感
，巴奴的天價土豆，恰好引燃了消費情緒，引發了對餐飲的價值回歸的一場大討論。

無論餐飲價值是否回歸，餐飲企業在全麵注冊製後想要登陸資本市場，都麵臨很大的不確定性。近日
，一則IPO紅綠燈行業審核標準細則的消息傳出，其中食品、快消餐飲、家具等行業上市受限，而對集成電路
、先進生物醫藥研發生產等企業獲支持，“即報即審
、審過即發”。

亦有餐飲業內人士告訴陸玖商業評論

，對上市進程的不確定性
，或也是番茄資本撤出巴奴的原因之一。一個佐證是
，在主板IPO(首發上市)企業已陸續平移至交易所受理過程中，16家未平移申報企業中，其中就有和巴奴“同鄉”的蜜雪冰城。

“餐飲行業天然就是一個現金流比較好的行業
，自身造血能力強
，並不一定非得通過上市來融資。”營銷專家孟先生認為
，一時沒了資本助力的巴奴


，在很長一段時間內，運營成本都在高位運轉，轉嫁給消費市場或也是必然選項。

有網友實測，兩人在巴奴吃飯花了將近700元錢，與商務正餐的單人價格不相上下。從天價土豆到被全民吐槽“貴”的呼聲中，巴奴也要想想如果單靠產品主義，能不能持續讓市場買單了。