文：藝馨 祿存

來源： 不二研究（ID：bueryanjiu）

四川白家阿寬食品產業股份有限公司（下稱“阿寬食品”）於3月1日更新招股書
，擬在深市主板上市。

作為網紅食品的代工廠
，阿寬食品因供應商身份“出圈”。去年11月21日
，因汪小菲與大S的家庭糾紛，俏江南創始人張蘭再次帶火麻六記酸辣粉。據媒體報道稱，11月21日-22日僅兩天，麻六記酸辣粉銷售額就超過500萬元。

在新版招股書中
，阿寬食品援引Euromonitor和光大證券研究所數據稱

，2018-2021年，其銷售額複合增長率在行業前十廠商中排名第一，同時，以2021年的銷售額計算
，方便麵銷售額已位居內資品牌前三。

「不二研究」據其新版招股書發現：2022年前三季度
，阿寬食品營收9.27億元,同比增長3.39%
；同期的淨利潤為0.49億元，同比增長32.84%。

 阿寬食品三年半累計營收35.96億元，其中，以紅油麵皮為代表的方便麵品類的收入為19.78億元。去年上半年，阿寬食品超5成營收來自紅油麵皮，高度依賴網紅單品依然是其無法回避的短板。

同時
，阿寬食品營收增速也開始放緩，2021年，阿寬食品營收12.14億元，同比增長9.37%，而2020年其營收增速為75.91%。截至2022年前三季度
，阿寬食品營收增速放緩至3.39%。

去年6月的一篇舊文中，我們聚焦於阿寬食品麵臨營收增長放緩難題
，高度依賴網紅單品和線上銷售的問題。

時至今日阿寬食品已憑借紅油麵皮、甜水麵等差異化方便食品
，成為“網紅背後的網紅”。其能否靠代工品牌撐起IPO


？由此，「不二研究」更新了去年6月舊文的部分數據和圖表，以下Enjoy：

網紅單品紅油麵皮背後，四川白家阿寬食品產業股份有限公司（下稱“阿寬食品”）於近日開啟A股上市衝刺

，欲與今麥郎爭奪A股“方便食品第一股”的頭銜。

紅油麵皮之外
，阿寬食品還是三隻鬆鼠（300783.SZ）
、李子柒等知名品牌的代工廠；亦是昔日電商直播的受益者。

▲圖源：阿寬食品官微

麵對巨頭擴張、新品牌層出的行業格局，阿寬食品的持續增長成為難題；依賴電商渠道，推廣費日益高企
，營收隻得負重前行


；模仿門檻過低

，高度依賴單一產品
，差異化打法有效性存疑；在高度重合的消費場景下，紅油麵皮、外賣和預製菜，哪個會被原年人偏愛？

01

攪局者告別高增長

阿寬食品是方便食品賽道的“攪局者”。

2001年，陳朝暉從廣告業“斜杠”到(dao)方(fang)便(bian)食(shi)品(pin)行(xing)業(ye)，創(chuang)立(li)阿(e)寬(kuan)食(shi)品(pin)的(de)前(qian)身(shen)白(bai)家(jia)食(shi)品(pin)，其(qi)主(zhu)營(ying)的(de)方(fang)便(bian)粉(fen)絲(si)風(feng)靡(mi)市(shi)場(chang)
，成(cheng)為(wei)大(da)型(xing)方(fang)便(bian)食(shi)品(pin)加(jia)工(gong)企(qi)業(ye)。然(ran)而(er)彼(bi)時(shi)國(guo)內(nei)方(fang)便(bian)食(shi)品(pin)行(xing)業(ye)正(zheng)經(jing)曆(li)惡(e)性(xing)競(jing)爭(zheng)
，價(jia)格(ge)廝(si)殺(sha)
、產能過剩，白家食品艱難求生
，更是陷入與白象食品的商標糾紛中。

▲圖源：阿寬食品創始人-陳朝輝-阿寬食品官微

時值2016年，市場出現回暖預兆，“鴨先知”陳朝暉便另起爐灶，阿寬食品由此誕生。受益於區域性方便食品的走紅
，阿寬迎來了翻紅契機，也成為三隻鬆鼠、百草味、李子柒等品牌的代工廠。在如今方麵食品群雄環伺的格局中
，阿寬食品作為新生代“攪局者”
，已成為不可忽視的新勢力。

「不二研究」發現，2018年以來，阿寬食品進入業績的上升通道

；但在2021年，這一趨勢似乎正被打破。

招股書顯示，2019-2022上半年，阿寬食品的營業收入分別為6.31億、11.10億、12.14億和6.41億。

與同行競對相比，阿寬食品的體量仍然太小。財報顯示
，2022上半年，康師傅的方便麵業務收益為135.48億元
；統一企業中國的方便麵業務收入為53.69億元。中華全國工商業聯合會數據顯示，正在謀劃上市的今麥郎2022年營收達到241.46億元。三家巨頭營收規模皆遠超阿寬食品。

從淨利潤來看，2019-2022上半年淨利潤分別為2364.85萬、7607.83萬
、5584.19萬和3758.10萬。由於前期自身基數較小，阿寬食品的淨利潤呈現幾何倍數的高速成長。 

毛利率增長的轉折點則來得更早。招股書顯示
，2019-2022上半年，阿寬食品的主營業務毛利率分別為36.22%、29.31%、27.37%和29.29%。從2020年開始
，阿寬食品的毛利率逐年下降，並喪失市場優勢，低於行業平均值。

雖然業績經曆快速增長，但陡然下滑的態勢不禁讓市場生疑：時至今日，阿寬食品能否繼續保持擴張勢頭
？

畢竟當下方便麵市場格局已定：康師傅（00322.HK）、統一（00220.HK）和今麥郎三分天下；日清食品（01575.HK）、克明食品（002661.SZ）等第二梯隊虎視眈眈；拉麵說、食族人等新品牌獨具一格。阿寬食品身處重圍之中，破局之路漫漫
，與今麥郎爭奪A股“方便麵第一股”的底氣似乎不足。

但阿寬食品自身也有可圈可點之處，憑借其新消費特質，獲得了包括高瓴創投、茅台建信基金、壹叁資本等一眾資本參投
，或也能為其帶來二級市場的背書。

相比於行業巨頭來說，阿寬食品的體量仍有一定的差距
；去qu年nian以yi來lai業ye績ji增zeng速su放fang緩huan
，也ye讓rang阿e寬kuan食shi品pin的de未wei來lai發fa展zhan預yu期qi蒙meng陰yin。加jia上shang其qi在zai細xi分fen方fang便bian食shi品pin賽sai道dao尚shang不bu具ju備bei壟long斷duan性xing的de優you勢shi，如ru何he保bao證zheng持chi續xu的de業ye績ji增zeng長chang
、搶占市場份額，是阿寬食品麵臨的巨大挑戰。

02

差異化爆款打法失靈
？

近年來
，隨著廣西螺螄粉等新型方便食品的走紅
，更多帶有區域特色的方便食品得到關注。

▲圖源：阿寬食品官微

主打四川特色的紅油麵皮
，就是阿寬食品的網紅大單品。根據招股書，2020年紅油麵皮的銷售額約4億元，貢獻了當年三分之一的營收。

阿寬食品的產品矩陣由方便麵、方便粉絲、方便米線與自熱食品等四大品類構成，其中紅油麵皮所在的方便麵品類，是最主要的營收來源。據招股書顯示，2019-2021年，阿寬的方便麵品類的營收分別為2.76億
、5.72億和7.58億，占比分別為45.12%、53.03%、64.53%。截至2022上半年
，阿寬食品方便麵收入占比58.15%。

紅油麵皮帶來的業績看似風光
，但背後卻隱含著過於依賴單一品類的風險。

在(zai)方(fang)便(bian)麵(mian)產(chan)品(pin)線(xian)之(zhi)外(wai)，阿(e)寬(kuan)食(shi)品(pin)雖(sui)然(ran)也(ye)陸(lu)續(xu)推(tui)出(chu)了(le)其(qi)他(ta)品(pin)類(lei)的(de)新(xin)品(pin)，但(dan)卻(que)並(bing)未(wei)扭(niu)轉(zhuan)其(qi)營(ying)收(shou)貢(gong)獻(xian)率(lv)逐(zhu)漸(jian)下(xia)滑(hua)的(de)趨(qu)勢(shi)。其(qi)中(zhong)
，方(fang)便(bian)粉(fen)絲(si)的(de)營(ying)收(shou)貢(gong)獻(xian)占(zhan)比(bi)從(cong)2018年43.67%的縮減到2021年的24.08%，意味著阿寬食品其他品類的新品，並未複刻當年紅油麵皮的火爆。

「不二研究」發現，與地域的捆綁是其產品命名最顯著的特征。除了推出重慶酸辣粉
、新疆炒米粉、廣西螺螄粉等熱門地域性方便食品

，還有成都粉節子
、貴州花溪牛肉米粉等相對小眾的產品。

可以看出，阿寬食品的發展路徑十分清晰：不與頭部企業競爭大眾市場，而是瞄準了地域性
、受眾分散但規模並不小的細分市場；通過複原地方特色風味、獨特的酸和辣等1.口味
，不斷強化消費者的複購意願
，從而樹立起新的品類認知。

除了紅油麵皮，阿寬食品還有一個更為消費者熟知的身份：李子柒品牌的代工廠。

由於產品配料眾多、供應鏈分散，方便食品品牌普遍采用代工模式生產。為三隻鬆鼠、百草味、李子柒、麻六記
、網易嚴選等客戶提供貼牌代工服務
，也成為了阿寬食品一項重要的營收來源。2019-2022上半年營收貢獻分別為11.18%
、13.36%和11.56%和12.63%。

作為新消費品牌，阿寬食品的崛起與電商渠道密不可分。招股書顯示，2019-2022上半年
，線上銷售渠道分別為其貢獻了50.46%、61.34%、63.30%和53.55%的營收；淘寶
、京東
、拚多多等第三方電商平台是其最主要的銷售平台。

與之相對應的是電商推廣費用的高企。招股書顯示
，2019-2022上半年
，阿寬食品的電商渠道服務費分別為2342.90萬、5646.39萬、6673.40萬和2314.98萬。也就是說，在2020年2.3億的電商自營收入中
，有近25%需要作為推廣費用支付給電商平台和主播。

zheshiwanghongbaokuandafabudebufuchudedaijia，danriyigaoedetuiguangfeiyong
，jianggeiekuanshipinbenjiufuzhongqianxingdeyingshoudailaigengdayali。xianshangpingjingqijiangzhi，ekuanshipinhuoxuhuixiangqitaxinxiaofeipinpaiyiyang，gengjiazhuzhongxianshangxianxiadexietong。

雖然僅憑目前的體量

，阿寬食品難以改變方便麵的市場格局
；danfuyoudiyutesedechanpinshiqijubeilequbieyuqitapinpaidetezheng。tongguobuchongxifenchangjing，yidachuchayihuazhaopaidejucuo，huoxujiangchengweiekuanshipinwandaochaochedezuidazhuli。

03

彎道超車說易行難

“宅經濟”當道
、“廚房小白”激增，成就了方便食品這條千億熱門賽道。

根據國信證券研究所，2019年中國方便食品的市場規模達4500億元，若按照年均複合增速6%計算
，2025年方便食品的市場規模預計將達6300億元。

龐大的市場加上眾多應用場景
，即便傳統巨頭環伺

，阿寬食品等新品牌仍舊能找到新的切入點。

但「不二研究」認為，阿寬食品想要在新型方便食品賽道彎道超車，仍有兩大重要問題待解。

其一是無法根除的同質化
，歸根結底是缺少技術護城河：當複製的門檻過低
，創新將變得毫無意義。最典型的案例來自於統一老壇酸菜麵的魔性廣告“有人模仿我的臉
，還有人模仿我的麵”。老網紅螺螄粉也麵臨著十分嚴重的同質化問題

，相似的配料、相同的口感
，大幅削減品牌在此間的存在感。

雖然阿寬食品擁有自己的工廠、獨立的供應鏈和製造技術，並已將差異化作為破局之道

，但在研發上，阿寬食品並沒有給予足夠的重視。

招股書顯示，2019-2022上半年，阿寬食品的研發費用占營收比重分別為0.59%
、0.44%、0.59%和0.75%；截至2021年12月31日，公司研發人員僅34名，占員工比重為1.88%。

較(jiao)低(di)的(de)研(yan)發(fa)投(tou)入(ru)意(yi)味(wei)著(zhe)較(jiao)低(di)的(de)模(mo)仿(fang)難(nan)度(du)，阿(e)寬(kuan)食(shi)品(pin)開(kai)創(chuang)的(de)新(xin)產(chan)品(pin)，在(zai)初(chu)獲(huo)市(shi)場(chang)認(ren)同(tong)後(hou)
，將(jiang)有(you)可(ke)能(neng)被(bei)友(you)商(shang)迅(xun)速(su)模(mo)仿(fang)，從(cong)而(er)導(dao)致(zhi)差(cha)異(yi)化(hua)策(ce)略(lve)的(de)失(shi)效(xiao)。

其二在於，新型方便食品與外賣之間的大戰終將到來。

新xin型xing方fang便bian食shi品pin從cong價jia格ge設she置zhi上shang切qie中zhong傳chuan統tong方fang便bian麵mian和he外wai賣mai食shi品pin的de空kong白bai地di區qu，其qi與yu外wai賣mai食shi品pin的de消xiao費fei者zhe和he消xiao費fei場chang景jing都dou高gao度du重zhong合he，勢shi必bi將jiang麵mian臨lin消xiao費fei者zhe的de直zhi接jie爭zheng搶qiang。

據封麵新聞報道，阿寬食品創始人陳朝暉在2020年6月接受采訪時曾表示，要用新型方便食品去切割外賣這個6000億的市場。

但外賣怎會將份額拱手相讓
？盡管阿寬食品也標榜“非油炸”和“健康”等概念，但終究受困於衝泡
、加熱等形式，營養價值無法與新鮮時蔬媲美。在品類和風味的多樣性上
，阿寬食品目前也無法與外賣正麵開戰。

不僅如此

，如今整個方便食品行業，正在迎來它最新的競爭對手、當下餐飲消費最大的風口——預製菜。艾媒谘詢數據顯示，未來3~5年內預製菜有望成為下一個萬億餐飲市場。

▲圖源：阿寬食品小紅書截圖

同樣操作簡單、價格可控
，預製菜在消費者眼中更具多樣化

、更加新鮮健康。假以時日
，或將對包括阿寬食品新型方便食品品牌道造成巨大衝擊。

與眾多新消費品牌一樣，阿寬食品想要走得更遠
，就須得仰仗Z世代的垂愛。產品口味、地域特色
，甚至獵奇心理都將是其競爭力的組成部分，需要緊跟年輕人的消費習慣，布局優勢品類產品。

同時
，麵對行業內外激烈的市場競爭
，阿寬食品有必要守住自身最大的底牌——完整的供應鏈以及差異化的產品。隻有營銷和研發雙管齊下，進一步加固護城河
，才能避免淪為“曇花一現”的網紅
，在激烈的競爭中立於不敗之地。

04

網紅攪局者也有成長煩惱

阿寬食品激增的業績
，更多憑借“鴨先知”的敏銳嗅覺，趕上方便食品行業整體提價帶動下的“春江水暖”。

但潮退後，麵對巨頭擴張、新品牌層出的行業格局
，持續增長成為難題
；依賴電商渠道，推廣費日益高企
，營收壓力漸重；模仿門檻過低
，差異化打法有效性存疑；消費場景重合
，需與外賣和預製菜搶奪市場。

爆款不是終點
，上市也不是終點。紅油麵皮的爆紅，或許能帶來一時光鮮
，卻無法保證阿寬食品穩坐A股“方便食品第一股”寶座。

對發展中問題的解決方案，才是決定阿寬食品未來上限的主要因素。隻有緊跟消費者的需求、不斷加固護城河，才是如此重圍下的破局之道。

本文部分參考資料：

1. 《白家食品陳朝暉：連續三年實現高增長 白家食品開啟新型方便食品新賽道》，封麵新聞

2. 《衝刺“方便食品第一股”，阿寬食品怕難“長紅”》，每日財報 

3. 《“新銳品牌”阿寬食品營收兩年翻番
，康師傅和統一有壓力了？》，香港財華社