文： 李鑫

來源：豹變（ID：baobiannews）

1987年11月20日(ri)，中(zhong)國(guo)第(di)一(yi)家(jia)肯(ken)德(de)基(ji)餐(can)廳(ting)在(zai)北(bei)京(jing)前(qian)門(men)開(kai)業(ye)
，當(dang)年(nian)在(zai)前(qian)門(men)店(dian)三(san)層(ceng)的(de)肯(ken)德(de)基(ji)門(men)口(kou)，一(yi)個(ge)小(xiao)男(nan)孩(hai)好(hao)奇(qi)地(di)向(xiang)肯(ken)德(de)基(ji)大(da)叔(shu)端(duan)著(zhe)的(de)炸(zha)雞(ji)桶(tong)伸(shen)手(shou)的(de)畫(hua)麵(mian)被(bei)拍(pai)成(cheng)照(zhao)片(pian)，作(zuo)為(wei)肯(ken)德(de)基(ji)公(gong)司(si)的(de)史(shi)料(liao)保(bao)存(cun)。而(er)在(zai)小(xiao)男(nan)孩(hai)的(de)身(shen)後(hou)，正(zheng)排(pai)著(zhe)烏(wu)央(yang)烏(wu)央(yang)的(de)長(chang)隊(dui)。

三年後，一家專注做披薩名叫“必勝客”的餐飲品牌，也順勢進入中國
，在北京東直門開了第一家店。此後多年，必勝客一度成為“披薩”的代名詞。

很多人可能不知道，在國內，肯德基、必勝客有著同一家母公司：百勝中國。

百勝中國原本是美國快餐集團Yum! Brands的中國事業部，2016年被分拆並在紐交所上市，2020年又在港交所二次上市。百勝中國擁有肯德基、必勝客和塔可貝爾在中國大陸地區的獨家經營和授權經營權，肯德基
、必勝客目前是百勝中國的核心支柱。

如果看體量
，百勝中國已經是國內最大的餐飲集團，2022年營收超過600億元。不過，受疫情影響，百勝中國增長似乎陷入停滯。

2月8日
，百勝中國發布了2022年第四季度財報和全年業績，財報顯示
，公司2022財年全年總收入為95.69億美元，同比下降2.88%，經營利潤6.29億美元，同比下降55%。之所以經營利潤暴跌，主要是2021年四季度
，重新計算了此前並購的杭州肯德基股權，使得利潤表多增加了非現金收益6.18億美元，剔除這一擾動，經營利潤下滑17%。

百勝中國2023年的開店態度也略顯謹慎。去年百勝中國淨增加了1159家門店，按理說疫情放開後，2023年應該會加大開店力度，但公司給的指引是2023年依然增加1100-1300家店，在一些市場人士來看，這一增長似乎有些保守。

為什麼百勝中國采取了保守的開店策略？在中國開肯德基、必勝客，還是一門好生意嗎？

如果要問疫情對哪些行業格外有殺傷力，非餐飲莫屬。

中國烹飪協會分析指出，2022全年，全國餐飲收入增速
、限額以上單位餐飲收入增速分別相較上年下降24.9%、29.4%，低於社會消費品零售總額增幅6.1%。

不過相比行業大盤下滑，百勝中國的表現還算有韌性。

從收入來看
，雖然百勝中國2022財年全年總收入為95.69億美元
，同比下降3%
，但這是美元升值的結果
，如果按人民幣計價，百勝中國的收入其實增長了1%。第四季度同樣如此，美元計價總收入為20.9億美元

，較去年同期的22.9億美元下降9%

，但按照人民幣計價，其實增加了2%。

雖然百勝中國跑贏了市場，但它的老店鋪其實是拖後腿的。

所以
，當內生增長乏力後，如果還想讓收入保持增長，隻能通過外延增長，俗稱“開新店”。

疫情下，一些企業選擇了關店，百勝中國開店卻比較積極。截至2022年底，百勝中國門店總數已經達到1.29萬家，近三年累計淨增長超過3700家新店，增長了40%
，其中2022年全年淨新增1159家門店，增速達到9.8%。

需要注意的是
，這1159隻是“淨新增”，實際操作上，百勝中國更激進
，全年真正新開1824家門店
，但關停了665家店。按CFO楊家威的話說

，這是在優化和改進商店組合。可見即便是餐飲老手，也時常要止損。

在電話會議中，有分析師問，疫情複蘇之下公司2023年依然隻增加1100-1300家，是否過於保守？管理層的回複是，運作有其自身紀律節奏，也要看是否有足夠多優秀的店鋪經理，一般來講，好的店鋪的經理需要2-3年來培養。所以對於目前的百勝中國而言，增加店鋪容易，但爆發式增長
，有點困難。

02

肯德基和必勝客2022年盈利能力如何
？

總體來看，雖然同店銷售下滑，但2022年百勝中國全年餐廳利潤率為14.1%，相比去年的13.7%，增長了0.4%。

餐廳利潤率小幅增長
，是多股力量平衡的結果。根據財報的解釋，正向拉動的力量來自生產力、運營效率的提高以及臨時補貼，比如管理層談到，2022年公司全年收到的租金減免和其他類型的救濟達到8600萬美元。而負向部分
，則是同店銷售下降、原材料和工資成本上漲，以及外賣訂單增長帶來的騎手成本增加。

具體來看，肯德基的餐廳利潤率更高
，達到了15.7%，而必勝客較弱，為9.2%。如果對應到2022年疫情嚴重的第四季度
，兩個品牌的盈利能力差距則更明顯，前者仍有12.7%

，後者猛然跌到1.9%。

所謂衛星店，即一個大店帶著幾個小店的組合。屈翠容曾表示，采用“衛星店”模式，資本支出會大幅減少
，並且運營模式也大不相同，菜單風格也不同。

屈翠容在電話會議中說，目前百勝衛星店和其他較小的商店大約600家，占比20%。其中衛星店有350家，這些商店投入小，但卻有很好的銷售。

比如，必勝客的新店總體回收期是3年，但衛星店的投資回收期隻有2年。她認為這是必勝客經營了30多年之後，最好的店型。而且增加這類店型，也可以增加外賣業務的比重
，以此增加韌性。

總的來看，觀察百勝中國就從兩方麵入手——一方麵是店鋪質量，緊盯各個品牌的同店增長率、餐廳利潤率；同時，要觀察餐廳淨增長數，來觀察企業擴張的速度以及意願。

目前百勝中國在疫情衝擊下

，店鋪質量在下降，擴張相對穩健、偏積極。

03

增長魔法並不總是奏效

分眾傳媒董事長江南春在《人心紅利》zhebenshulizengtandao，zhongguohenduozhimingqiyedoumianlinyigegongtongdewenti，jiushipinpailaohua。laopinpaiyaoxianghuodexinyidainianqingrendexiaizhongxinjueqi，xuyaotongguozhongxindingwei，rangpinpaihuanxin。

事實確實如此。品牌就像人一樣，有自己的生命周期，會經曆“誕生-成長-成熟-老化”的過程。不過，從企業經營的角度來看，除了不斷將老品牌煥新，也可以孵化更多新品牌。

2020年成立的品牌Lavazza增長勢頭尚可，2020-2022存量商店數分別為4家
、58家
、85家，但和塔可貝爾類似，體量小，能否成為新支柱
，需要繼續觀察。不過百勝中國管理層似乎頗有信心，在電話會議上談到Lavazza增長強勁，且會繼續快速擴張。

如果將這些小品牌打個包

，總體賺錢麼？答案是否定的。

2022年百勝中國全年扣除利息收入

、稅之前的“經營利潤”為6.29億美元，而肯德基
、必勝客的經營利潤分別為7.87億美元和0.7億美元，可見這些小品牌的經營利潤打包虧損了2.28億美元。

不過這些虧損，百勝中國基本能扛下來
，因為其目前仍是一台賺錢機器。