文：易生

來源：價值星球Planet（ID：ValuePlanet）

2022年的最後一個交易日，由海底撈分拆出來的特海國際在港股上市，當天盤中一度漲超100%，截至收盤市值達到61.56億港元。

簡單來說，特海國際就是海底撈的國際版
，主要在海外市場提供海底撈火鍋服務。其在四大洲的11個國家開設了110家餐廳，是國際市場第三大中式餐飲品牌。

與此同時
，比海底撈上市還早四年，與之並稱為國內火鍋雙雄的呷哺呷哺，當日下跌1.77%，報收8.88元，市值96.43億港元。

26天後的2023年1月25日，呷哺呷哺新加坡門店試營業，這也是它在中國大陸以外開出的第一家店。此時
，特海國際市值已達到93.23億港元，反超了呷哺呷哺的92.31億港元。

一個是海底撈的子公司

，一個是將“有華人的地方就有呷哺呷哺”定為目標的火鍋連鎖，市值上的差異在一定程度上也反映出資本市場對呷哺呷哺的態度。

在經曆了連續兩年的虧損和第二大股東清倉式減持後，呷哺呷哺在創始人賀光啟的帶領下，終於開始了自己的“出海”擴張之路，並將海外首店選址新加坡。

01

一邊開店一邊關店

由台商賀光啟於1998年在北京創辦的呷哺呷哺，被譽為是吧台式一人一鍋“快速休閑火鍋”的開創者

，2014年12月17日在香港上市時
，已在北京
、上海、天津等地開出了420家店。

隨後幾年，呷哺呷哺開店速度逐年遞增，2015-2019年的五年間，每年新增店鋪分別為100、112、136、168
、189家，成功實現了門店突破千家的目標，營收也從2015年的24.25億元

，增加到了2019年的60.3億元。

呷哺呷哺的吧台式火鍋。圖源：網絡

jinguanshuyukeguanyinsuyingxiang，danshichangshanghaishiyouqiliyongguizeloudongyanshizhenshibiaoxiandehuaiyi。bijingdangniantongshihuoguoxingyedehaidilao，shouruhelirunshuangshuangshixianle40%以上的增長。

2020年開始的疫情讓呷哺呷哺雪上加霜，在營收小幅下降9.5%的同時，利潤大降67.1%，新增門店數129間，回到了2016年的水平。

進入2021年
，呷哺呷哺更是狀況頻發。4月，被曝出子品牌“湊湊”的CEO張振緯離職創業；5月集團CEO趙怡又被解任，由公司創始人、董事長賀光啟接任。回歸後的賀光啟，當即宣布“因部分門店存在嚴重選址錯誤導致虧損”
，決定在全國範圍內關店200家。

anzhaoyiwangdejingyan，yinweigezhongshangyeyuanyinliansuoqiyemeiniandouhuiyoubufendianpubeiguanshuyuzhengchangtiaozheng，danxiabuxiabuyiciguandianshuliangzhandaolezongmendianshudewufenzhiyi
，haishilingrengandaoyiwai。xiaoxifachuhou，xiabuxiabugujiayiluxiadie，nianzhongbaoshou6.016元
，相比年初高點跌幅達到77%，總市值蒸發近300億港元。

麵對外界的質疑，賀光啟解釋稱，這是自己在走訪了各地門店、收集了大量一手信息後做出的重大戰略調整，越來越貴的呷哺呷哺將回歸初心，重走大眾消費路線。

越來越貴
，這也的確是大眾對呷哺呷哺感受，這一點甚至在財報上都有所體現。在呷哺呷哺的招股書上，2011年人均消費還隻是35.2元
，等到2021年年報發布已經漲到了65.6元
，漲幅達到了86.3%。雖然比起海底撈110元的人均消費還是便宜了不少，但對於創始之初就將自己定位為“快速休閑火鍋”的呷哺呷哺來說
，這樣的漲幅已經足以將不少曾經喜歡它的消費者拒之門外了。

呷哺呷哺2021年財報。圖源：財報

大幅關店後的呷哺呷哺
，按賀光啟的要求，在年底上線了旨在回歸初心的新菜單,主推高性價比的單人套餐
，試圖通過“深度挖掘一人一鍋代表的核心競爭力與價值”贏回消費者。

2022年3月8日，呷哺集團公布2021財報
，實現營收61.47億元
，虧損2.83億元，這也是呷哺呷哺上市以來首次年度虧損。根據財報解釋，虧損主要是因為關閉了229家餐廳以及對於業績不佳的現存餐廳計提減值所致。

試著回歸初心的呷哺呷哺並沒有馬上迎來曙光，在疫情的持續影響下，2022年上半年，再度關店37家

，實現營收21.56億元，同比下滑29.2%，虧損同比擴大459.95%，達到了2.80億元。

盡管海底撈的情況也並沒有好多少，但其負責海外業務的特海國際
，卻已經恢複了增長，根據其招股書顯示
，2021年公司營收3.1億美元，同比增長41.4%，已經超過了疫情發生前2019年的水平，2022年一季度營收更是大增59.8%。

其實拋開疫情影響，近年來，隨著中華文化影響力在國際市場的不斷擴大

，國際中式餐飲行業一直都保持著高速增長，2016-2019年間


，複合年度增長率達到了5.9%。同期
，作為在國際市場最受歡迎的中式餐飲類別，火鍋的增長速度更是明顯快於整體中餐市場，複合年增長率達到6.7%。

圖源：國泰君安證券

巨大的市場前景下
，國內中式餐飲品牌紛紛開啟了海外擴張之路。

2012年就在新加坡開出第一家店的海底撈，是其中當之無愧的佼佼者。截止到2021年底
，其已擁有94家海外餐廳

，分布在包括新加坡、美國、日本
、韓國在內的11個國家和地區
，年度營收3.12億美元
，僅次於美國的兩大中餐品牌Panda Express和PF Chang’s。在品牌估值機構Brand Finance發布的2021“全球餐飲品牌價值25強”榜單中排名第9

，成為唯一上榜的中餐廳。

同在北京起家的黃記煌也是中餐出海的先行者，其2013年底在悉尼開出首家海外店至今，已在澳大利亞、加拿大、美國等地擁有了15家門店，2021年營收達到1900萬美元。此外，早在2003年和2005年，就分別開出海外首店的“內蒙古火鍋雙雄”小肥羊、小尾羊，作為拓荒者
，截止到2021年末各擁有海外餐廳35家和25家，營收分別達到1700萬美元和1300萬美元。

2023剛開年，被曝出並購了擁有600家門店蜀大俠的小龍坎，則成為新一輪中餐品牌海外擴張的急行軍。這家2014年誕生於成都的火鍋品牌，在並購蜀大俠之前已經擁有門店700多家
，其中就包括分布在新西蘭
、日本
、德國、美國等地的40家海外門店。

相比起這些同行，與海底撈並稱國內火鍋雙雄的呷哺呷哺，出海計劃似乎來得晚了些。

2022年3月30日，在北方經營多年的呷哺呷哺,將集團第二總部落戶上海，並啟動萬名員工的招聘計劃，正式開啟“東擴南進”戰略。根據賀光啟的計劃，未來三年呷哺集團將新開800家門店，在將東部沿海城市作為拓展重點的同時，加速國際化轉型，“受疫情影響，國外餐飲行業也經曆了重新洗牌，這時候出征國際市場，就是要抓住後疫情時代的機會。”

率先替呷哺呷哺出征的，是旗下的高端火鍋子品牌湊湊。

2022年1月31日除夕當天，湊湊新加坡首店在新達城購物中心開業

，並在年內接連開出3店。一年後的2023年1月25日正月初五，呷哺呷哺新加坡店開業，呷哺集團的出海大業正式拉開帷幕。

據ju業ye內nei人ren士shi分fen析xi，呷xia哺bu呷xia哺bu之zhi所suo以yi將jiang第di一yi站zhan選xuan在zai新xin加jia坡po，一yi是shi因yin為wei那na裏li華hua人ren占zhan主zhu導dao，語yu言yan和he飲yin食shi文wen化hua與yu中zhong國guo相xiang近jin

，二er是shi因yin為wei商shang業ye發fa達da，交jiao通tong便bian利li，對dui整zheng個ge東dong南nan亞ya地di區qu都dou有you一yi定ding的de輻fu射she力li，方fang便bian之zhi後hou向xiang周zhou邊bian國guo家jia拓tuo展zhan。

呷哺呷哺新加坡首店。圖源：呷哺集團

對於呷哺呷哺來說，這本就不是擅長的事。翻看財報可以發現，呷哺呷哺的存貨周轉天數多年來都保持在30天以上，2020年更是達到了68.7天，而同期海底撈的存貨周轉天數隻有19天。作為一個參照
，這多少能反映出，兩家企業的供應鏈運營能力及對上遊供應商的話語權。

muqian，haidilaoyizaixinjiaposhelilefuzezhizaohejiagongshicaidezhongyangchufang，qitadiqudeshicaizezhijiexiangdangdigongyingshangcaigou。xiangyaoxunsuzhanwenjiaogen
，xiabuxiabuyeyaoconglingkaishi
，jianghaidilaozuoguodeshizaizuoyibian，duiyulianxuliangniankuisundetamenlaishuo
，zijinyalibukeweibuda。

此ci外wai
，產chan品pin口kou味wei的de普pu適shi性xing和he標biao準zhun化hua也ye是shi要yao考kao慮lv的de問wen題ti。盡jin管guan相xiang比bi其qi他ta中zhong式shi餐can飲yin形xing式shi來lai說shuo
，火huo鍋guo更geng容rong易yi被bei接jie受shou和he複fu製zhi，但dan在zai不bu同tong文wen化hua背bei景jing下xia，風feng俗su習xi慣guan
、食品安全、法律合規

、人員管理，乃至菜品蘸料等的本土化都是需要花費時間去磨合解決的。甚至於在國內已經被運用熟練的線上點餐、線上預約、在線支付等操作，在很多國家都還是空白，需要出海的餐飲企業額外投入和建設。

凡此種種，也是為什麼國內中餐品牌出海後紛紛衝向東南亞和日韓等華人聚集地的原因。

國(guo)際(ji)中(zhong)式(shi)餐(can)飲(yin)市(shi)場(chang)雖(sui)大(da)
，局(ju)部(bu)的(de)競(jing)爭(zheng)卻(que)是(shi)一(yi)點(dian)都(dou)不(bu)弱(ruo)
，作(zuo)為(wei)後(hou)來(lai)者(zhe)
，無(wu)論(lun)是(shi)去(qu)新(xin)加(jia)坡(po)還(hai)是(shi)計(ji)劃(hua)中(zhong)的(de)馬(ma)來(lai)西(xi)亞(ya)，呷(xia)哺(bu)呷(xia)哺(bu)也(ye)還(hai)是(shi)要(yao)像(xiang)在(zai)國(guo)內(nei)一(yi)樣(yang)，直(zhi)麵(mian)海(hai)底(di)撈(lao)、小龍坎們的競爭。

更讓人尷尬的是
，從海底撈分拆出來負責海外業務的特海國際，盡管已經擁有97家餐廳
，但從2019-2021年也已經連虧三年了，累計超過了2.37億美元。也難怪有分析人士認為
，把虧損的海外業務進行分拆，是為了給海底撈大中華區的核心業務“減負”。

相比出海，賀光啟接任呷哺集團CEO後，推出的其他幾項舉措
，對於改善業績或許更有幫助。

一是重新上線了集團的會員係統

，將旗下呷哺呷哺、湊湊
、茶米茶
、呷哺食品等品牌會員進行整合，實現了儲值、積分
、換購、消費等功能的共享，同時計劃投入1億元進行產業鏈數字化、智能化升級改造，深化供應鏈建設，苦練內功。二是嚐試轉換賽道，推出了目標客單價200-300元的高端燒烤品牌“趁燒”。

在賀光啟看來，我國一線和新一線城市已經向國際化消費城市轉型，呈現高端和多元化的消費趨勢，高端燒烤賽道還是藍海一片。

就在呷哺呷哺謀劃出海的同時，國內新冠病毒調整為“乙類乙管”
，國內餐飲市場也在迅速恢複中。截止到1月24日，已有30家呷哺呷哺新店陸續在上海、杭州
、上海、長沙、吉林
、天津等地亮相，相當於平均每18個小時新開一家門店。1月28日
，呷哺集團發布春節成績單：2023年春節營收比2022年增長126%。

“內外兼修”是賀光啟為呷哺呷哺找到的增長路徑，但這需要以更大的資金為支持。

業內人士透露，目前在海外開一家火鍋店的費用大約要500萬-800萬元人民幣，一般還需要有經驗的合夥人來進行本地化運作。再加上供應鏈搭建、管理體係和人員培訓等都需要不小的開支，而收回成本的周期需要2-3年。

眼下
，擺在呷哺呷哺麵前的難題是
，既要快速“止虧盈利”，又要花錢“造船出海”，這是一個兩難的選擇。