衛龍選擇在此時上市，不知是否會讓投資者對公司的成色進行重新審視。
文：陳曉京
來源：斑馬消費（ID：banmaxiaofei）
港股上市快的成例，在“辣條大王”衛龍身上似乎失效了。
公司於去年5月啟動上市，期間，幾度通過聆訊，卻遲遲未能掛牌。上周，公司再次更新聆訊後資料集，預計將於年內在港交所主板掛牌，“辣條第一股”呼之欲出。
需要注意的是，在上市的關鍵當口，衛龍突然出現了產品銷量大幅下降、收入下滑，甚至發生了業績虧損。選擇在此時上市，不知是否會讓投資者對公司的成色進行重新審視。
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磕磕絆絆
20多年前，湖南人劉衛平、劉福平兄弟，應該不會想到，一根小小的辣條，會成就一家年入數十億元的企業，並讓自己成為名噪一方的富豪。
湖南平江，盛產醬豆幹，是當地的一大特色產品。1998nian，changjiangbiandepingjiangzaoyutedahongzai，nongzuowushouzaiyanzhong，daozhizuojiangdougandeyuancailiaohuangdoujiagefeizhang。dangdidejiangdouganshouyirentufaqixiang，yongbianyidemianjindaitidougan，zuochulegenglianjiademalashipin，latiaoyoucidansheng。
但是，平江並非小麥的主產區，做辣條沒有成本優勢。於是，很多平江醬豆幹手藝人出走外地創業，劉衛平、劉福平兄弟也加入到了這一大軍中。他們選擇了在河南漯河落戶，這是中國主要的小麥產區之一。2001年，他們做出了第一根辣條，並於兩年後注冊了“衛龍”商標，正式步入發展正軌。
創業20年後，兄弟倆決定將公司推向資本市場。但是，這條上市之路並非坦途。
2021年5月，衛龍首次向港交所遞表，但材料未能在6個月內獲批而自動失效。當年11月，公司再度遞表，終於通過了上市聆訊。然而，公司因為當時的市場環境不好，主動選擇了押後上市。這一等，又是半年過去。今年6月，衛龍第三次遞表，很快再次通過聆訊，可公司仍沒有啟動招股。
據了解，衛龍將很快啟動發行，預計於本年度內，在港交所主板掛牌。上市預計籌集資金1.5億美元，與之前所傳的5億美元募資，縮水了7成。所募資金，將投入到產能建設、渠道拓展、品牌建設、產品研發等多個項目中。
在辣條產品成功的基礎上，衛龍又將產品線拓展至蔬菜製品以及豆製品等品類。2021年，公司辣條和蔬菜製品年零售額超過10億元，大麵筋、魔芋爽、親嘴燒、小麵筋等四個單品，年零售額超過5億元。
據機構數據，衛龍是中國最大的辣味休閑零食企業，市場占有率6.2%，以零售額計算，是第二名企業的3.9倍。
借助行業地位和品牌優勢，衛龍在過去一直表現出了強勁的增長勢頭和驚人的盈利能力。
2019年-2021年，公司收入分別為33.85億元、41.20億元和48.00億元，年複合增長率達19.1%，遠高於休閑零食行業整體4.2%的增長水平。同期，公司歸母淨利潤分別為6.58億元、8.19億元和8.27億元。即便，公司2021年的淨利率跌至17.2%，也足以讓絕大多數同行豔羨。
1-6月，公司錄得收入22.61億元，同比微降1.8%，歸母淨利潤更是由上年同期的3.58億元，轉至虧損2.61億元，這種情況在公司有公開業績披露以來，還從未有過。公司預計，受股份支付等因素影響，今年全年利潤將大幅下滑。
仗著自身優勢，最近幾年衛龍不斷提升旗下產品價格，今年上半年，表現尤為突出。其中，辣條產品由14.8元/千克漲至16.4元/千克；蔬菜製品由27.3元/千克漲至29.3元/千克；豆製品等更加離譜，從29.7元/千克飆升至34.4元/千克。當期，公司整體毛利率由36.9%升至38.1%。由此帶來的負麵效應，就是產品總銷量的下滑，當家產品辣條少賣了1.31萬噸，同比下滑13.82%。
在渠道端，公司主要依靠經銷商布局線下。截至今年6月末，公司與超過1830家線下經銷商合作，覆蓋73.5萬個零售終端。
我們也注意到，衛龍的經銷商數量正在快速減少。2019年，有2592家，2021年，則減至1924家，今年上半年進一步減少。
衛龍自成立以來，一直由劉衛平、劉福平兄弟及其家族成員全資持有。公司在啟動上市前，開放了一輪融資，高瓴、紅杉、雲鋒、騰訊等資本巨頭競相進入，以合計6.59億美元，獲得公司上市前13.51%股權，其中，2.75億美元，用於認購公司新發行股份，3.85億(yi)美(mei)元(yuan)受(shou)讓(rang)和(he)和(he)全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)持(chi)有(you)的(de)衛(wei)龍(long)股(gu)權(quan)。和(he)和(he)全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)由(you)劉(liu)氏(shi)兄(xiong)弟(di)和(he)家(jia)人(ren)控(kong)製(zhi)，這(zhe)就(jiu)意(yi)味(wei)著(zhe)公(gong)司(si)上(shang)市(shi)前(qian)，兄(xiong)弟(di)倆(liang)已(yi)提(ti)前(qian)套(tao)現(xian)巨(ju)額(e)資(zi)金(jin)。
今年3月，《2022胡潤全球富豪榜》發布，劉衛平、劉福平以黑馬之勢殺出，雙雙以280億元財富並列第789位，成為僅次於秦英林夫婦（牧原股份）、安康家族（華蘭生物）的河南省第三大富豪。
可以預見的是，隨著衛龍的上市，兄弟倆的身價將進一步水漲船高。
盡管已有資本介入，但衛龍仍保持著較為濃重的家族色彩，劉氏兄弟通過和和全球資本持有公司84.45%股權，處於絕對控股地位。
此外，公司的主要管理層也是主要由劉氏兄弟及親屬擔綱。公司6名執行董事中，5人都與劉氏兄弟有直接或間接親屬關係。劉衛平、劉福平兄弟倆占兩個席位，37歲的劉忠思是兄弟倆的堂弟，另兩名執行董事彭宏誌和陳林，為劉忠思的表兄和表弟。
公司的6名高管中，以上5人同樣把持重要位置。劉衛平、劉福平分別為董事長和副董事長，劉忠思、陳林任高級副總裁，彭宏誌為CFO兼高級副總裁。
僅有執行董事、CEO孫亦農為“空降兵”。孫今年53歲，在食品飲料行業有20年從業經曆，曾在可口可樂、廈門銀鷺等知名快消品企業擔任重要崗位。2021年9月加入衛龍，12月獲委任為CEO。
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