日前，達美樂比薩在中國內地、中國香港和中國澳門的獨家總特許經營商——達勢股份有限公司（以下簡稱“達美樂中國”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，美銀證券為獨家保薦人。這是繼該公司於2022年3月28日遞表失效後的再一次申請。

按2021年的全球零售銷售額計算，達美樂是全球最大的披薩公司
，截至2022年6月19日，其在全球90多個市場擁有超過19200家門店。

這家披薩巨頭在中國市場的業績穩步增長，但也長期麵臨著不盈利的窘境。最新招股書顯示，截至2019年
、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2021年及2022年6月30日止六個月，公司分別錄得收益8.37億元、11億元
、16億元、7.67億元及9.09億元。增收不增利的現象也伴隨始終——期內公司的淨虧損分別為1.82億元、2.74億元
、4.71億元
、2.05億元及9550萬元。

提ti及ji持chi續xu虧kui損sun的de原yuan因yin
，達da美mei樂le中zhong國guo在zai招zhao股gu書shu中zhong稱cheng
，過guo去qu數shu年nian，公gong司si投tou入ru大da量liang資zi源yuan研yan究jiu潛qian在zai新xin市shi場chang，開kai設she更geng多duo門men店dian和he中zhong央yang廚chu房fang

，營ying銷xiao和he推tui廣guang品pin牌pai，為wei更geng多duo新xin門men店dian設she立li及ji運yun營ying的de籌chou備bei投tou資zi及ji培pei訓xun門men店dian層ceng麵mian員yuan工gong，拓tuo寬kuan服fu務wu範fan圍wei及ji投tou資zi技ji術shu，導dao致zhi公gong司si在zai報bao告gao期qi內nei錄lu得de淨jing虧kui損sun。

數字顯示，作為達美樂的特許經營商，達美樂中國每年需要向品牌公司繳納授權相關費用，報告期內分別為3950萬元
、5070萬元、1.15億元
、2920萬元。外賣表現突出，達美樂中國選擇自建生產能力、門店係統和配送網絡，這也意味著較大的支出。截至2022年6月底，達美樂中國全職員工3199人，兼職員工9705人

，後者多為騎手及店員。即便公司部分采用時薪兼職的模式

，員工成本依然居高不下。以2021年為例，公司員工薪酬開支7.03億元
，占營業收入的比例達到43.66％。

談及虧損仍要衝擊港股的達美樂中國
，戰略定位專家、九德定位谘詢公司創始人徐雄俊曾對《消費鈦度》分析稱：“達da美mei樂le中zhong國guo連lian續xu多duo年nian虧kui損sun，如ru果guo不bu借jie助zhu資zi本ben的de力li量liang上shang市shi
，那na企qi業ye的de可ke持chi續xu性xing就jiu非fei常chang困kun難nan。借jie助zhu資zi本ben的de力li量liang，增zeng添tian自zi身shen的de品pin牌pai勢shi能neng
，才cai可ke能neng在zai越yue來lai越yue激ji烈lie的de競jing爭zheng當dang中zhong，以yi及ji越yue來lai越yue嚴yan峻jun的de商shang業ye環huan境jing獲huo得de生sheng存cun。”

在zai招zhao股gu書shu中zhong，達da美mei樂le中zhong國guo方fang麵mian表biao示shi
，公gong司si日ri後hou可ke能neng會hui繼ji續xu虧kui損sun，其qi將jiang計ji劃hua繼ji續xu推tui進jin快kuai速su增zeng長chang，同tong時shi努nu力li實shi現xian長chang期qi盈ying利li。在zai達da美mei樂le中zhong國guo看kan來lai，廣guang闊kuo的de全quan國guo性xing門men店dian網wang絡luo對dui日ri後hou的de成cheng功gong及ji競jing爭zheng力li至zhi關guan重zhong要yao。

雖然頂著全球最大的頭銜，但達美樂在中國披薩市場並非頭號品牌。作為達美樂的“老對手”
，必勝客先於達美樂6年進入中國市場。公開資料顯示
，必勝客1990年進入中國市場後，披薩消費風潮逐漸起步。1996年，達美樂披薩以特許經營的模式進入中國市場
，率先在北京

、天津及河北三河設立門店。中國本土第一披薩品牌尊寶披薩於1998年創立於深圳。

達美樂中國在招股書中強調“快速增長”的背後
，是與競爭者體量上的差距。數字顯示
，自2019年1月1日至2021年12月31日，達美樂中國的門店數從188家以35.53%的複合年增長率增至468家，並在截至2022年6月30日進一步增加至508家。而截至今年6月底，必勝客餐廳數量達到2711家；此前尊寶披薩對外披露的數據顯示，截至2020年
，公司直營和加盟店數量分別為1100+和500+。

為了實現以規模為基礎

，換來效率與盈利，達美樂中國也擬定了擴張計劃：2022年、2023年中國市場的達美樂披薩將分別新增門店120家和180家。《消費鈦度》嚐試向達美樂中國方麵了解新增門店是否會考慮加盟模式的問題
，截至稿前並未收到回複。

在業內人士看來
，雖然數量不占優，但外賣是達美樂中國的利器。“達美樂在成立之初就提出了30分鍾必達的口號
，契合當前中國的市場需要，也是其在中國的特殊優勢。”盤古智庫高級研究員江瀚指出。

招股書顯示
，2019年至2022年上半年，達美樂中國來自外送訂單的營收比例均不低於70%
，這一數字遠高於行業。弗若斯特沙利文的報告顯示，2021年和2022年
，達美樂中國有95%的外送、外帶及堂食訂單是線上下單
，高於行業平均水平。基於線上業務及數字技術，曾有達美樂中國高管評價公司的經營模式時稱：“達美樂其實是家科技公司，隻不過碰巧在賣披薩。”

而技術、規模都被列入了達美樂中國上市募資的用途中。達美樂中國披露，本次上市募資
，主要用於擴張門店網絡和擴大中央廚房的容量；提高技術能力從而提高經營效率、服務能力和顧客體驗以及用於一般企業用途。

弗若斯特沙利文的報告顯示，以2021年(nian)的(de)銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)作(zuo)為(wei)衡(heng)量(liang)標(biao)準(zhun)
，達(da)美(mei)樂(le)中(zhong)國(guo)是(shi)中(zhong)國(guo)第(di)三(san)大(da)比(bi)薩(sa)公(gong)司(si)
，也(ye)是(shi)中(zhong)國(guo)前(qian)五(wu)大(da)比(bi)薩(sa)品(pin)牌(pai)中(zhong)增(zeng)長(chang)最(zui)快(kuai)的(de)品(pin)牌(pai)。達(da)美(mei)樂(le)中(zhong)國(guo)稱(cheng)，公(gong)司(si)願(yuan)景(jing)是(shi)成(cheng)為(wei)中(zhong)國(guo)首(shou)屈(qu)一(yi)指(zhi)的(de)比(bi)薩(sa)品(pin)牌(pai)。

衝chong擊ji港gang股gu並bing表biao露lu野ye心xin背bei後hou
，達da美mei樂le中zhong國guo預yu判pan披pi薩sa市shi場chang及ji其qi外wai送song場chang景jing都dou有you更geng多duo想xiang象xiang空kong間jian。達da美mei樂le中zhong國guo在zai招zhao股gu中zhong表biao示shi，中zhong國guo的de比bi薩sa市shi場chang還hai有you較jiao大da的de增zeng長chang空kong間jian
，2021年時市場規模為364億元
，與東亞市場其他國家相比，中國的比薩市場還遠未到飽和狀態
，2021年中國每百萬人擁有10.9家比薩店，而日本和韓國的這一數字均達到28家以上。

招股書援引弗若斯特沙利文的報告,中國比薩市場中
，預計比薩外送分部甚至將較整個中國比薩市場增長更快——2021年外送銷售額為179億元，占整個中國比薩市場的49.2%，預計2021年至2026年比薩外送分部將按19.9%的複合年增長率增至443億元，占整個中國比薩市場的64.3%。

對於達美樂中國的前景，江瀚表示其赴港上市不難
，但難點在於如何給資本市場講一個新故事：“達美樂的市場過度集中在北京上海，雖然北京上海這種大城市比較容易接受披薩
，但是達美樂進入中國已經25年了，其市場拓展依然僅限於較少的城市，這無疑讓資本市場對其發展能力存疑，這是達美樂必須要向資本市場說明白的事情。”

jianghantongshiqiangtiao
，dangqianzhongguodepisashichangyijingjinrulequanmianjingzhenghuadedahuanjingzhizhong，duiyudameilelaishuo
，pisazhegeyewujihumeiyoumenkanyemeiyouhuchenghe
，biedeqiyekeyiqingyijinru。

徐雄俊則認為，達美樂需要重新定位。“重新定位後一定要找到自己獨特的爆品，然後再借助資本的力量快速開店，這樣的話才能在市場中拿下更大的蛋糕。”

但也有業內人士表示，達美樂中國想要超越必勝客，雖然看似有難度但也有機會。“數月前，必勝客曾被曝出篡改食材標簽、長期不換烹炸油等亂象，口碑受到影響，與此同時，達美樂的口味和服務正在受到越來越多的人關注。”在小紅書
、抖音
、知乎等平台上，有消費者表示：“感覺達美樂做得更用心

，食材間搭配更和諧。”“每次吃達美樂都感覺很好，比其他品牌口味豐富。”