文：文雨

來源：市值觀察（ID：shizhiguancha）

看完今年A股的半年報，給人最大的一個感覺是，大量企業不約而同的投奔了長期主義。

這既令人欣喜，又讓人焦慮。

欣喜的是
，產業界看起來正在達成一種理性、良性發展的共識

；焦慮的是，客觀環境似乎並未給這種急迫的轉彎準備好基礎。

於(yu)中(zhong)國(guo)而(er)言(yan)，長(chang)期(qi)主(zhu)義(yi)早(zao)已(yi)不(bu)是(shi)新(xin)鮮(xian)事(shi)，但(dan)過(guo)去(qu)始(shi)終(zhong)是(shi)高(gao)頭(tou)講(jiang)章(zhang)般(ban)的(de)存(cun)在(zai)，踐(jian)行(xing)者(zhe)寥(liao)寥(liao)。相(xiang)比(bi)之(zhi)下(xia)，長(chang)期(qi)主(zhu)義(yi)在(zai)美(mei)國(guo)已(yi)經(jing)被(bei)實(shi)踐(jian)了(le)幾(ji)十(shi)年(nian)

，伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)、可口可樂、亞馬遜等無不是其門徒。

為何？

國情不同。

作為先發工業國
，美國很早就結束了經濟野蠻生長階段，過去幾十年一直保持經濟的低速增長（長期在5%以下），且各個領域都有成熟玩家卡位
，除非新的技術周期帶來巨量紅利，否則大家每年的收成基本是可預見的。

另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)，一(yi)次(ci)次(ci)的(de)經(jing)濟(ji)危(wei)機(ji)倒(dao)下(xia)了(le)一(yi)批(pi)又(you)一(yi)批(pi)企(qi)業(ye)，通(tong)透(tou)的(de)管(guan)理(li)者(zhe)逐(zhu)漸(jian)認(ren)識(shi)到(dao)，如(ru)果(guo)不(bu)能(neng)長(chang)存(cun)，短(duan)暫(zan)的(de)輝(hui)煌(huang)哪(na)怕(pa)再(zai)絢(xuan)麗(li)最(zui)後(hou)也(ye)是(shi)一(yi)場(chang)空(kong)。要(yao)活(huo)的(de)好(hao)，更(geng)要(yao)活(huo)的(de)久(jiu)。

長久博弈與磨合下來
，從企業到投資者，逐漸形成了長期主義的投資文化與共識。

中國則完全不同，過去一直處於經濟高速發展期，GDP增長率甚至可以達到兩位數，遍地是黃金。

成長起來的投資理念是：

能一夜暴富，就別延遲獎勵；能走捷徑
，就不要進窄門；能用成長性砸暈投資者，就不必講長期主義。

即便講，也沒多少人擁護。

fengkoudaochushi，jintianyouhulianwang
，mingtianyoufangdichan，houtianyouxinnengyuan
，niyaoshigaosutouzizheqiyejinhouyaozhuiqiuchangqizhuyi
，duifangkenenglimaqingcangzouren
，lingxunjihuishouyi。

現在情況突變。

宏觀層麵，GDP增速放緩，今年的目標是5.5%。這完全正常，基數大了，每前進一步都要多耗一份力。類似考試，從60分提升到80分，和從80分提升到100分，同樣都是提升20分，後者的難度比前者大多了。加上複雜的國內外環境，經濟降檔也在情理之中。

微觀層麵
，今年上半年，全部A股上市公司實現營業總收入34.54萬億元，同比增長9.24%。作為對比，2011-2019年，全A股上市公司營業收入年均增速為19.5%。

增速普降
，於是大量企業奔向長期主義。

必須認識到的一點是，這其中的確有真正轉向長期戰略的企業，但同時還有相當一部分企業是因為被突然的降速打了個措手不及
，長期主義隻不過是情急之下抓起的一根救命稻草，以此來搪塞市場關切。

這也就給投資者帶來了一個新的麻煩，誰是真的長期主義，誰又在濫竽充數？

識別真偽，需要對公司有一個全方位的綜合考量，但主線大致可分兩條：第一，企業所處賽道的客觀環境；第二，掌舵人的主觀表現。

長期主義的一個基本前提是能“長”，即企業在未來相當長的一段時間內具備向上生長的空間
，要麼是增量擴容
，要麼是存量替代。如果一個行業、企業可預見的沒什麼長期前途

，比如舊能源，講長期主義純粹就是玩鬧，除非有特別的邏輯在其中。

在中國
，民營經濟中存在大量“一言堂”式(shi)的(de)公(gong)司(si)，企(qi)業(ye)如(ru)何(he)發(fa)展(zhan)，全(quan)憑(ping)掌(zhang)舵(duo)人(ren)一(yi)句(ju)話(hua)。因(yin)此(ci)，掌(zhang)舵(duo)人(ren)的(de)主(zhu)觀(guan)表(biao)現(xian)特(te)別(bie)重(zhong)要(yao)。這(zhe)種(zhong)表(biao)現(xian)包(bao)括(kuo)兩(liang)方(fang)麵(mian)
，一(yi)是(shi)意(yi)願(yuan)與(yu)初(chu)衷(zhong)，二(er)是(shi)格(ge)局(ju)和(he)能(neng)力(li)。

A股從來不缺“說一套，做一套”的管理層
，很多公司一邊說著要以股東利益為重，一邊卻又不斷幹著損害中小股東利益的事。同樣的道理，滿嘴“長期主義”、滿腹“投機鑽營”的現象今後也不會少。

所以，管理層底色很重要。但，光有底色顯然是不夠的，還要有願景穿透力，有產業洞察力，有對短期誘惑的忍耐力。

比如任正非。

上世紀末，中國電信推出小靈通業務，紅極一時。憑借這項新業務，UT斯達康和中興通訊當時賺的盆滿缽滿，其中UT斯達康的年營收一度衝到了100億。心動的華為管理層向任正非提交小靈通業務規劃，後者思索再三後直接否掉，理由是：小靈通隻是過渡
，3G才是未來，華為不做機會主義者。

之後，華為猛砸3G技ji術shu
，最zui終zhong拿na到dao了le第di一yi塊kuai牌pai照zhao
，在zai新xin時shi代dai搶qiang灘tan登deng陸lu，從cong此ci平ping步bu青qing雲yun。到dao今jin天tian，華hua為wei已yi經jing成cheng為wei一yi家jia讓rang美mei國guo都dou害hai怕pa的de公gong司si
，而er當dang年nian出chu盡jin風feng頭tou的deUT斯達康，早已籍籍無名。

是否對未來有清晰的判斷，是否敢於為了遠大的願景放棄短期利益，是否已經為將來提前做了布局準備，這都是長期主義永恒的鏡子。

拿這些來照企業，是“妖”是“人”，一目了然。

長期主義的實現，並非一朝一夕之功

，還有很多問題需要解決。

於投資者而言，之前習慣短線交易
，動不動就盼漲停，而一旦轉向長期主義，持倉周期必須拉長，能否適應？

之前習慣於跟著風口跑
，而長期主義需要聚焦企業做深入研究
，能否勝任？

之前獲利預期太高

，現在是否做好了降低欲值的思想準備？

恐怕也是困難的。就像一個人，原來年薪百萬，現在月薪五萬，雖然也很可觀，但內心還是很難接受。

企業要做的工作也有很多，其中一個非常重要的任務就是學會與市場溝通。

qiyechangqizhanlvedejianxing，xuyaoyipiyongdundechangqigensui
，zhiyoujianlichangqihezuoguanxi，cainengchuanyueyunceng，fouzesuishikeyizaiqiyedianbodeshihoufudichouxin。eryaoshixianzheyidian
，bixuyutouzizhetanchenggoutong
，shuochuqiyedezhenshiguihuayuxiangfa。

成熟發達的資本市場依然值得學習。

比如，在1983年的《致股東一封信》中，巴菲特用長篇大論回應外界對於伯克希爾為何不拆分股票的質疑，態度誠懇，邏輯嚴密，字裏行間透漏著對股東利益的高度重視。

再比如，1988年，時任可口可樂掌門人戈伊蘇埃塔寫了一篇引人入勝的《後聯合企業時代美國企業的變化》，向股東詳細論述了可口可樂如何在時代洪流中不斷革新，包括業務開拓的原則

、財務製度的安排等等。

每mei年nian花hua一yi些xie時shi間jian和he精jing力li與yu投tou資zi者zhe交jiao流liu
，回hui應ying外wai界jie關guan切qie和he質zhi疑yi
，已yi經jing成cheng了le美mei國guo大da企qi業ye管guan理li者zhe的de一yi種zhong文wen化hua傳chuan統tong。相xiang比bi之zhi下xia，中zhong國guo企qi業ye在zai這zhe一yi方fang麵mian差cha距ju甚shen大da。

年報格式化

、套路化
，互動平台上的回答也多是敷衍了事。給人的感覺是主客顛倒，管理層高高在上、指點江山，而股東並沒有得到應有的主人翁地位。

如果一家公司想要得到股東長久的跟隨與擁護
，就必須學會放下姿態，去贏得支持，這是中國上市公司管理層需要共同進步的地方。

普pu照zhao的de太tai陽yang已yi經jing落luo山shan
，企qi業ye和he投tou資zi者zhe都dou不bu得de不bu在zai個ge人ren的de燈deng光guang下xia思si考kao未wei來lai。於yu是shi長chang期qi主zhu義yi就jiu成cheng了le一yi個ge共gong用yong的de精jing神shen避bi難nan所suo
，企qi業ye以yi此ci來lai安an慰wei市shi場chang
，投tou資zi者zhe用yong以yi麻ma痹bi神shen經jing
，暗an示shi並bing說shuo服fu自zi己ji：未來一定會好的。然後選擇躺平。

真正重要的是去做。

投資者轉變投資理念，揚棄短期主義，找到那些確有韌勁和耐力的企業；企業要為長期做好規劃，並吸引那些秉持長期主義投資觀的股東加入。簡言之

，雙向奔赴。

我們必須承認
，長期主義在中國還是一片文化荒漠，要走的路還很長，需要參與主體的共同努力。