圖片來源：格隆彙

近日，浙江德馨食品科技股份有限公司(以下簡稱“德馨食品”)擬衝擊深市主板，保薦人為安信證券。

德馨食品主要從事現製飲品配料的研發、生產和銷售
，為餐飲連鎖企業和食品工業企業提供菜單（配方）設計方案



、主輔配料一站式供應服務，旗下主要產品包括飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料等。

圖片來源：招股書

值得注意的是，它的客戶群體都大有來頭，已拓展至百勝中國
、麥當勞、星巴克
、瑞幸咖啡、7 分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶
、書亦燒仙草
、呷哺呷哺、宜家、華萊士
、阿華田、樂樂茶、海底撈、永和大王、三隻鬆鼠等品牌企業。 

zhongsuozhouzhi
，shouhongguanhuanjingdeyingxiang，bushaocanyinpinpaimendouzaijinglihanchaoqiusheng，erbeihoudegongyingshangmendaoshixianrenyibu，xiangyaodengluzibenshichang，qibeihoudeluojizhideyitan。

踩中千億風口

德馨食品的創始人是林誌勇
，是個70後，也是江南大學94jishuoshiyanjiusheng，biyehoujinrulebaojiegongsigongzuo。ouranjian

，takandaoleguozhixingyedejihui，zaidangshinongsuoguozhiyuanjianghenhuo，bushaoshipinyinliaoqiyedoufenfenruju
，shitufenyibeigeng，linzhiyongyexiangchuangchuyipiantiandi。2012年10月，德馨有限成立，2021年4月整體變更為股份公司，更名為德馨食品。

根據招股書，德馨實業持有公司 75.2937%的股份，為公司控股股東
；林誌勇直接持有公司 359.82 萬股股份
，占公司 股本總額的 7.1295％。同時，林誌勇持有公司控股股東德馨實業 53.7040％的股權並擔任其執行董事
、法定代表人，係公司控股股東德馨實業的控股股東和實際控製人，其通過公司控股股東德馨實業間接持有公司 2040.75萬股股份，占公司股本總額的 40.4357％，並可以間接控製公司控股股東德馨實業持有的公司 3800萬股股份所對應的表決權，占公司股本總額的 75.2937％。

顯(xian)然(ran)，林(lin)誌(zhi)勇(yong)是(shi)有(you)先(xian)見(jian)之(zhi)明(ming)的(de)。近(jin)年(nian)來(lai)，我(wo)國(guo)經(jing)濟(ji)持(chi)續(xu)增(zeng)長(chang)，消(xiao)費(fei)者(zhe)收(shou)入(ru)水(shui)平(ping)和(he)消(xiao)費(fei)能(neng)力(li)不(bu)斷(duan)提(ti)高(gao)，消(xiao)費(fei)需(xu)求(qiu)也(ye)不(bu)斷(duan)升(sheng)級(ji)，現(xian)製(zhi)飲(yin)品(pin)行(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)很(hen)快(kuai)


，其(qi)中(zhong)，咖啡和新式茶飲迎來了爆發期，有著千億級別的市場藍海。

我們可以看到，如今在市麵上
，一邊是新式茶飲、咖啡卷得飛起，一邊是供應商們乘風而上
，賺到了不少桶金。

盈利增長遇瓶頸？

報告期內，受益於現製飲品行業的走熱，德馨食品實現營業收入分別為3.93億元、3.57億元、5.29億元；淨利潤分別為8198.54萬元
、6748.86萬元
、9580.51萬元，存在一定的波動。

報告期內，德馨食品的主營業務毛利率分別為 42.74%、39.09%和 36.97%
，雖整體高於可比公司的均值，但在逐年下降。

究及原因
，一方麵是受到了疫情的影響
，現製飲品企業、餐飲連鎖企業等公司主要下遊行業企業經營遇挫，增加了公司產品銷售難度。另外
，原材料成本的增長和產品售價的下調，也在某種程度上令其承壓。

德馨食品的銷售模式為直銷為主
，營業收入主要來自現製飲品配料業務，其中，報告期內，飲品濃漿、風味糖漿產品收入合計占比分別為 92.49%
、90.10%及 87.74%
，是其主要收入來源。

報告期內，公司主要原材料為果蔬汁類
、糖類、茶類等，這一係列的原材料成本占公司主營業務成本的比例超過 50%，占比較高。該等原材料係農副產品加工製成
，其價格受到氣候條件
、產地產量
、市場供求等因素的影響較大，價格圍繞價值波動較為頻繁。

可以發現，除了糖類的采購單價有所下跌之外，德馨食品的其他主要原材料（果蔬汁類
、茶類）采購單價明顯走高。

而在另一邊，飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料的銷售單價卻在下滑。

值得注意的是
，德馨食品的產能利用率基本飽和
，分別為130.74%、119.64%、118.32%
，而本次IPO擬募資9億元，主要用於年產3.8萬噸飲品配料生產基地項目、飲品配料和烘焙產品生產線項目

、植物基飲料生產線項目等。

患上“大客戶依賴症”？

同時
，德馨食品的客戶集中度較高也成為了一大痛點。

報告期內，它的前五大客戶的客戶集中度整體保持在50%以上，主要客戶覆蓋瑞幸咖啡、星巴克、7分甜、蜜雪冰城
、書亦燒仙草。

雖說大客戶比較穩
，一般來說能達成長期合作，不過一旦大客戶的經營出現問題，必然會影響到相關合作。

這zhe樣yang的de殘can酷ku現xian實shi已yi經jing在zai上shang演yan。例li如ru
，最zui近jin一yi年nian來lai，新xin式shi茶cha飲yin品pin牌pai們men的de日ri子zi並bing不bu好hao過guo，越yue來lai越yue卷juan的de競jing爭zheng下xia
，它ta們men漸jian漸jian沒mei有you了le網wang紅hong的de光guang環huan，畢bi竟jing消xiao費fei者zhe本ben質zhi看kan重zhong性xing價jia比bi，於yu是shi
，中zhong高gao端duan品pin牌pai們men開kai始shi通tong過guo降jiang價jia來lai搶qiang更geng多duo的de市shi場chang，相xiang應ying的de成cheng本ben壓ya力li自zi然ran就jiu傳chuan導dao給gei了le供gong應ying鏈lian。

erchulechengbengaoya

，gongyingshangmendejingzhengliyemianlinzhejiaoweiyanjundetiaozhan。yifangmian，dexinshipinsuochudesaidaoqiyezhongduo，yizhongxiaoqiyeweizhu，shichangjingzhengchongfen，danxingyejizhongdujiaodi

，jishuchuangxinxiangduibuzu


，zheyiweizhe：如果入局者沒有牢固的護城河，難以擺脫低附加值的窘境
，被替代的可能性也會更高。

要(yao)知(zhi)道(dao)，為(wei)了(le)迎(ying)合(he)消(xiao)費(fei)者(zhe)多(duo)變(bian)的(de)需(xu)求(qiu)，目(mu)前(qian)新(xin)式(shi)茶(cha)飲(yin)的(de)推(tui)新(xin)速(su)度(du)很(hen)快(kuai)，相(xiang)關(guan)供(gong)應(ying)商(shang)需(xu)要(yao)具(ju)備(bei)較(jiao)高(gao)的(de)生(sheng)產(chan)工(gong)藝(yi)和(he)研(yan)發(fa)能(neng)力(li)。報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)
，德(de)馨(xin)食(shi)品(pin)的(de)研(yan)發(fa)費(fei)用(yong)分(fen)別(bie)為(wei) 930.72 萬元、1017.56 萬元、1947.87萬元，占當期營業收入比例分別為 2.37%、2.85%及 3.68%
，還有進一步提升的空間。

除了同行之間的內卷，那些大客戶也或直接成為德馨食品的競爭對手，為了掌握更多的主動權，不少下遊品牌選擇自建供應鏈（例如蜜雪冰城很早就自建了供應鏈體係），這也可能為供應商們的業績穩定性埋下潛在的風險點。

結語

雖(sui)然(ran)受(shou)疫(yi)情(qing)的(de)影(ying)響(xiang)

，餐(can)飲(yin)業(ye)遭(zao)受(shou)了(le)一(yi)擊(ji)重(zhong)錘(chui)
，但(dan)長(chang)期(qi)來(lai)看(kan)
，餐(can)飲(yin)連(lian)鎖(suo)化(hua)是(shi)必(bi)然(ran)

，供(gong)應(ying)鏈(lian)升(sheng)級(ji)是(shi)趨(qu)勢(shi)，不(bu)過(guo)如(ru)何(he)做(zuo)大(da)做(zuo)強(qiang)
，進(jin)而(er)獲(huo)得(de)業(ye)績(ji)的(de)確(que)定(ding)性(xing)是(shi)個(ge)問(wen)題(ti)。近(jin)期(qi)
，這(zhe)些(xie)供(gong)應(ying)鏈(lian)公(gong)司(si)頻(pin)頻(pin)衝(chong)擊(ji)上(shang)市(shi)，也(ye)是(shi)想(xiang)要(yao)借(jie)助(zhu)資(zi)本(ben)的(de)力(li)量(liang)，增(zeng)產(chan)能(neng)
、擴市場
，以分散風險，提高競爭力
，最重要的是，它們需要盡快找到專屬於自己的護城河，才能應對多變的市場。