文：陳曉京

來源：斑馬消費（ID：banmaxiaofei）

不管年輕人啃不啃泡椒鳳爪，原材料價格不斷上揚，已讓有友食品感受到了絲絲寒意。今年上半年，公司預計歸母淨利潤降幅超過50%。

公司靠泡椒鳳爪這一單品坐上該領域頭把交椅，其後的故事沒有什麼新意
，即便是後來打造產品矩陣，增加豬皮晶、竹筍等產品，也不過是泡椒鳳爪的陪襯，遠沒到能大幅增提公司業績的時候。

這就是有友食品的現實，對泡椒鳳爪的依賴
、渠道建設的保守以及新品研發的滯後，成了這家企業的死結。

隨著新興品牌在鳳爪這一細分領域掘金，對公司威脅越來越大。這可能是原材料上漲、剪不剪雞爪指甲之外，更為緊迫的事情。

在避免被圍剿、提振業績方麵，外界難了解掌門人鹿有忠的真實想法。在他為數不多的公開表態裏
，除了做強泡鹵核心業務
，多元化、多渠道產品布局，似乎沒有更好的辦法。

01

啃鳳爪上癮

繼今年一季度之後
，有友食品（603697.SH）業績增長再受考驗。

昨日
，公司披露2022年半年度業績預告

，預計上半年歸母淨利潤約5963萬元
，同比下降54.06%
，扣非淨利潤同比下降57.83%。

影響業績腰斬主要有兩個原因。一是主要原材料采購成本較上年大幅上漲，導致成本上升
、毛利率下降；另外
，國內宏觀環境和新冠疫情影響，疊加公司優化調整銷售網絡體係，導致收入同比下降19%左右。

這是自公司上市以來，從未遭遇的至暗時刻。更為焦慮的是，公司對泡椒鳳爪的依賴越來越強。

在公司上市前披露的招股書裏，泡椒鳳爪在2016年至2018年的收入比重超過75%。

2019年至2021年，泡椒鳳爪實現收入分別為8.44億元、9.13億元和9.61億元，分別占比公司總收入的83.77%、83.53%和78.77%。2022年一季度收入占比80.44%。

從毛利率來看
，2019年至2021年
，泡椒鳳爪毛利率始終穩定在31%-34%區間，成為公司利潤的持續貢獻者。

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，chanpindanyidejiegouxingfengxianyizhishixuanzaigongsitoushangdeyibalijian。zaozaishangshiqianpiludezhaogushuzhong，gongsijiurenshidaozhezhongfengxian，zhidingdejiejuecuoshijiushijiadafeipaojiaofengzhaoleichanpinyanfalidu，fengfuchanpinzhonglei。

在此之後，公司產品中增加了豬皮晶、豆幹、竹筍及花生等產品
，對公司收入貢獻依然有限。2021年
，豬皮晶收入實現9131.49萬元，占比7.49%，僅次於泡椒鳳爪。整個非泡椒類產品收入占比不到15%。

02

圍剿有友

鹿有忠可能從來沒想到的是，當年把雞爪丟進泡菜壇裏的無心之作

，會為自己開啟這麼大的生意，還會成為這一細分領域的絕對霸主。

民生證券曾統計排名，國內泡鹵鳳爪行業第一梯隊，僅有友食品符合年收入近10億元的標準。在第二梯隊年收入規模為1-2億元，也隻有3個品牌。因此，民生證券借用“斷層式領先”來描述有友食品的行業地位。

有友食品成功收割泡椒鳳爪的市場紅利，不過，作為強者已經很難引領行業發展了。公司早在2012年收入規模達到9.26億元，2021年才突破12億元。進入發展瓶頸期後
，鳳爪產品領域的競爭者大量出現
，成為公司業績增長的另一威脅。

鳳爪產品本身進入壁壘小、門檻低，在產品升級、迭代和再造過程中

，一些業外新勢力和新玩法，同在這一片紅海廝殺。

鳳爪並不是一個新興的零食品類
，無論是在傳統川菜
，還是潮州鹵味上
，都有出現。王小鹵

、麻爪爪
、研鹵堂以及鹵味覺醒等紛紛在鳳爪這一單品上大費功夫。

這幾年資本看好的絕味、周黑鴨、煌上煌、紫燕食品和廖記棒棒雞等，在鳳爪產品方麵也已有布局。

這些半路衝出來的黑馬，產品各有特色：王小鹵的虎皮鳳爪講究一口脫骨；麻爪爪源於重慶銅梁，以麻味為主；研鹵堂鳳爪講究香糯熱鹵。

這些產品不僅收割一大批Z世代消費群體，未來隨著品牌影響逐步提升，也會進一步蠶食有友食品的市場份額。

比如，王小鹵2019年上市虎皮鳳爪
，2020年銷售規模突破1.6億元，2021年線上銷售額號稱已達6億元，這匹命中帶火的黑馬自2020年下半年從線上走向線下，進入便利店、賣場等渠道。據報道，今年上半年，線下渠道銷售占比70%左右。

王小鹵、有友食品鳳爪產品的重口味、酸辣的特點受到年輕一代熱寵
，也導致兩家企業的消費客群十分相似。

在集聚年輕一代的線上渠道中
，王小鹵先期在線上博得頭籌並壯大至線下。有友食品卻有著天然的缺陷，公司2021年線上渠道收入3399.2萬元
，占比僅為2.85%。

03

錯在哪裏？

王小鹵
、研(yan)鹵(lu)堂(tang)等(deng)一(yi)眾(zhong)新(xin)興(xing)品(pin)牌(pai)，時(shi)常(chang)有(you)熱(re)火(huo)朝(chao)天(tian)的(de)營(ying)銷(xiao)行(xing)動(dong)，相(xiang)比(bi)之(zhi)下(xia)，有(you)友(you)食(shi)品(pin)略(lve)顯(xian)沉(chen)寂(ji)。一(yi)方(fang)麵(mian)

，可(ke)能(neng)來(lai)自(zi)它(ta)以(yi)銷(xiao)定(ding)產(chan)的(de)傳(chuan)統(tong)思(si)維(wei)
，另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)在(zai)研(yan)發(fa)上(shang)也(ye)確(que)實(shi)不(bu)盡(jin)人(ren)意(yi)。

盡管，公司在行業競爭洪流的裹挾之下，也宣稱研發出虎皮鳳爪和無骨鳳爪等產品，甚至儲備14項預製菜研發項目，產品矩陣看似龐大，實際上在研發投入上相對吝嗇。

據年報，2019年至2021年，公司研發費用支出分別為432.13萬元、279.92萬元和311.66萬元，分別占公司總收入的0.43%、0.26%和0.26%。

研發費用支出原地踏步，公司在渠道建設方麵也沒有創新，線上始終是一個看似可有可無的配角。

究竟是公司沒人從事線上運營，還是將大部分精力放在線下經銷商渠道？相較在線上風生水起的王小鹵、三隻鬆鼠們
，公司真不是一般的偏科。

不過，公司有錢任性，錢沒處花，隻能拿來理財。截至7月1日，公司最近12個月使用自有資金委托理財實際投入總金額14.1億元，已收回本金5.92億元
，實際收益391.36萬元。

數據顯示，2020年、2021年，公司在持有交易性金融資產期間獲得投資收益分別為3265.11萬元和3407.50萬元。

同時

，公司對股東豪爽分紅毫不含糊
，2021年度迎來公司上市以來規模最大一次分紅
，為含稅2.01億元。

截至去年底
，鹿有忠、其配偶趙英及其女兒鹿新合計持有公司67.04%股權。也就是說，這一家三口分走了絕大部分。