文：楊揚

來源：讀懂財經（ID：dudongcj）

觀察國內零售業
，不難發現一個事實，國內線下零售龍頭的價值遠遠低於國內消費市場規模。

2021年國內社會消費品零售總額達到6.83萬億美元，但線下零售頭部企業市值不到400億。作為參照，美國社零7.4億美元，稍稍領先中國，但沃爾瑪市值3200億美元
，是國內頭部企業的53倍。

市值差距由兩者的業績決定
，2021年，沃爾瑪營收規模已達5700億美元，而永輝超市營收規模僅900億。比起營收差距，更讓投資人失去信心的是兩者的營收差距在拉大，前者仍正增長，而後者已經負增長。

雖(sui)然(ran)同(tong)樣(yang)坐(zuo)擁(yong)萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)的(de)市(shi)場(chang)，但(dan)國(guo)內(nei)超(chao)市(shi)並(bing)未(wei)展(zhan)現(xian)出(chu)成(cheng)為(wei)沃(wo)爾(er)瑪(ma)的(de)潛(qian)力(li)。或(huo)許(xu)是(shi)因(yin)為(wei)，超(chao)市(shi)並(bing)不(bu)適(shi)合(he)作(zuo)為(wei)我(wo)國(guo)的(de)主(zhu)流(liu)業(ye)態(tai)。由(you)於(yu)國(guo)情(qing)不(bu)同(tong)

，每(mei)個(ge)國(guo)家(jia)的(de)零(ling)售(shou)業(ye)態(tai)也(ye)有(you)所(suo)區(qu)別(bie)，如(ru)日(ri)本(ben)盛(sheng)行(xing)便(bian)利(li)店(dian)，德(de)國(guo)盛(sheng)行(xing)倉(cang)儲(chu)式(shi)超(chao)市(shi)。

回(hui)到(dao)國(guo)內(nei)，站(zhan)在(zai)當(dang)下(xia)看(kan)，便(bian)利(li)店(dian)業(ye)態(tai)似(si)乎(hu)更(geng)適(shi)合(he)我(wo)國(guo)國(guo)情(qing)。過(guo)去(qu)一(yi)年(nian)，我(wo)國(guo)便(bian)利(li)店(dian)無(wu)論(lun)是(shi)門(men)店(dian)增(zeng)速(su)還(hai)是(shi)零(ling)售(shou)額(e)增(zeng)速(su)表(biao)現(xian)都(dou)超(chao)過(guo)超(chao)市(shi)。與(yu)超(chao)市(shi)相(xiang)比(bi)，便(bian)利(li)店(dian)更(geng)適(shi)合(he)在(zai)我(wo)國(guo)發(fa)展(zhan)有(you)兩(liang)個(ge)原(yuan)因(yin)。

一(yi)是(shi)

，便(bian)利(li)店(dian)更(geng)符(fu)合(he)國(guo)內(nei)用(yong)戶(hu)購(gou)物(wu)行(xing)為(wei)。與(yu)美(mei)國(guo)地(di)廣(guang)人(ren)稀(xi)，用(yong)戶(hu)更(geng)青(qing)睞(lai)開(kai)車(che)購(gou)物(wu)，誕(dan)生(sheng)出(chu)購(gou)買(mai)半(ban)徑(jing)大(da)的(de)超(chao)市(shi)業(ye)態(tai)不(bu)同(tong)。國(guo)內(nei)人(ren)口(kou)密(mi)度(du)高(gao)
，購(gou)物(wu)半(ban)徑(jing)小(xiao)

，能(neng)夠(gou)覆(fu)蓋(gai)周(zhou)圍(wei)500米購物範圍的便利店，更符合用戶購買習慣。

二(er)是(shi)，便(bian)利(li)店(dian)的(de)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)更(geng)容(rong)易(yi)在(zai)國(guo)內(nei)跑(pao)通(tong)。超(chao)市(shi)想(xiang)要(yao)維(wei)持(chi)競(jing)爭(zheng)力(li)，需(xu)要(yao)做(zuo)到(dao)將(jiang)商(shang)品(pin)利(li)潤(run)，讓(rang)給(gei)消(xiao)費(fei)者(zhe)，賺(zhuan)周(zhou)轉(zhuan)的(de)錢(qian)

，即(ji)通(tong)過(guo)降(jiang)低(di)利(li)潤(run)率(lv)，提(ti)高(gao)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)的(de)方(fang)式(shi)來(lai)維(wei)持(chi)利(li)潤(run)規(gui)模(mo)。但(dan)國(guo)內(nei)由(you)於(yu)電(dian)商(shang)分(fen)流(liu)
，影(ying)響(xiang)了(le)超(chao)市(shi)的(de)商(shang)品(pin)周(zhou)轉(zhuan)，使(shi)其(qi)很(hen)難(nan)實(shi)現(xian)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)的(de)提(ti)升(sheng)
，最(zui)終(zhong)既(ji)賺(zhuan)不(bu)了(le)周(zhou)轉(zhuan)的(de)錢(qian)，商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)也(ye)不(bu)具(ju)優(you)勢(shi)。但(dan)反(fan)觀(guan)便(bian)利(li)店(dian)，賺(zhuan)的(de)是(shi)產(chan)品(pin)品(pin)質(zhi)和(he)增(zeng)值(zhi)服(fu)務(wu)的(de)錢(qian)，用(yong)戶(hu)願(yuan)意(yi)為(wei)高(gao)品(pin)質(zhi)商(shang)品(pin)提(ti)供(gong)溢(yi)價(jia)

，更(geng)容(rong)易(yi)在(zai)中(zhong)國(guo)跑(pao)通(tong)。

從上述角度看
，便利店或許是我國線下零售業態的“答案”。

 01 

超市向下，便利店向上

guoqujinianzhong，chaoshihedamaichangdefazhansuduyijingdaburuqian。fanguanguoneiwaigezhonggeyangdebianlidian，rengbaochizhewenjianzengchang。zhejikeyicongkaidianshudedaoyinzheng，yekeyicongxiaoshouejiayizhengming。shujushangkan
，liangzhedefazhanqushiyijingchuxianlebutongdefangxiang。

從開店數量上看，2021年便利店的門店增長速度高於超市。根據中國連鎖經營協會數據，2021年超市門店數量同比增長2.3%，便利店門店數量同比增長8.4%。

雖然

，超市門店數量仍舊保持增長，但單個超市創收減少
，體現在坪效數據上，以行業內頭部企業永輝超市為例
，2021年永輝超市每月坪效為916元/平方米，較2020年同比下降5.6%。

單店創收額下降，使超市業雖然門店增長
，但整體銷售額表現不佳，2021年A股超市板塊，除家家悅外，營收全部負增長。其中，家家悅營收增長是因為公司正由山東向安徽
、江蘇等地進行地域延伸
，2021年新開門店過百家，但激進的擴張使其增收不增利
，2021年公司淨利潤由盈轉虧。

反觀便利店形態，行業仍然保持正增長，其零售額增速甚至高於開店增速。根據中國連鎖經營協會數據
，2021年，便利店銷售額同比增長8.7%，高於門店速度增長（8.4%）。

便利店向上的發展趨勢，也使超市開始逐漸加碼社區店。以高鑫零售為例，高鑫零售通過小潤發開展社區店業務

，2021年新增小潤發75家。

超市向下
，便利店向上這樣的發展差異也不難理解。相比超市，現階段便利店是一種成本更低且經營效率正穩步上升的業態。

2000年之後，國內超市業態進入到快速擴張期，此時超市門店物業簽約大多也是在彼時完成，但超市與物業簽訂的租約大多是是10-20年。近年以來
，租約到期、租金上漲一定程度上限製了超市業態的開展，而相比超市，便利店成本更低，風險更小
，成為更適合擴張的業態。

更geng重zhong要yao的de是shi
，相xiang比bi超chao市shi經jing營ying效xiao率lv的de下xia降jiang，便bian利li店dian的de經jing營ying效xiao率lv仍reng然ran處chu於yu上shang升sheng狀zhuang態tai。正zheng如ru上shang文wen提ti到dao的de坪ping效xiao數shu據ju，由you於yu受shou到dao電dian商shang分fen流liu疊die加jia經jing濟ji下xia行xing，即ji使shi頭tou部bu企qi業ye永yong輝hui超chao市shi坪ping效xiao也ye自zi2017年以來逐年下滑。

而er便bian利li店dian距ju離li消xiao費fei者zhe更geng近jin，主zhu要yao滿man足zu用yong戶hu的de即ji時shi性xing購gou物wu且qie通tong過guo餐can飲yin引yin流liu
，受shou線xian上shang衝chong擊ji相xiang對dui較jiao少shao。由you此ci，正zheng如ru上shang文wen提ti到dao的de數shu據ju，便bian利li店dian銷xiao售shou額e增zeng速su高gao於yu店dian鋪pu數shu量liang增zeng速su，反fan映ying出chu單dan店dian創chuang收shou的de提ti升sheng。

從以上種種數據
，不難看出，便利店似乎才是我國線下零售業態的最終答案。

02 

便利店，或成國內線下零售的答案

ruguocankaomeiguoheribendelingshouye，woguoguoqingyuribenxiangsi，xiangbichaoshi
，bianlidianyetaigengshihewoguoxianxialingshoudexianzhuang。zhebeihoushoudaoyixiajigeyinsudeyingxiang：

首先
，居住環境不同
，影響了用戶的購買行為。美國地廣人稀
，除了特大都市外，普遍以別墅式、低(di)密(mi)度(du)居(ju)住(zhu)。所(suo)以(yi)，消(xiao)費(fei)者(zhe)普(pu)遍(bian)開(kai)車(che)購(gou)物(wu)，購(gou)物(wu)半(ban)徑(jing)更(geng)大(da)。這(zhe)樣(yang)的(de)購(gou)物(wu)習(xi)慣(guan)
，導(dao)致(zhi)美(mei)國(guo)的(de)大(da)賣(mai)場(chang)盛(sheng)行(xing)。而(er)日(ri)本(ben)居(ju)住(zhu)密(mi)度(du)高(gao)，用(yong)戶(hu)消(xiao)費(fei)半(ban)徑(jing)小(xiao)，711等小業態的便利店
，更適合滿足用戶需求。

而我國用戶的生存環境與日本類似
，同樣居住密度較高
，用戶日用品的消費行為更青睞短距離購物。從這個角度看，購物半徑在500米左右的便利店更適合我國用戶的購物行為。

除用戶行為的影響外，相比超市
，便利店的商業模式更容易在國內跑通。

超市想要維持自身競爭力，其商業模式的核心是要做到低利潤

、高周轉。即，超市要賺周轉的錢，而不是商品的錢。這也是美國超市更替的核心規律：超市企業的發展是利潤率不斷下降，周轉率不斷提升的過程。

典型如沃爾瑪
，從2012年到2021年，公司淨利率由3.79%下降到2.43%。但公司淨利潤規模仍然穩步增長，沃爾瑪美國地區利潤規模由2012年的214億美元增加至2021年的215.8億美元。

利潤率減少，利潤規模反而增加
，核心就是沃爾瑪依靠高周轉提升利潤規模，公司庫存周轉天數由2012年的43.2天下降到近些年的38天左右。由此
，雖然沃爾瑪將商品利潤讓給消費者，但公司在單位時間內加快了存貨變成“錢”的速度，利潤規模並沒有受到影響。

但國內超市並沒有賺到周轉的錢。以永輝超市為例
，2012年公司庫存周轉天數為47天，但之後由於全國化擴張，加大了商品流通難度。到2021年，公司庫存周轉天數上升到52.7天。

guoneiqiyemeiyoushixiangaozhouzhuanyebunanlijie。zhiyouguimohuacainengshixiangaozhouzhuan，guimohuabingbushijiandanzhimendianshuliangzengjia，xinkaimendianbunengshiyingxindiyudeyonghuxuqiu，daozhishangpinxiaoliangbujia
，fanertuoleizhouzhuanlv。chukuodamendianshuliangguimohua，dandianguimohua，zuodadandianxiaoshoueshishixiangaozhouzhuandebibeitiaojian。zheyeshiwoermatigaokucunzhouzhuandezhongyaofangshi，jiao2012年，2021年沃爾瑪美國店坪效增長11%。而國內超市

，正如上文已經提到的，即使頭部企業永輝超市的坪效也連續多年下降。

國(guo)內(nei)企(qi)業(ye)很(hen)難(nan)通(tong)過(guo)做(zuo)大(da)單(dan)店(dian)營(ying)收(shou)，提(ti)高(gao)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)的(de)原(yuan)因(yin)是(shi)
，國(guo)內(nei)多(duo)業(ye)態(tai)同(tong)時(shi)入(ru)局(ju)
，打(da)亂(luan)了(le)超(chao)市(shi)的(de)良(liang)性(xing)發(fa)展(zhan)。沃(wo)爾(er)瑪(ma)高(gao)周(zhou)轉(zhuan)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)的(de)成(cheng)功(gong)是(shi)在(zai)亞(ya)馬(ma)遜(xun)還(hai)未(wei)誕(dan)生(sheng)時(shi)，依(yi)靠(kao)價(jia)格(ge)降(jiang)低(di)-用戶購買增加-周轉提高-jiagejiangdidexunhuanpaotong，daiyamaxunchuxianshiwoermadeshangpinjiageyijingkeyizuodaohedianshangxiangtongdeshuiping。erguoneichaoshiyudianshangjihutongyishijianfazhan，chaoshizuobudaodianshangdedijia，jiuhennantongguorangligeixiaofeizhe，tigaozhouzhuan。

沒辦法賺周轉的錢
，商品價格又受電商打壓

，國內超市發展也進入了瓶頸。反而便利店的商業模式，國內更容易跑通。

參考，日本便利店的發展，連鎖便利店
，賺的是產品品質（較超市更高的商品品質）和增值服務（通過餐飲等便民設施引流，再以商品變現）的錢，用戶願意為高品質商品提供溢價。

典型體現是7-Eleven的發展曆程。根據海通證券的總結，7-Eleven發展至今，隨著商品力提升，其毛利率、淨利率始終維持穩定或提升。

公開數據顯示，7-Eleven大部分年份淨利率超過10%
，也高於超市普遍不到5%dejinglilv。zhezhengminglexiangduichaoshidegaozhouzhuan，bianlidiannenggoutongguochayihuadefangshi，weixiaofeizhetigonggenggaodeshangpinpinzhihegengjindegouwubanjing，huoqudaoshangpinyijia。

而(er)國(guo)內(nei)便(bian)利(li)店(dian)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)證(zheng)明(ming)了(le)通(tong)過(guo)高(gao)品(pin)質(zhi)
，近(jin)距(ju)離(li)提(ti)升(sheng)用(yong)戶(hu)體(ti)驗(yan)來(lai)實(shi)現(xian)利(li)潤(run)率(lv)提(ti)升(sheng)的(de)策(ce)略(lve)，在(zai)國(guo)內(nei)依(yi)舊(jiu)可(ke)行(xing)。畢(bi)馬(ma)威(wei)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，國(guo)內(nei)便(bian)利(li)店(dian)業(ye)態(tai)利(li)潤(run)率(lv)呈(cheng)現(xian)穩(wen)定(ding)上(shang)升(sheng)的(de)趨(qu)勢(shi)，2020年淨利率國內便利店業態平均同比提升0.8個百分點。

從這個角度看，相比國內超市很難效仿沃爾瑪賺周轉的錢，便利店更容易跑通77-Eleven的模式。目前看，我國便利店正迎來不錯的發展窗口。

03 

便利店玩家如何取勝

？

參考日本便利店的發展，我國便利店正在迎來一個不錯的發展窗口期。

近年以來，我國獨居化及老齡化趨勢明顯，這與上世紀70年nian代dai，日ri本ben便bian利li店dian高gao速su發fa展zhan的de社she會hui背bei景jing相xiang同tong。而er用yong戶hu年nian齡ling結jie構gou的de變bian化hua
，直zhi接jie影ying響xiang了le用yong戶hu到dao便bian利li店dian消xiao費fei的de購gou買mai行xing為wei。比bi如ru
，老lao齡ling化hua使shi用yong戶hu更geng喜xi歡huan近jin距ju離li購gou物wu，以yi及ji獨du居ju化hua使shi用yong戶hu減jian少shao去qu超chao市shi為wei家jia庭ting囤tun貨huo的de需xu求qiu。兩liang者zhe都dou有you利li於yu便bian利li店dian的de發fa展zhan。

此外，人均購買力的提升，使用戶願意為便利店提供商品溢價。2021年，我國人均GDP近1.3萬美元，這與日本便利店高速發展時的人均GDP數據大致相同。

renjungoumailidetisheng，buzhizengqiangleyonghudezhifunengli，yeshibianlidiannenggoutongguoxinpinhuoke。jingliguojingjigaosuzengchanghoudeyonghu，gengjiazhuzhongyuejidejingshenxiaofei。xiangbiyiwangyonghugengxinlaigudingpinpai
，xinyidaixiaofeizhegengxihuanchangshixinchanpin

，chanpinshifoujuyouxindejiazhichengweijuedinggoumaixingweideguanjian，bianlidiankeyigenjuyonghuxuqiubianhua，kuaisushangjiahuoyanfaxinpinshixianhuoke。

jiranbianlidianyinglailehenhaodefazhanqiji，name，bianlidianwanjiayinggairuhetuweine
？zheziranshaobulegongyingliandejiansheyijijishudefuneng，danyouyidianwangwangbeihushi。tongyangcankaohaiwai，bianlidianxiangyaotuoyingerchu
，zuizhongyaodeshigouzhuchanpinyanfabilei
，tigaochanpinlijinerzengqiangxiaofeizhezhanxing。

7-ELEVEn（中國）董事長、總經理內田慎治曾表示
，“7-Eleven最重要的競爭力，就是在商品力的層麵不斷求變，持續提升自有品牌產品的比例
，而自有商品隻能在7-Eleven買到。”根據億歐網報告，711門店自有品牌數占比通常超60%
，並且保持每周30款新品的開發速度。

加強自有品牌研發的原因在於，與超市相比，7-Eleven的de成cheng功gong更geng多duo是shi通tong過guo差cha異yi性xing，即ji脫tuo離li性xing價jia比bi，提ti高gao高gao品pin質zhi商shang品pin，提ti升sheng商shang品pin加jia價jia率lv實shi現xian自zi身shen發fa展zhan。而er單dan純chun的de渠qu道dao商shang很hen難nan通tong過guo產chan品pin力li取qu勝sheng，由you此ci企qi業ye需xu要yao加jia強qiang自zi有you品pin牌pai研yan發fa。反fan觀guan國guo內nei企qi業ye，自zi有you品pin牌pai占zhan比bi不bu到dao5%，是相關公司需要補足的短板。

總(zong)的(de)來(lai)說(shuo)，便(bian)利(li)店(dian)在(zai)國(guo)內(nei)擁(yong)有(you)不(bu)錯(cuo)的(de)發(fa)展(zhan)土(tu)壤(rang)
，完(wan)全(quan)有(you)可(ke)能(neng)誕(dan)生(sheng)出(chu)中(zhong)國(guo)的(de)線(xian)下(xia)零(ling)售(shou)巨(ju)頭(tou)。但(dan)這(zhe)一(yi)切(qie)的(de)前(qian)提(ti)，離(li)不(bu)開(kai)自(zi)身(shen)產(chan)品(pin)力(li)和(he)高(gao)效(xiao)供(gong)應(ying)鏈(lian)的(de)構(gou)建(jian)。如(ru)今(jin)，電(dian)商(shang)的(de)故(gu)事(shi)逐(zhu)漸(jian)告(gao)一(yi)段(duan)落(luo)
，而(er)屬(shu)於(yu)線(xian)下(xia)零(ling)售(shou)競(jing)爭(zheng)或(huo)許(xu)才(cai)剛(gang)剛(gang)開(kai)始(shi)。