文：焦逸夢  

來源：快消（ID：fbc180）

在新茶飲和咖啡行業高度“內卷”的這個當下，它們共同的小夥伴都被卷進了IPO通道。

近日
，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下簡稱“恒鑫生活”）披露了在創業板上市的招股書。公司擬募資8.28億元，將用於年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物製品項目
、智能化升級改造項目、研發技術中心項目以及補充流動資金。有新茶飲業內人士笑稱，“確實，我們推動了很多上遊供應商客戶走上上市之路。” 

01

乘著“限塑令+新茶飲”起飛

恒鑫生活，何方神聖？竟是兩個高熱度行業的“好朋友”。

公開信息顯示
，該公司背後站了一票你熟悉的品牌。如星巴克、瑞幸咖啡、喜茶、麥當勞、德克士、漢堡王、DQ、Manner咖啡、益禾堂、古茗、蜜雪冰城、Coco 都可茶飲等。

恒鑫生活成立於1997年10月，研發、生產和銷售紙製與塑料餐飲具
，以原紙
、PLA粒子
、傳統塑料粒子等為原材料。據招股書，恒鑫生活從2008年開始研究開發可生物降解材料在紙質和塑料餐具上的應用，並形成了自身核心技術。2019年至2021年，恒鑫生活實現營收分別為5.4億元、4.2億元、7.2億元

，同期淨利潤分別為7026.6萬元、2487.7萬元、8123.6萬元。

從毛利率上看
，2019年至2021年
，恒鑫生活主營業務毛利率分別為41.85%、40.65%和36.17%，據計算
，2018年至2020年，奈雪的茶對應的銷售毛利率分別為64.7%、63.4%、62.1%。

再看淨利率。2021年，恒鑫生活的淨利率為11.25%。和咖啡茶飲品牌做個簡單對比
，“新茶飲第一股”奈雪的茶盈利數據最好的2020年，其淨利率為2%；而2022年瑞幸咖啡迎來首次季度利潤轉正，第一季度淨收入24.046億元，營業利潤1610萬。由此可見，為咖啡茶飲品牌生產一次性餐具的恒鑫生活雖營收規模不大
，毛利率也不高，但淨利率卻遠超新茶飲且相對穩定。

當然，恒鑫生活能快速發展，還因其占得先機。

2021年1月1日起
，全國“升級版限塑令”正式實施，有著可降解優勢和普通塑料強度的可降解材料價格應聲大漲，其中，可降級材質主要有PBAT和PLA兩種，PLA的價格從2019年底的2萬元一噸，漲至4萬元一噸
，PBAT的價格為2.6萬元一噸，一個月漲幅達13%。

新茶飲、咖啡品牌反應快速
，2021年起，瑞幸宣布了將PLA逐步替代門店單杯紙袋的計劃
，而喜茶則在2021年1月1日前，將全國所有門店的一次性不可降解塑料吸管
、餐具、打包袋完成了替換。 

值得一提的是
，瑞幸咖啡和喜茶分別是恒鑫生活的第一大和第三大客戶。招股書顯示

，2020年和2021年
，瑞幸咖啡為恒鑫生活分別貢獻了2650.39萬元和8319.3萬元的銷售額，收入占比分別為6.24%、11.57%。2021年，喜茶旗下全資子公司深圳猩米科技有限公司成為恒鑫生活的第三大客戶
，當年為其貢獻的銷售額達到2733.14萬元，占比為3.8%。

正如前文所說，你所熟悉的不少飲品、餐飲大牌均是它的客戶。如此一來，如果一個奶茶/咖啡品牌門店數按5000家店算，簡單用10個品牌乘以5000得出的訂單量是5萬
，再乘以一年內的頻次……那，這門生意可謂非常有想象空間。而這也直接反映在了恒鑫生活的招股書裏，2019至2021年，可生物降解餐飲具的收入分別占恒鑫生活主營業務收入的54.39%、52.35%和59.19%
，可降解餐具成了恒鑫生活的主要收入來源，並呈現出逐年上升的趨勢。從銷量來看，紙杯、塑料杯和杯蓋仍是恒鑫生活最暢銷的單品。

2021年初限塑令實施，一根PLA的成本可能是一根塑料吸管的3到10倍
；與此同時
，大概在2021年中旬茶飲相關原材料如紙漿

、上遊水果迎來了一波漲價潮。茶飲品牌如茶百道
、CoCo都可、一點點
、益禾堂在內的諸多二三梯隊茶飲品牌集體宣布漲價，漲價幅度多在1至3元。至此，茶飲品牌漲價升級完成，這也為恒鑫生活們的發展提供了較為堅實的基礎。

02

長期向好，短期競爭激烈

伴隨著“綠水青山就是金山銀山”的“綠色治理”觀，恒鑫生活們可謂前景可期，但這並不代表著
，其未來就一片坦途。

首先
，來自家族企業的“天生”風險。

招股書顯示
，樊硯茹、嚴德平

、嚴書景為公司控股股東、實際控製人。其中
，樊硯茹與嚴德平係夫妻關係，嚴書景係樊硯茹、嚴德平之女，一家三口合計持有公司88.52%的股份。一旦家族出現內訌
，後果也就不言而喻。

另外，外銷收入占比較高，比較依賴瑞幸和喜茶。報告期內，恒鑫生活外銷收入占主營業務收入的比例分別為78.88%
、70.79%
、52.79%。其中，對美國的出口銷售收入占主營業務收入的比例為25.27%、15.82%、11.68%。外銷收入占比過高
，可能會受到國際貿易摩擦的影響，而近兩年恒鑫生活外銷收入占比下降明顯，由下圖可判斷，大概率是因為2020年新增了瑞幸咖啡、2021年新增了喜茶這兩個客戶。而茶飲咖啡市場近兩年的變動頗大，恒鑫生活的收入則與瑞幸和喜茶的單量緊密相關。

qici，yuancailiaochengbenshangzhangdefengxian。baogaoqinei，hengxinshenghuomaolilvbuduanxiajiang，jinglilvyebutaiwending，qizaizhaogushuzhongjieshicheng，chanpinsuoxudezhuyaoyuancailiaoweiyuanzhihePLA粒子，原紙價格受紙漿價格、供求關係變化等因素影響較大，2021年紙漿價格上漲導致原紙市場價格上升。PLA以可再生的植物資源，如玉米
、木薯等為主要原材料，相關原材料的價格走勢對PLA價格有較大影響；與此同時，隨著禁限塑政策推進，PLA的需求也將增加
，亦可能推動PLA價格上升。

而更加激烈的外部競爭，也是恒鑫生活不得不麵對的。

與其處在同一賽道的還有家聯科技、nanwangkeji，tamenjunshibaozhuangqiye
，yedouyoudakehuzhichi。jialiankejiquniandengluchuangyeban
，nanwangkejiyeyujinrihuifushenjiaosuodierlunwenxunbinggengxinzhaogushu
，nizaichuangyebanshangshi。

2021年，家聯科技的營收為12.34億元，淨利潤為7119.88萬元

，必勝客和蜜雪冰城分別是該公司的第二和第四大客戶。2019至2021年的報告期內
，南王科技分別實現營收6.91億元

、8.48億元和11.95億元
，分別實現淨利潤6400.18萬元、6615.27萬元和8401.52萬元。2020年，必勝食品（肯德基）華萊士和喜茶為南王科技的第一、第二和第五大客戶。對比來看，恒鑫生活的營收規模不如南王科技和家聯科技
，而淨利潤不如南王科技穩定。

細(xi)究(jiu)下(xia)來(lai)，恒(heng)鑫(xin)生(sheng)活(huo)和(he)南(nan)王(wang)科(ke)技(ji)走(zou)的(de)都(dou)是(shi)環(huan)保(bao)包(bao)材(cai)賽(sai)道(dao)，而(er)目(mu)前(qian)塑(su)料(liao)製(zhi)品(pin)占(zhan)絕(jue)對(dui)比(bi)重(zhong)的(de)家(jia)聯(lian)科(ke)技(ji)也(ye)在(zai)布(bu)局(ju)，其(qi)生(sheng)物(wu)全(quan)降(jiang)解(jie)材(cai)料(liao)製(zhi)品(pin)貢(gong)獻(xian)的(de)收(shou)入(ru)已(yi)從(cong)2017年的600萬增加到2021年1至6月的4142萬，收入占比從0.75%增至7.29%。

可以想見的是
，不論是當下還是未來
，這三家的競爭隻會越來越激烈。另外，在客戶端
，三家的競爭也是肉眼可見。

“這zhe些xie包bao材cai供gong應ying商shang們men也ye很hen卷juan，它ta們men通tong常chang要yao根gen據ju企qi業ye的de不bu同tong需xu求qiu做zuo定ding製zhi，像xiang我wo們men有you一yi次ci需xu求qiu比bi較jiao急ji，就jiu同tong時shi找zhao了le幾ji家jia企qi業ye去qu做zuo
，設she計ji的de樣yang稿gao都dou差cha不bu多duo，但dan做zuo出chu來lai的de結jie果guo差cha別bie卻que很hen大da。另ling外wai，它ta們men還hai要yao不bu斷duan地di解jie決jue技ji術shu問wen題ti，比bi如ruPLA也有自己的問題，甚至作為一個TOB的企業，為了賣產品，它們會主動去C端挖掘更多的產品需求，並搭配各種消費場景。”一茶飲品牌業內人士透露。

為了“獨辟蹊徑”，知名快消企業的紙碗供應商岸寶，也曾公開表達過已轉型研發C端(duan)需(xu)求(qiu)。它(ta)的(de)一(yi)個(ge)定(ding)製(zhi)客(ke)戶(hu)曾(zeng)提(ti)出(chu)要(yao)給(gei)咖(ka)啡(fei)杯(bei)紙(zhi)杯(bei)底(di)部(bu)做(zuo)凹(ao)進(jin)去(qu)的(de)效(xiao)果(guo)，原(yuan)因(yin)是(shi)這(zhe)樣(yang)會(hui)使(shi)香(xiang)氣(qi)更(geng)容(rong)易(yi)溢(yi)出(chu)來(lai)，讓(rang)人(ren)感(gan)到(dao)喜(xi)悅(yue)。同(tong)樣(yang)地(di)，為(wei)了(le)挖(wa)掘(jue)消(xiao)費(fei)者(zhe)需(xu)求(qiu)
，岸(an)寶(bao)會(hui)從(cong)品(pin)牌(pai)定(ding)製(zhi)端(duan)、商超、電商平台走訪調研消費者習慣，將數據整合，從而做出經營決策。

當這種提供整體解決方案，提供設計、研發、服務的包材企業越來越多，這個行業也就“卷”qilaile，jiandanjiagongjiunengdailailirunkongjiandechuantongmoshiziranyaomianlintiaozhan。dangxia，shengwujikejiangjiesuliaohaichuyuxingyefazhanchuqi，shengengduonianbingjishizhuazhujiyudehengxinshenghuomuqianhaizhanjuyidingyoushi
，dansuizhegengduorujuzhedecanyu，qi“好日子”必然麵臨挑戰。而上市
，即便成功了，也隻是個新開始。