文：海腰  

來源：創業邦（ID：ichuangyebang）

封麵圖：圖蟲創意

瑞幸咖啡這家公司，注定會載入中國商業史冊。

從開出第一家門店到上市僅用了17個月，上市後融資近16億美元，最高市值120億美元，創造了速度與市值的雙重神話。

但很快，虛假交易堆砌的“神話”破碎。瑞幸咖啡從上市到退市隻用了13個月，退市時市值僅為3.5億美元
，僅為市值高點的2.9%。

瑞幸咖啡於2020年7月退市後進入粉單市場交易
，初始價格約0.95美元。創業邦旗下睿獸分析的數據顯示，瑞幸咖啡目前在粉單市場的股價為14.45美元，市值為41.76億美元，是退市時市值的近12倍。

ruixingkafeicongchengliyishibianbangzailezibenzhutuidehuojianshang，zaojiachouwendebaofa，yejiangbeihouzhulidezibenlaruleshenyuan。jingguojinliangniandezhongzu
，ruixingkafeiyijiangguowangdebaofuquanbuqingkong。rujinqingzhuangshangzhenderuixingkafei
，beihoudeshikongrenheguquanjiegouxiangjiaowangri，yeyijieranbutong。

01

上市前瘋狂融資
，

但創始團隊牢牢把握實控權

創業邦旗下睿獸分析的數據顯示，瑞幸咖啡共完成4輪融資（含IPO）
，募資總額超過10億美元。

如此巨額的融資
，卻並不影響創始團隊對公司的把控。瑞幸咖啡上市前的招股書顯示，董事長陸正耀持股30.53%，其姐姐持股12.4%，CEO錢治亞持股19.68%，大鉦資本持股11.9%，愉悅資本持股6.75%。

02

造假醜聞後，

資本迅速成為實控人

2020年4月
，瑞幸造假醜聞爆發。

2020年7月，陸正耀家族通過Haode等實體控製的瑞幸咖啡股權由於股價暴跌、質押貸款違約


，被英屬維京群島法院判決由KPMG托管清算。

2020年9yue，zaidazhengzibendenggudongtuidongxia，ruixingkafeidongshihuiwanchenggaizu

，yuluzhengyaoshidaichedigaobie。ciqianzengzaishenzhouduanzandanrenluzhengyaozhulideguojinyijiarudongshihuibingdanrenCEO。

2020年底，瑞幸咖啡與SEC達成了1.8億美元罰款的和解協議
，消除了來自美國的監管風險。

2021年2月，作為債務重組程序的一部分，瑞幸咖啡在紐約宣布破產。

2021年3月，瑞幸咖啡表示已和主要債券持有人達成了重組協議（RSA），其中包括融資2.5億美元。

2021年4月15日，瑞幸宣布已和公司現有大股東大鉦資本旗下的一家實體及愉悅資本達成新的融資協議，由大鉦資本領投該輪融資。此次融資的2.5億美元
，2.4億美元來自大鉦資本，1000萬美元來自愉悅資本。

2022年1月底，大鉦資本聯合IDG資本、Ares SSG Capital Management（一家阿聯酋大型PE）完成對原造假管理層債權托管人畢馬威（KPMG）所托管的瑞幸咖啡股權的收購行動
，原造假管理層的股權完成清算
，與瑞幸咖啡再無關聯。

據瑞幸咖啡今年4月發布的年報顯示，截至2022年4月10日，大鉦資本共持有瑞幸咖啡約33.9%的股權和57%的投票權。大鉦資本已成為瑞幸咖啡的實控人和控股股東。

03

生存
，聲譽
，對公司和

咖啡市場的看好，讓資本親自下場

瑞幸咖啡自爆出造假醜聞後，麵臨股價暴跌，官司纏身
，隨時可能破產的窘境，但背後的資本為何願意用真金白銀救場？

有媒體計算，在瑞幸咖啡的曆次融資中，大鉦資本的總投入約5億美元
，愉悅資本的總投入近1億美元。

愉yu悅yue資zi本ben曾zeng公gong開kai表biao示shi從cong未wei賣mai出chu過guo瑞rui幸xing咖ka啡fei的de股gu票piao。如ru果guo不bu想xiang之zhi前qian的de投tou資zi付fu之zhi東dong流liu，就jiu不bu得de不bu救jiu瑞rui幸xing
，隻zhi要yao瑞rui幸xing起qi死si回hui生sheng，愉yu悅yue資zi本ben還hai有you可ke能neng拿na到dao回hui報bao。

gongkaiziliaoxianshi

，ruixingkafeishangshihoudazhengzibenzengliangcijianchi，bingchengyishouhuidangchuduiruixingzibendetouzichengben。suiranchengbenyishouhui
，danliangcijianchihoudazhengzibenrengranchiyouruixingkafei8.59%的股權。不救瑞幸，這些股權有歸零的風險。

瑞(rui)幸(xing)造(zao)假(jia)醜(chou)聞(wen)後(hou)，曾(zeng)是(shi)明(ming)星(xing)投(tou)資(zi)機(ji)構(gou)的(de)大(da)鉦(zheng)資(zi)本(ben)和(he)愉(yu)悅(yue)資(zi)本(ben)，因(yin)與(yu)陸(lu)正(zheng)耀(yao)過(guo)於(yu)緊(jin)密(mi)的(de)捆(kun)綁(bang)關(guan)係(xi)
，陷(xian)入(ru)生(sheng)存(cun)和(he)聲(sheng)譽(yu)的(de)雙(shuang)重(zhong)危(wei)機(ji)。瑞(rui)幸(xing)暴(bao)雷(lei)當(dang)天(tian)，愉(yu)悅(yue)資(zi)本(ben)持(chi)有(you)市(shi)值(zhi)一(yi)夜(ye)損(sun)失(shi)1.7億美元，大鉦資本緊急停止了當期基金的募資。此前曾頻繁高調發聲的兩家基金也自此進入蟄伏期。

無論是為了現實的利益，還是為了自己的聲譽，瑞幸咖啡都必須救。

此外
，還有對瑞幸咖啡這家公司
，和其所在的咖啡市場的長期看好。

雖然麵臨短暫的困難
，但瑞幸咖啡的運營早已逐步走上正軌。5月24日晚間發布的最新財報顯示，瑞幸今年第一季度總淨收入24.046億元
，同比增長89.5%
；公司經營利潤首次轉正，實現整體盈利

；門店數量已增至6580家

，已超越星巴克成為中國規模最大的咖啡連鎖品牌；月平均交易客戶數為1600萬，同比增長83%。

最近兩年，咖啡賽道的融資火熱。Tims，Manner，M Stand
，三頓半等相繼完成了大額融資。據創業邦旗下睿獸分析統計

，2021年咖啡賽道的融資事件近20起，總金額接近60億元。

此外，李寧，中石油，中石化，中國郵政等“門外漢”也相繼下場做咖啡。

04

沒有老蓋茨

就沒有星巴克

無獨有偶，作為瑞幸咖啡的“洋師傅”

，星巴克的誕生也離不開背後資本的助力。

星巴克最早是一家隻賣咖啡豆和咖啡機的小公司
，並不售賣咖啡，三位創始人為Jerry Baldwin
，Zev Siegl和Gordon Bowker。霍華德·舒(shu)爾(er)茨(ci)最(zui)早(zao)是(shi)星(xing)巴(ba)克(ke)的(de)一(yi)位(wei)員(yuan)工(gong)，因(yin)其(qi)想(xiang)開(kai)咖(ka)啡(fei)店(dian)，與(yu)三(san)位(wei)創(chuang)始(shi)人(ren)的(de)理(li)念(nian)不(bu)合(he)，霍(huo)華(hua)德(de)選(xuan)擇(ze)離(li)開(kai)星(xing)巴(ba)克(ke)
，創(chuang)辦(ban)了(le)一(yi)家(jia)名(ming)叫(jiao)天(tian)天(tian)咖(ka)啡(fei)的(de)咖(ka)啡(fei)店(dian)。

之後，星巴克因經營不善尋求出售，希望霍華德以380萬美元的價格收購，並給了霍華德3個月的時間籌集資金。

但在兩個月後，霍華德被告知有人開價400萬美元收購星巴克
，收購方正是投資了天天咖啡的股東之一Sam Stroum
，西雅圖當地的商業名流。

鬱悶的霍華德在籃球場發泄時，偶然結識了一位年輕的律師
，並通過這位律師結識了微軟創始人比爾·蓋茨的父親。

有了比爾·蓋茨父親的幫助和直接投資
，霍華德借助本地資本完成了對星巴克的收購。

關於老蓋茨對霍華德的幫助，有不同的版本。

按照紐約時報的版本，老蓋茨衝進Sam Stroum的辦公室並稱，你不許把這個孩子的機會偷走

，立刻放手！

按照Journal的版本，老蓋茨衝進Sam Stroum的辦公室後怒吼
，你應該對自己感到羞愧，然後拍了拍霍華德的肩膀並說

，給你的美國夢一個機會。

2000年霍華德第一次退休時曾說，如果不是老蓋茨，就不會有星巴克。