文：王莉萍
來源：餐飲O2O（ID：coffeeO2O）
準備了許久的老鄉雞終於IPO了。
5月19日，中國證監會於官網披露安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（下文簡稱“老鄉雞”）首次公開發行股票招股說明書（申報稿），擬在上交所主板上市，邁出了衝刺“中式快餐第一股”的關鍵一步。目前已被正式受理。
據悉，此次衝擊A股IPO，老鄉雞擬發行新股6353萬股，擬募集資金12億元。其中，4.75億元用於老鄉雞華東總部項目，5.1億元用於新增餐飲門店建設項目，2.15億元用於數據信息化升級建設項目。
很顯然，在這場衝擊“中式快餐第一股”的爭奪戰中，老鄉雞搶先了一步。
01
年營收43.93億
整體估值180億
近些年老鄉雞一直在飆速發展。2003年，老鄉雞在合肥開了第一家門店，當時的名字還是“肥西老母雞”。隨後，老鄉雞就開始布局安徽大本營。
招股書顯示，2019年至2021年，老鄉雞的營收分別為 28.59億元、34.54億元和 43.93億元。營收三連漲，可謂是一份不錯的成績單。淨利潤分別為 1.59億元、1.05億元和 1.35億元，增速分別為20.6%和27%。
品牌主打雞湯類產品，以農家蒸蛋、紅燒雞雜、梅菜扣肉、農家小炒肉、雞汁辣魚等家常菜品為主，但米飯才是老鄉雞最受歡迎的產品，營收占比穩定在62%以上。
2018年，老鄉雞獲得了來自加華資本高達2億元的首輪融資，品牌順勢迎來新的發展機遇。2021年12月，麥星投資和廣發信德分別向老鄉雞投資8900萬元和5000萬元，這一Pre-IPO輪的估值約為180億元人民幣。
不過，在品牌的高估值下，卻隱藏著老鄉雞毛利潤低的困境。
招股書顯示，2019年-2021年，老鄉雞綜合毛利率分別為19.02%、17.28%和16.56%，毛利潤遠遠低於同年餐飲行業平均值 ，僅比全聚德好一點。
為什麼品牌毛利潤會如此低？老鄉雞解釋主要原因係公司從事快餐服務，相關產品類型、用工方式等方麵存在差異。
“中式快餐走平價路線，與火鍋、中式主餐等品類相比，門店的食材原料、店麵租金、人力成本等差距不大，但售價要低得多，毛利率本身就更低。”易觀分析品牌零售行業中心研究總監李應濤也表示。
然而，根據餐飲O2O的了解，快餐行業雖然在餐飲界是典型的毛利潤低，但低於20%的並不多見。以與老鄉雞同為快餐品牌且主張“薄利多銷”的鄉村基為例，鄉村基2021年毛利潤達到了58%。
餐飲O2O認為，毛利低更可能是因為門店擴張速度太快，新門店成本承壓導致。根據招股書，華南和華北在2021年的毛利率分別-69.12%、-44.90%，這些地區基本都是新開的門店。
例如，深圳一門店客單價47.8元，年營收362萬元，虧損高達939萬元；北京一門店翻台率高達5.02，年營收420萬元，仍虧損194萬元。
02
依然沒有走出安徽
未來門店擴張是關鍵
作為一個區域發展起來的快餐品牌，老鄉雞和鄉村基都有個非常大的弊端，即對品牌“大本營”依賴度太高，全國化擴張不夠。
老鄉雞是安徽，鄉村基則是重慶。
據悉，老鄉雞現有門店1073家，有673家分布在起家的安徽省。也就是說，從門店分布來看，老鄉雞門店大部分分布在安徽。
其次，從區域的銷售占比來看，報告期內來自於安徽市場的收入占比始終處於較高水平，為 82.01%，占據了老鄉雞收入的絕大部分。
可以說，老鄉雞的盈利，基本都是靠安徽地區的老店撐起來的。
這類門店翻台率大多為3-5次/天，2021年單店基本都能實現幾十萬的利潤，部分門店年利潤超過100萬。
為什麼會出現這樣的狀況呢？是什麼在阻礙老鄉雞擴張？
對此，老鄉雞解釋，主要因為公司目前生產加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限於新鮮及短保食品，銷售半徑較為受限。總的來說，供應鏈問題沒解決。
而事實上，老鄉雞在供應鏈上下了很大的成本。
根據招股書所言，老鄉雞已在合肥市、淮南市投資建設了 3 個母雞養殖基地，采用先進的飼養技術，每年為公司提供數百萬羽母雞。
同時，在合肥市建立了中央廚房，對各類食材進行 清洗、切割、加工、包裝，製作成半成品或成品。
而且，老鄉雞還建立了“母雞養殖+食品加工+冷鏈配送+連鎖經營”一體化全產業鏈，實現了從主要原材料供應、產品的加工與運輸到終端連鎖門店零售的全產業鏈布局，保障核心產品母雞原料的穩定供應。
同時，沒有開放加盟可能也是其中一個原因。為了盡快實現快速擴張，老鄉雞還在此次招股書中首次披露了加盟業務。
從招股書上看，老鄉雞的加盟擴張速度並不快，且加盟店仍集中在安徽和江蘇。其中，2020年，安徽有9家、江蘇4家；2021年，安徽54家、江蘇26家、河南2家。截至2021 年 12 月 31 日 ，老鄉雞共有82 家加盟門店。
而且，目前老鄉雞的加盟業務依然很低調，加盟代理人也很多是前員工。
根據招股書，老鄉雞自2020年開展加盟業務，收入分別為1142萬元和8365 萬元，分別占公司營業收入的0.33%、1.90%，營收比重少得可憐。
不過，加盟依然不失為老鄉雞的未來增長新空間。一旦加盟店發力，門店數量就能迎來大幅增長，老鄉雞或許可以突破區域品牌的擴張難題，走出一條與鄉村基不一樣的快餐連鎖之路。
畢竟，在這個快餐市場，隻有能快速地開分店，才有資格成為“肯德基”。
除了開放加盟外，老鄉雞未來直營店的擴張步伐也正在加速。根據招股書提到的未來規劃，老鄉雞計劃 3 年內在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區的重點地段利用募集資金開設 700 家直營店鋪。
其中上海225家，江蘇150家，合計占擴張計劃的一半以上。
其qi次ci，湖hu北bei武wu漢han也ye將jiang成cheng為wei老lao鄉xiang雞ji的de重zhong點dian攻gong破po區qu域yu。除chu此ci之zhi外wai，老lao鄉xiang雞ji還hai將jiang繼ji續xu在zai大da本ben營ying安an徽hui布bu局ju，以yi此ci保bao住zhu品pin牌pai在zai區qu域yu內nei的de絕jue對dui領ling先xian地di位wei。
03
主要競爭對手不少
但沒有鄉村基
中國快餐賽道，是個典型的萬億賽道。
根據弗若斯特沙利文報告，考慮到 14 億人口的消費基礎以及城市化水平的提高，和消費者對食品安全及快捷方便的追求，預計 2025 年我國快餐行業市場規模將突破 15,000 億元。
但同時，這也是一個競爭非常激烈的市場。老鄉雞在招股書上也坦言：
不過有意思的是，老鄉雞羅列了百勝中國、金拱門、真功夫、老娘舅等對手，卻沒有鄉村基，也沒有鄉村基旗下的“大米先生”。
對此，老鄉雞給出的理由是，競爭對手業務必須在同地區。
據悉，鄉村基目前擁有1145家自營門店，主品牌鄉村基雖然主要分布在四川和重慶區域，但第二品牌大米先生卻涉及湖北、湖南、四川、重慶和上海等地。對比老鄉雞的業務範圍並不是沒有重合區域。
而且，前不久鄉村基招股書也顯示，未來2年內將在蘇州、杭州等部分一線及新一線潛力高的城市新開大約300家門店。
僅僅以大米先生的上海為例，作為品牌的戰略主戰場，大米先生在上海開了70家門店。與老鄉雞的71家門店不過一店之差，完全有資格作為其競爭對手。
04
想做下一個肯德基
老鄉雞還需努力
如果說中國餐飲界哪個賽道能夠成長出“肯德基”，那必定是快餐賽道。成為中國的肯德基，是老鄉雞的夢想。
“隻是做中國人的生意，我覺得也沒什麼意思”。老鄉雞的品牌創始人束從軒說道。從創業開始，他就在一直向肯德基、麥當勞等前輩學習。
然而，以目前老鄉雞的情況來看，想要成為肯德基不容易。
首先，老鄉雞麵臨一個難題，品牌知名度不夠。老鄉雞董事長束從軒曾坦言，在北上深杭的市場調研結果顯示，老鄉雞在全國的知名度不足0.01%。
其次，老鄉雞的員工流失率也一直居高不下。截至2021年年底老鄉雞正式員工數為14503人，而上年同期為15400人，這說明老鄉雞正式員工數一年少了897人。
雖說隨著老鄉雞門店數量的增加、營業規模的擴大，整體用工人數呈上升趨勢。但增加的基本都是勞務外包和勞務派遣員工。
且2019年到2021年，老鄉雞正式員工流失率為42.5%、47.47%、47.87%。
這一數據也意味著，每年老鄉雞的員工要換掉接近一半的人。高員工流失率背後，是品牌成長的“不穩定性”。
不過，得益於老鄉雞針對店長培訓的後浪計劃，老鄉雞門店店長流失率正在逐年降低，從2019年的5.41%變為2021年的5.35%。
最後，老鄉雞在管理上還有一言堂的風險。
老鄉雞是典型的家族企業，其中束從軒、張瓊、束小龍、董雪、束文 5 名家族成員是公司實際控製人，直接和間接實際控製公司股權的比例為 91.32%。
這種管理上的弊端，可能也是導致老鄉雞內部出現管控風險的原因。2019年，老鄉雞曾發生過一起較嚴重的風險管控案件。
汪某星利用職務侵占讓老鄉雞損失了1209萬，事發後因汪某星自殺身亡等原因，公司追逃無門，隻能硬吞苦果，將其計入公司營業外支出職務侵占損失。
中國食品產業分析師朱丹蓬認為，上市對餐企而言，是機遇也是挑戰。雖然老鄉雞已經具備一定的規模效應，上市會帶來一定資金等方麵的支持。
但是從品牌目前發展來看，其單一市場限製、管理弊端、人員流失率高等都是製約其未來快速發展的因素。
顯然，老鄉雞如果真想要成為中國快餐界的麥當勞，光憑“咯咯噠”顯然是不夠的。提升品牌知名度、影響力和市場占有率，優化管理團隊和人才培養製度，才是當下老鄉雞的關鍵。
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