文：十裏 

來源：靈獸（ID：lingshouke）

這一次，華潤萬家終於不再因閉店而被提起，反而是被傳上市。

5月21日，據彭博社報道，華潤集團考慮讓華潤萬家在2022年IPO，或籌資20億美元，華潤萬家可能在IPO前融資4億美元。目前
，兩者均未對此消息做出回應。

報道中引述知情人士透露
，華潤萬家擬在香港首次公開募股前
，於一輪私募融資中籌集約4億美元（約31.2億港元），在這私募融資中，不僅碧桂園領投，農銀國際、中銀國際

、中金資本均有參與。針對上述信息，華潤集團表示
，市場傳聞，不予置評。

如今的零售業被一團“迷霧”籠罩
，行業利潤率低、業績不僅增長慢反而有下滑的趨勢、市場飽和度高，且競爭激烈
，消費者的需求還變化莫測，華潤萬家選擇此時上市也讓業界不解。

而這並不是華潤萬家首次被傳出上市消息。

早在去年5月

，就有消息稱，華潤集團擬考慮讓華潤萬家在香港進行首次公開募股
，或募資20億美元，IPO最早可能在2022年進行。

一位零售業內人士告訴《靈獸》，caicehuarunjituanyinggaihuidanduchenglitouzigongsi，baqixiadesuoyoulingshouyewudouhuiguanjinzhegetouzigongsiqixiaranhouzaidabaoshangshide，ruguoyihuarunwanjiaweizhutideshangshikenengxingbuda。

01

擴張全靠買買買

成立於1984年的華潤萬家
，是華潤集團旗下零售連鎖企業集團。根據官網顯示，截至目前
，華潤萬家擁有眾多零售品牌，在中國自營的門店數超過3000家
，實現銷售近千億元。

提及華潤集團，或許有很多人不熟悉。但如果提到怡寶

、雪花、萬象城等，就不會陌生。這些耳熟能詳，表麵上卻毫無關聯的企業、產品都屬於華潤集團旗下。而上述這些企業加上華潤萬家，在2015年以前還都歸屬上市公司華潤創業。

80年代末，華潤超市成長為香港第三大超市集團。

當時，中國“自選商場”的概念迎來發展期，直到90年代，外資商超入華，百貨遭受衝擊時
，也刺激了本土連鎖商超的發展，而華潤萬家的起步與發展都離不開零售業潮水的助推。

1992年，華潤萬家開始向內地發展
，在深圳開出第一家超市——愛華店
，隨後便以深圳為起點，逐步向華東、華南
、華北等地區擴張。2002年，華潤萬家從萬科手中全麵收購萬佳百貨。彼時
，萬佳百貨已在深圳開設國內最大的倉儲式百貨商場
，甚至創造過“一家門店帶旺一條街”的神話。

收購之後，華潤萬家迅速打開內地市場。

嚐到甜頭之後，為了擴大規模，華潤萬家開啟了瘋狂的“買買買”模式。

從江蘇零售龍頭蘇果超市、天津月壇集團旗下月壇超市，到浙江寧波慈客隆超市、廣州越秀集團旗下宏城超市
，再到徹底接盤英國零售商TESCO（樂購集團）的中國資產，並購已經成為了華潤萬家在擴張路上的常態，華潤萬家也成為業內的“並購之王”的美譽。

可(ke)對(dui)於(yu)線(xian)下(xia)連(lian)鎖(suo)企(qi)業(ye)而(er)言(yan)
，區(qu)域(yu)市(shi)場(chang)的(de)網(wang)點(dian)密(mi)度(du)
，是(shi)各(ge)家(jia)公(gong)司(si)特(te)別(bie)注(zhu)重(zhong)的(de)點(dian)。隻(zhi)有(you)在(zai)一(yi)定(ding)區(qu)域(yu)內(nei)市(shi)場(chang)占(zhan)有(you)率(lv)的(de)提(ti)高(gao)可(ke)以(yi)幫(bang)助(zhu)零(ling)售(shou)企(qi)業(ye)反(fan)向(xiang)對(dui)供(gong)應(ying)商(shang)有(you)議(yi)價(jia)能(neng)力(li)，實(shi)現(xian)規(gui)模(mo)經(jing)濟(ji)。顯(xian)然(ran)，相(xiang)比(bi)深(shen)耕(geng)區(qu)域(yu)的(de)本(ben)土(tu)商(shang)超(chao)企(qi)業(ye)，華(hua)潤(run)萬(wan)家(jia)的(de)誌(zhi)向(xiang)並(bing)不(bu)在(zai)此(ci)。

直到2015年9月
，華潤萬家迎來“拐點”，失去金主的庇佑。

這一年

，華潤創業以280億港元（約合224.17億元人民幣)向母公司華潤集團出售非啤酒資產業務。此舉意味著

，華潤創業剝離占公司比重約八成的零售、食品和飲料三大業務，其中包括華潤萬家、蘇果、歡樂頌Fun Square
、太平洋咖啡、怡寶和麒麟等知名品牌。

這zhe波bo操cao作zuo也ye被bei業ye內nei解jie讀du為wei

，華hua潤run創chuang業ye被bei華hua潤run萬wan家jia業ye績ji拖tuo累lei，嚴yan重zhong影ying響xiang了le上shang市shi公gong司si的de估gu值zhi，為wei了le減jian輕qing上shang市shi公gong司si的de包bao袱fu
，才cai出chu此ci下xia策ce。據ju當dang年nian的de財cai報bao顯xian示shi，華hua潤run萬wan家jia收shou購gou的deTesco(樂購)中國業務
，讓其公司旗下零售業務淨利潤將大降20億港元。

即便如此，華潤萬家之前打下的市場還在。

“跑馬圈地”的擴張依然讓其坐上“超市一哥”的寶座，並霸榜《2019中國超市百強》名單之首。但好景不長，華潤萬家宛如夜空的煙花
，從超市老大的位置到處境尷尬，隻用了不到一年。

近兩年受到疫情和電商的衝擊，失去“金主”的華潤萬家規模也在不斷縮小。2020年
，華潤萬家全國的門店總數和規模就退居行業第三
，排在前兩位的分別是大潤發和永輝超市。

02

華潤萬家“拐點”

zaishuyuhuarunxideniandai


，huarunwanjiatongguohuarunchuangyezaigangshangshi，erhouyinyejiliruntuoleimugongsidecaibao，beijituanconghuachuangboli，rujindehuarunwanjiayeshibulvpanshan。

今年2月yue，華hua潤run萬wan家jia關guan閉bi了le北bei京jing知zhi春chun路lu店dian
，這zhe家jia門men店dian占zhan地di幾ji千qian平ping米mi
，周zhou圍wei毗pi鄰lin十shi幾ji個ge小xiao區qu，曾zeng被bei一yi度du認ren為wei商shang超chao最zui佳jia的de選xuan址zhi。但dan卻que因yin為wei商shang品pin力li不bu足zu，服fu務wu能neng力li弱ruo等deng經jing營ying問wen題ti，直zhi到dao關guan店dian之zhi際ji都dou未wei被bei周zhou邊bian的de消xiao費fei者zhe所suo“惋惜”。

而這家店的關閉
，隻是華潤萬家一度盲目擴張被“反噬”的一個縮影。

被華創剝離後
，無法自負盈虧的華潤萬家，開啟了“閉店潮”。2016年，時任華潤集團董事長傅育寧曾對外表示，華潤萬家2016年計劃關閉68家門店。

到了2019年
，華潤萬家多地區的門店被行業“瓜分”
，山東的7家門店被當地零售商家家悅接手，北京的三家門店賣給了物美。2020年，華潤萬家第三次出手
，陝西華潤萬家轉讓旗下青海華潤萬家100%的股權。

據媒體報道，2019年前後

，北京華潤萬家
、山東華潤萬家及青海華潤萬家均有數百萬元到數以千萬元的虧損額。其中
，北京華潤萬家虧損在2019年前11個月虧損高達1526.41萬元。

出掉“燙手山芋”的華潤萬家並沒有因此好轉。縱觀整體銷售數據
，依然呈現下滑的趨勢。2015-2019年
，華潤萬家銷售額從1094億元下滑至951億元。其中
，2019年同比下降6.1%。

疫情以來，零售大環境每況愈下，像華潤萬家這樣的老牌零售企業

，經曆了輝煌的黃金期和中國零售發展曆程，突然“高開低走”，業ye績ji和he利li潤run雙shuang雙shuang下xia滑hua
，跌die入ru近jin十shi年nian來lai的de最zui低di穀gu。背bei後hou是shi疫yi情qing的de衝chong擊ji
，消xiao費fei者zhe消xiao費fei需xu求qiu的de變bian化hua，行xing業ye的de競jing爭zheng以yi及ji渠qu道dao的de分fen流liu和he成cheng本ben上shang漲zhang等deng多duo因yin素su所suo致zhi。

而華潤萬家的形勢更是嚴峻。據數據顯示，2015年-2016年，華潤萬家關閉800多家門店，銷售額再一次縮水。

在零售諸多業態處於風口時，華潤萬家為了自救，開始不惜餘力地多業態協同發展，涉及超市、購物中心、連鎖便利店、社區店等業態，多元化自然會幫助華潤萬家抓住更多的市場機會，但同樣麵臨著效率、管理、供應鏈的挑戰。

而多業態的發展，並沒有讓華潤萬家重回零售霸主的地位，反而被貼上了“掌控能力”不足的標簽。

同時，華潤萬家在擴張過程中遭遇區域零售商的反擊。

zaihuarunxichengbatianxiadeshihou
，huarunwanjiazaiquanguodepanziyeyuelaiyueda，danxianrangongyinglianguanliheduidangdixiaofeixiguandelijiebingbutouche，jinershuitubufu，erquyulingshoushangdediyuyeyuelaiyueqiang。zuizhong，huarunwanjiabeidangdiqiyejichushichang
，shandongshichangjiushiruci。

03

啟示

華潤萬家的前一部發展史，可以總結為成為並購
、敗也並購。

對於零售企業而言，通過收購、兼並擴大規模是企業實現規模效應和戰略布局的重要手段。據私募通的數據，在2010年至2017年期間，中國零售企業發生大規模的收並購案例，其金額巨大。

2018年之後，互聯網紅利期已過，互聯網巨頭將觸角伸向零售企業
，因此，收並購案大都開始發生在互聯網企業與傳統零售商之間。

在這個過程中，有較為成功的案例。

永輝超市因2018年拿下紅旗連鎖21%的股份，而成功布局四川，並對中百“躍躍欲試”，想以此提升在華中市場的優勢。

而與華潤萬家同樣執著於“買買買”戰略的物美，早在2006年以前
，物美通過收購、重組以及托管的方式將美廉美、新華百貨、浙江供銷、天津大榮
、京北大世界等招致麾下，為了鞏固在北方市場的地位。

這些年物美的出手更加大方，除了之前提及接管華潤萬家在北京的五家大賣場之外，2019年
，斥70.75億元現金入股重慶百貨，隨後
，又百億入主麥德龍中國。

danyuhuarunwanjiadejingyusuiyoubutong
，wumeiyeshiyiweidikuozhangzijizaiquanguodepanzi，erjianbingshougoudouxuyaoqian，quanlikuozhangdewumeichulechangduanqijiekuanzhiwai，haibuduanfaxingqiyezhai
，daozhigongsiyouxifuzhaiguimobuduankuoda。

可近兩年
，零售業收並購案例明顯減少。

這是因為
，此前的並購大都發生在經濟高速發展的時期
，零售市場環境會較好，好到至少有兩位數以上的增幅。而2021年全國國內生產總值不過1143670億元，比上年增長8.1%，兩年平均增長5.1%。

同(tong)樣(yang)
，如(ru)果(guo)在(zai)經(jing)濟(ji)高(gao)速(su)增(zeng)長(chang)的(de)階(jie)段(duan)，零(ling)售(shou)商(shang)經(jing)營(ying)的(de)參(can)差(cha)很(hen)難(nan)直(zhi)接(jie)體(ti)現(xian)，畢(bi)竟(jing)大(da)環(huan)境(jing)好(hao)，大(da)家(jia)都(dou)可(ke)以(yi)賺(zhuan)錢(qian)，隻(zhi)是(shi)賺(zhuan)多(duo)賺(zhuan)少(shao)的(de)問(wen)題(ti)。但(dan)經(jing)濟(ji)的(de)馬(ma)車(che)慢(man)下(xia)來(lai)後(hou)，所(suo)有(you)收(shou)並(bing)購(gou)的(de)隱(yin)患(huan)也(ye)將(jiang)暴(bao)露(lu)出(chu)來(lai)
，正(zheng)如(ru)北(bei)京(jing)知(zhi)春(chun)路(lu)華(hua)潤(run)萬(wan)家(jia)門(men)店(dian)突(tu)然(ran)關(guan)閉(bi)一(yi)般(ban)。

更為重要的是，華潤萬家強勢“買買買”的同時
，卻忘記了零售業最為核心的競爭力。收並購企業之後

，供應鏈、商品及采購體係割裂，而即便在運營中的門店也尚未統一標準
，不少當地的消費者吐槽“隻是把門口改了”。

整(zheng)合(he)的(de)初(chu)衷(zhong)是(shi)為(wei)了(le)擴(kuo)大(da)規(gui)模(mo)

，但(dan)終(zhong)極(ji)目(mu)的(de)還(hai)是(shi)想(xiang)盈(ying)利(li)。開(kai)了(le)上(shang)千(qian)家(jia)門(men)店(dian)的(de)華(hua)潤(run)萬(wan)家(jia)顯(xian)然(ran)沒(mei)有(you)將(jiang)規(gui)模(mo)效(xiao)應(ying)和(he)區(qu)域(yu)優(you)勢(shi)轉(zhuan)化(hua)為(wei)商(shang)品(pin)的(de)競(jing)爭(zheng)力(li)，一(yi)味(wei)的(de)將(jiang)並(bing)購(gou)作(zuo)為(wei)增(zeng)長(chang)方(fang)式(shi)之(zhi)一(yi)，多(duo)年(nian)後(hou)發(fa)現(xian)，已(yi)深(shen)陷(xian)泥(ni)潭(tan)。

如今，華潤萬家又被傳出倉促上市，這對其本身並不一定是個好消息。畢竟，ST的零售企業在資本市場已不稀奇。