文：葉蓁
來源：深眸財經（ID：chutou0325）
哪裏跌倒就在哪裏爬起來。
jinriyoushichangchuanyancheng，ruixingkafeiguanlicengzhengkaolvzaigangjiaosuozhongxinshangshi。suihouruixingzaiguanwangfabupiyaoshengming，chenggongsirengjiangchixuzhiliyumeiguodezibenshichang，muqianshangweiyoufugangshangshidejihua。
瑞幸一直寄希望於重回納斯達克主板，已經無債一身輕的瑞幸現在做好準備了嗎？擺在瑞幸麵前的困難還有哪些呢？
01
無債一身輕
瑞幸赴港重新上市的疑雲，主要來自其4月11日的一份公告。
2022年4月11日，瑞幸咖啡發布公告稱，公司完成金融債務重組，未來在任何司法管轄區不再受到破產或破產程序的約束。公告顯示，瑞幸於3月4日向紐約南區美國破產法院提交最終報告，請求關閉按美國法典第11編第15章進行債務重組一案。4月8日，破產法院批準了這一請求。
在此之前的2月4日和3月7日，瑞幸咖啡分別宣布已履行與SEC達成和解的1.8億美元，和結束向開曼群島法院提交的清盤呈請。
除了SEC的1.8億美元民事罰款外，瑞幸在境內外已受到的處罰還包括：2020年9月，國家市場監管總局宣布對瑞幸2家境內運營主體、43家第三方公司一共處罰6100萬元；2021年9月，瑞幸與美國集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書。
在兌現了此前一係列處罰、索賠、債務重組之後，至4月11日，瑞幸咖啡算是徹底與過去揮手告別。
瑞幸咖啡聯合創始人、董事長郭謹一亦表示：“今天標誌著瑞幸咖啡的新開始。”
事實上，如果拋開過往，僅就瑞幸目前的經營狀況來說，可以說它是一家有著充裕現金流和陡峭增長曲線的、“充滿想象力”的公司，配得上之前冠以的“獨角獸”的名頭。
截至2021年底，瑞幸賬上有現金及現金等價物65.55億元。2021年瑞幸全年財報數據顯示，2021年瑞幸收入為79.65億元，同比增長97.5%；門店數量達到6024家，規模已位居中國連鎖咖啡品牌第一。僅在2021年第四季度，瑞幸的月均交易客戶達到1620萬，同比增長67.1%。
瑞幸近兩年最大的變化在於取消了補貼力度，提升了單杯價格。2019年四季度瑞幸飲品單杯平均售價僅為9.7元，到2021年三季度，價格上升至15.2元，四季度未披露產品銷售件數，不過財報稱平均售價在繼續提升。
有盈利有增長，有龐大的門店規模。反映在股價上是，截止到瑞幸披露2021年年報的4月12日，瑞幸在粉單市場收報9.19美元/ADS，漲3.72%，市值約26.6億美元，較剛從納斯達克退市至粉單市場交易時，股價漲近500%。
02
交易所的大門敞開了嗎？
瑞幸想重返主板市場，交易所的大門敞開了嗎？咖啡市場的風口還在嗎？
重回納斯達克主板，不僅需要滿足合規要求，更要看納斯達克的“心情”。
據財新報道，瑞幸在2022年初已經開始啟動各項合規程序，希望重回納斯達克，頗有從哪裏跌倒就從哪裏爬起來的架勢。
重zhong回hui主zhu板ban，自zi然ran首shou先xian要yao符fu合he納na斯si達da克ke上shang市shi條tiao件jian，比bi如ru連lian續xu一yi段duan時shi間jian內nei的de股gu價jia達da到dao要yao求qiu，有you符fu合he要yao求qiu的de經jing審shen計ji財cai務wu報bao表biao。目mu前qian瑞rui幸xing的de破po產chan保bao護hu程cheng序xu已yi經jing結jie束shu，相xiang關guan訴su訟song亦yi都dou達da成cheng和he解jie，客ke觀guan上shang的de條tiao件jian已yi經jing十shi分fen充chong分fen。
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歸根到底，還是看瑞幸是否能夠重建消費者和投資人的信心。
從整個咖啡市場來看，瑞幸無疑仍站在了風口之上。
現在的咖啡市場上，消費者已經接受了教育，咖啡市場規模逐年加大。產業谘詢機構中商產業研究院統計，2020年中國咖啡市場規模為861億元，預計2021年漲幅將與2018年基本持平，上升三成左右，總規模或達1130億元。
從人均咖啡消費數量上看，盡管中國咖啡單杯消費量仍然處於初級水平，但一線二線城市的咖啡滲透率已經接近成熟市場了。
德勤《中國現磨咖啡行業白皮書》顯示，2021年中國大陸人均咖啡飲用量為9杯/年，美日韓等咖啡消費較成熟的市場中，人均咖啡消費每年300杯左右。在德勤調研的12個新一線城市和8個二線城市中，有咖啡飲用習慣的消費者一年攝入咖啡261杯，接近日本的咖啡消費水平。
投資者對整體咖啡市場的信心也在逐步回升，融資金額和數量都較2019年和2020年有較大提升，接近2018年的高位。
具體到瑞幸，2021年4月，瑞幸宣布引入其老股東大鉦資本、愉悅資本共計2.5億美元的融資，其中大鉦資本出資2.4億美元，用於債務重組、支付罰款等，該筆融資在2021年已到賬。2022年1月，大鉦資本牽頭的買方團完成了對瑞幸部分老股的收購，由此成為投票權超過50%的控股股東，買方團還包括IDG資本和Ares SSG資本管理公司。這次收購涉及3.83億股A類股。
這亦是瑞幸獲得資本肯定的表現。
無(wu)論(lun)是(shi)從(cong)銷(xiao)售(shou)額(e)還(hai)是(shi)投(tou)資(zi)額(e)，似(si)乎(hu)都(dou)顯(xian)示(shi)出(chu)瑞(rui)幸(xing)正(zheng)逐(zhu)步(bu)恢(hui)複(fu)消(xiao)費(fei)者(zhe)和(he)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)信(xin)心(xin)，這(zhe)在(zai)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)來(lai)說(shuo)至(zhi)關(guan)重(zhong)要(yao)，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)信(xin)心(xin)比(bi)黃(huang)金(jin)更(geng)重(zhong)要(yao)。
03
瑞幸麵前還有哪些障礙？
擺在瑞幸麵前最大的困難仍然是經營本身，其高增長還能維持多久，如何應對市場內外的競爭者。
咖啡市場內外的競爭者非常多，且不說咖啡市場內部的最主要競爭者星巴克——星巴克已經占據了60%的現磨咖啡市場。
瑞幸的模式其實並不難複製，比如對其“精準複刻”的Manner，從上海南陽路2平方米“快取店”發展起來，目前有各種類型的門店：比如3-10平方米的窗口店，80-100平方米的帶烘焙門店和150平方米的帶餐食門店。
Manner開店品類綜合了瑞幸和星巴克的特點，其20-50平方米的主力門店，則被視為瑞幸的主要競爭對手。
不少消費者評價Manner：“價格比星巴克低，但味道比星巴克好。”而從價格上看，優惠力度減小的瑞幸單品價格雖低於MANNER，但後者“自帶杯子減5元”的優惠後，價格實際上與瑞幸相當。
Manner的擴張速度同樣不容小覷。2022年3月1日，Manner在其官方微信公眾號發布公告稱，其於3月8日到3月10日期間，在上海、北京、武漢、成都、南寧、海口、深圳、蘇州、杭州和重慶10個城市齊開200多加新店。另據《晚點LatePost》報道，一位曾有意投資Manner的投資人稱，2021年Manner的開店目標為400-500家，2023年底計劃開到1000家。
另外，像Seesaw，在拿到融資後，其創始人吳曉梅表示2022年底希望做到200家門店，未來五年之內，能開出500-1000家門店。
在咖啡市場之外，競爭者也在變多。比如喜茶、奈雪的茶等頭部奶茶店也開始賣咖啡了。
奶茶店賣咖啡這種現象的根本原因在於，咖啡這種“隻有成年人才懂”的飲品，在中國市場並沒有那麼受歡迎。
星巴克中賣的最好的是“星冰樂”，光星冰樂就曾貢獻全球星巴克 15% 的收入。
再看瑞幸的餐牌，2021年瑞幸賣得好的產品如厚乳拿鐵、生椰拿鐵、絲絨拿鐵等，都是奶咖的“變形”。虎(hu)嗅(xiu)也(ye)曾(zeng)報(bao)道(dao)，瑞(rui)幸(xing)現(xian)在(zai)研(yan)發(fa)的(de)基(ji)本(ben)是(shi)奶(nai)咖(ka)類(lei)產(chan)品(pin)，因(yin)為(wei)奶(nai)咖(ka)類(lei)產(chan)品(pin)通(tong)過(guo)香(xiang)味(wei)和(he)奶(nai)醇(chun)感(gan)，中(zhong)和(he)咖(ka)啡(fei)苦(ku)感(gan)，更(geng)容(rong)易(yi)滿(man)足(zu)中(zhong)國(guo)消(xiao)費(fei)者(zhe)口(kou)感(gan)。
既然都是“牛奶+X”，那麼奶茶和咖啡的界限其實越來越模糊，喜茶等頭部奶茶品牌賣咖啡就不足為奇了。
瑞rui幸xing要yao想xiang建jian立li護hu城cheng河he，持chi續xu地di擴kuo大da店dian鋪pu數shu量liang成cheng為wei了le必bi要yao之zhi舉ju，在zai自zi營ying為wei主zhu的de情qing況kuang下xia放fang開kai加jia盟meng，更geng大da範fan圍wei地di下xia沉chen是shi瑞rui幸xing目mu前qian的de主zhu攻gong方fang向xiang。以yi2021年四季度數據來看，自營店收入同比增長61%，加盟店收入同比增長248.4%，貢獻了近兩成收入。
另(ling)外(wai)，迎(ying)合(he)消(xiao)費(fei)者(zhe)的(de)需(xu)求(qiu)，不(bu)斷(duan)推(tui)陳(chen)出(chu)新(xin)，用(yong)不(bu)同(tong)花(hua)樣(yang)的(de)奶(nai)咖(ka)拴(shuan)住(zhu)年(nian)輕(qing)人(ren)的(de)心(xin)，豐(feng)富(fu)年(nian)輕(qing)人(ren)的(de)胃(wei)，考(kao)驗(yan)的(de)是(shi)瑞(rui)幸(xing)的(de)產(chan)品(pin)力(li)和(he)研(yan)發(fa)力(li)，也(ye)是(shi)應(ying)對(dui)其(qi)他(ta)競(jing)爭(zheng)者(zhe)的(de)利(li)器(qi)。
04
結語
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與當年初次上市不同的是，瑞幸麵臨的競爭對手也將更多，如何建立好護城河，將是主要的任務之一。
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