5月6日
，深交所創業板上市委通報最新審議結果，頂著“羊乳第一股”光環的陝西紅星美羚乳業股份有限公司IPO被否。

紅星美羚IPO案被列入創業板上市委2022年第24次審議，參會上市委委員為劉俏、劉莉、何勇、張濤和黃迎淮

，因何勇申請回避，按照相關程序更換為謝楓。依據安排，創業板上市委當天審議3家公司的IPO申請，另外兩家順利過審，隻有紅星美羚被審議為“不符合發行條件
、上市條件或信息披露要求”。

從審議會議結果公告看，上市委會議對紅星美羚提出了4個問題
，其中包括公司實控人協調供應商將1400萬元轉借經銷商，以及對第一大客戶的銷售收入大幅變動
，及其經銷商資質被注銷等。

紅星美羚曾於2015年在新三板掛牌
，後於2019年申請創業板上市
，隨著此次過堂失敗
，這家位於陝西富平的羊乳企業的上市之旅再一次被按下暫停鍵。

據知食君了解，在獲悉IPO闖關失敗後
，紅星美羚發表長文表達對證監會的不滿，並請求證監會、深交所重審。

招股說明書顯示，紅星美羚創辦於1998年10月
，是國內最早的羊奶粉生產企業，2015年3月整體變更為股份公司，法定代表人為王寶印
，共同實控人為王寶印（公司董事長、總經理
，持股70.30%）、王惠茹（王寶印之配偶，持股4.55%）、王保安（王定印之弟，公司董事、采購部經理

，持股0.28%）和王立君（王寶印之女，公司營銷中心市場部負責人，持股4.67%），4人合計持有公司總股本的79.80%。

（圖片說明：法定代表人、紅星美羚董事長王寶印（右）個人持股比例為70.30%）

紅星美羚主營業務是以羊乳粉為主的羊乳製品研發、生產和銷售，產品包括嬰幼兒配方乳粉
、ertongjichengrenrufendeng
，juyoufengfudeyangruzhipinjiagongjingyan，jingguoduoniandefazhanyijingjianchenglecongnaiyuanjidibujudaoxiandaihuazhuanyeshengchanliucheng
，zaidaoyingxiaowangluotixidewanzhengchanyeliantiao，xianyongyou“富羊羊”“德瑞蘭帝”“羚恩貝貝”在內的 9 個嬰幼兒配方羊乳粉配方注冊證書
，其中，“美羚”係列品牌在羊乳粉市場已經樹立良好的口碑，成為全國較有影響力的羊乳粉生產製造企業
，擁有一定的市場地位。

隨(sui)著(zhe)國(guo)內(nei)產(chan)業(ye)界(jie)和(he)消(xiao)費(fei)者(zhe)對(dui)羊(yang)奶(nai)營(ying)養(yang)認(ren)知(zhi)的(de)提(ti)升(sheng)
，羊(yang)奶(nai)需(xu)求(qiu)得(de)到(dao)極(ji)大(da)發(fa)展(zhan)
，羊(yang)奶(nai)的(de)產(chan)業(ye)化(hua)和(he)市(shi)場(chang)規(gui)模(mo)在(zai)近(jin)幾(ji)年(nian)都(dou)出(chu)現(xian)了(le)快(kuai)速(su)發(fa)展(zhan)。截(jie)止(zhi)目(mu)前(qian)，伊(yi)利(li)、蒙牛和飛鶴、澳優等國內乳企都在積極發力羊奶粉業務。2018年，中國社會科學院食品藥品產業發展與監管研究中心發布《中國羊奶粉產業發展研究》顯示，2008年全國羊奶粉市場銷售額僅3億元左右
，到2015年突破50億元
，預計2020年能達到100億元，市場擴容速度超過了同期的牛奶粉。

雖然如此，紅星美羚的市場存在感並不強。

招股說明書顯示，紅星美羚近3年的營業收入為3.41億元、3.63億元和3.78億元，歸母淨利潤為4488.77萬元、5509.15萬元和5308.02萬元。

另據華經產業研究院發布的數據顯示，2019年，紅星美羚在中國羊奶粉市場的占有率為3.8%，排名第四。排名第一的是澳優旗下的羊奶粉品牌佳貝艾特，市場占有率為29.9%。而據澳優發布的2021年報，佳貝艾特去年銷售額為33.48億元，近乎10倍於紅星美羚。

紅星美羚體量不大，卻很早就開始闖蕩資本市場。

公開信息顯示，紅星美羚早在2013年就按照IPO上市要求規範管理運營，2015年8月掛牌新三板，3年後摘牌
，但在此前的2017年9月，紅星美羚開始接受IPO上市輔導
，2019年6月向中國證監會遞交創業板申請。1年後，創業板開啟注冊製，紅星美羚IPO申請平移至深交所。深交所官網顯示
，紅星美羚創業板注冊製下的受理時間為2020年7月1日。同年9月，紅星美羚因更新財務資料主動申請後中止審核，12月恢複申報。

招股書顯示，紅星美羚本次IPO擬發行不超過2130萬股，占發行後總股本的比例不低於25%，募集資金超過3億元，募資主要用於奶山羊產業化二期、奶山羊養殖園區和營銷網絡等建設項目
，並補充流動資金。

為了追求創業板上市公司的地位，為了追求這3億多元的募資
，依據紅星美羚自己的統計，到IPO上會前共經曆了2次現場檢查
、10餘次問詢回複
、8次財務數據更新
、6次收入專項審查、3次IT審計。

另據報道
，紅星美羚在此期間還經曆過內部治理結構調整、中介機構被立案調查等波折。

2021年8月
，紅星美羚就因調整內部治理結構再度申請中止審核
，同月評估機構開元資產被證監會立案調查從而導致紅星美羚IPO中止審核。9月，紅星美羚的IPO財務資料已過有效期

，繼續中止審核直到12月。

對於IPO被否，創業板上市委審議會議指出了紅星美羚存在的4個問題：1.2018年12月末，實控人協調供應商供應商等七人將1400萬(wan)元(yuan)轉(zhuan)借(jie)經(jing)銷(xiao)商(shang)等(deng)八(ba)人(ren)，經(jing)銷(xiao)商(shang)將(jiang)該(gai)款(kuan)項(xiang)用(yong)於(yu)向(xiang)發(fa)行(xing)人(ren)采(cai)購(gou)。發(fa)行(xing)人(ren)未(wei)能(neng)對(dui)該(gai)事(shi)項(xiang)進(jin)行(xing)充(chong)分(fen)準(zhun)確(que)披(pi)露(lu)並(bing)說(shuo)明(ming)其(qi)合(he)理(li)性(xing)，相(xiang)關(guan)內(nei)部(bu)控(kong)製(zhi)製(zhi)度(du)未(wei)得(de)到(dao)有(you)效(xiao)執(zhi)行(xing)。2.2017年至2021年發行人對舍得生物銷售金額分別為4,828.34萬元、8,638.52萬元、671.28萬元、0萬元和0萬元，其中2017年和2018年舍得生物為發行人第一大客戶，創業板上市委關注發行人對舍得生物銷售收入大幅度變動、且該經銷商於2020年注銷的原因及商業合理性。3.2019年發行人向萌寶嬰童銷售大包粉毛利率顯著高於報告期內其他客戶的商業合理性。4.發行人報告期研發收入比一直維持在3%的水平，2021年度為2.9%，創業板上市委關注研發費用的具體分配以及相關進展。

有投行人士表示，發行人首次申報文件時未披露管理層居間協調供應商向經銷商借款情況

，這涉及“體外循環”問題容易導致虛增收入；發(fa)行(xing)人(ren)對(dui)主(zhu)要(yao)經(jing)銷(xiao)商(shang)銷(xiao)售(shou)金(jin)額(e)變(bian)動(dong)較(jiao)大(da)且(qie)存(cun)在(zai)第(di)一(yi)大(da)經(jing)銷(xiao)商(shang)在(zai)報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)注(zhu)銷(xiao)的(de)情(qing)形(xing)，前(qian)述(shu)事(shi)項(xiang)一(yi)直(zhi)是(shi)監(jian)管(guan)核(he)查(zha)重(zhong)點(dian)，但(dan)對(dui)於(yu)相(xiang)關(guan)問(wen)題(ti)公(gong)司(si)及(ji)中(zhong)介(jie)機(ji)構(gou)一(yi)直(zhi)沒(mei)有(you)解(jie)釋(shi)清(qing)楚(chu)因(yin)而(er)導(dao)致(zhi)被(bei)多(duo)輪(lun)問(wen)詢(xun)。

截至2022年4月28日
，創業板注冊製待上會企業受理時間最早的便是紅星美羚，即紅星美羚是“排隊”最久的企業。

或許因為等待得太久，紅星美羚在獲悉IPO方案被否後表現得十分憤怒，當即公開發表《紅星美羚致各界朋友、媒體的公開信》，以表達對深交所創業板上市委審議結果的不滿。

紅星美羚在“公開信”中表示
，公司已經連續9年接受財務及內控審計，持續規範運營。僅在會審核期間，公司經曆了2次現場檢查、10餘次問詢回複、8次財務數據更新
、6次收入專項核查、3次IT審計。共計詢證函件1萬多份
，訪談1000多人次，形成底稿500多卷，在會審核已經有6個完整的年度財務報告。

紅星美羚控訴審核機構不否不決就現場檢查的主要問題問了三年，“紅星美羚一時像監獄一樣！三年來，審核機構不否不決，一個問題問三年，三年問一個問題。”

紅星美羚還表達了自己的不解：“本想著公司會享用貧困縣上市政策
，得到資本市場的支持，服務三農，為鄉村振興做出貢獻。沒想到涉農企業上市竟然比唐僧取經還難！”

最後，紅星美羚請求證監會
、深交所：一、對紅星美羚進行公開
、公平、公正地審核
；二
、對審核中認為的問題立案調查

；三、對用兩套標準、人為詆毀、‘神仙打架”、相互推透的手段蹂躪企業的問題進行調查。