街邊不起眼的小小快餐連鎖店，正在密集向資本市場衝刺
，想要拿下“麻辣燙第一股”

、“麵館第一股”、“快餐第一股”等桂冠。

2022年1月以來
，已有包括楊國福、老鄉雞
、和府撈麵等在內的6家耳熟能詳的餐飲企業更新或公布自己的上市計劃。加上去年下半年發布計劃的撈王、綠茶餐廳、老娘舅

，目前共有9家餐飲企業正在IPO。

很快，餐飲企業紮堆上市的消息
，引起廣泛關注
，因為這很反常。一位業內人士告訴《財經天下》周(zhou)刊(kan)，餐(can)飲(yin)企(qi)業(ye)最(zui)近(jin)頻(pin)繁(fan)傳(chuan)出(chu)上(shang)市(shi)計(ji)劃(hua)，很(hen)不(bu)尋(xun)常(chang)，過(guo)往(wang)很(hen)多(duo)年(nian)來(lai)餐(can)飲(yin)企(qi)業(ye)的(de)上(shang)市(shi)數(shu)量(liang)一(yi)直(zhi)是(shi)個(ge)位(wei)數(shu)，而(er)現(xian)在(zai)短(duan)短(duan)一(yi)個(ge)月(yue)就(jiu)超(chao)過(guo)了(le)十(shi)年(nian)的(de)數(shu)量(liang)，“我們業內人士交流時都有點看不懂。”

數據顯示
，從1999年到2009年十年間
，我國餐飲企業的上市數量隻增加了5家，總數量是8家。又過了十年到2019年，也隻增加了7家
，全部數量是15家。迄今為止

，我國登錄資本市場的餐飲企業數量是21家。

餐飲企業為何突然密集IPO
？它們紮堆上市背後有著怎樣的考量？

01

紮堆上市號角響

20多年前，在哈爾濱靠擺地攤為生的楊國福夫婦大概沒想到，自己後來會靠賣麻辣燙翻了身
，還會帶領公司衝向資本市場。

今年2月8日，證監會受理了楊國福麻辣燙提交的《境外首次公開發行股份審批》，這距離其提交隻過去4個工作日。一旦審批通過，楊國福麻辣燙就可以赴港遞交招股書，正式向“麻辣燙第一股”衝刺了。

對於楊國福麻辣燙，“打工人”應該不陌生
，這家在全國大街小巷布局的麻辣燙品牌是很多人解決午飯的首選場所
，花上幾十元能吃上滿滿一大碗。

楊國福夫婦最開始做的不是麻辣燙生意

，而是擺攤賣水果蔬菜
，後來改賣烤魷魚、烤火腿腸，但收入一直不見起色。一次偶然的機會

，兩人發現麻辣燙這一街邊小吃
，於2000年開始做麻辣燙生意，兩人的第一家門店開業於2003年，開在哈爾濱永和街，不過那時叫楊記麻辣燙，次年才改名叫楊國福麻辣燙。

20年來
，楊國福麻辣燙通過加盟模式一步步壯大，目前已覆蓋全國23個省市
，擁有6000多家門店，在加拿大、澳大利亞等國家還開了5家店。為了實現更快速的發展，楊國福麻辣燙這家誕生於東北的餐飲連鎖企業
，於2018年揮軍南下
，把總部遷到了上海。

小xiao小xiao麻ma辣la燙tang讓rang楊yang國guo福fu夫fu婦fu賺zhuan得de盆pen滿man缽bo滿man，光guang靠kao收shou加jia盟meng費fei就jiu是shi一yi筆bi不bu菲fei的de收shou入ru。據ju了le解jie，在zai一yi線xian城cheng市shi開kai一yi家jia楊yang國guo福fu麻ma辣la燙tang要yao付fu的de加jia盟meng費fei每mei年nian是shi2.79萬元，在其他省市是2.39萬元，算下來一年光加盟費楊國福夫婦就得收幾億元。

楊國福本人曾對外透露
，集團2019年的營收為13億元
，其中加盟費占兩成左右。2020年的營收也超12億元，門店營業額則有六七十億元。

與楊國福麻辣燙幾乎同時公布上市計劃的和府撈麵
，打算衝刺“麵館第一股”。1月29日(ri)，絕(jue)味(wei)食(shi)品(pin)一(yi)紙(zhi)公(gong)告(gao)將(jiang)和(he)府(fu)撈(lao)麵(mian)的(de)境(jing)外(wai)上(shang)市(shi)計(ji)劃(hua)公(gong)布(bu)了(le)出(chu)來(lai)，稱(cheng)公(gong)司(si)收(shou)到(dao)了(le)全(quan)資(zi)子(zi)公(gong)司(si)深(shen)圳(zhen)網(wang)聚(ju)的(de)通(tong)知(zhi)，其(qi)參(can)股(gu)的(de)和(he)府(fu)撈(lao)麵(mian)準(zhun)備(bei)實(shi)施(shi)境(jing)外(wai)上(shang)市(shi)計(ji)劃(hua)。

據了解，成立於2012年的和府撈麵，定位中高端
，品牌定位是“讓消費者在書房裏撈麵”，門店裝修極具中式風格
，平均一碗麵的價格在30-40元。成立第三年和府撈麵就收獲了資本的青睞，拿下首輪3000萬元的投資，加上後來融資的五輪
，6年共融資6輪總融資額16.45億元，最後一輪估值70億元。

絕味食品公告顯示，目前和府撈麵第一大股東是法定代表人李亞彬
，持股比例為21.61%，深圳網聚
、南通合生彙、騰訊的持股比例均在10%以上，分別為16.92%、11.54%和11.02%。

與這兩家相比，鄉村基的IPO更迅速。1月25日，鄉村基向港交所遞交招股書
，稱擬在香港主板掛牌上市。這是一家做快餐的企業，1996年在重慶成立
，主要經營川渝辛辣口味的快餐
，主打菜品包括川渝冒菜、粉麵等。

鄉村基的門店主要集中在重慶、四川
、湖北、湖南等地。招股書顯示
，截至2021年9月底，鄉村基共有1145家門店，其中鄉村基為602家，大米先生有543家。2019年
、2020年和2021年前三季度
，鄉村基公司的營收分別為32.57億元、31.61億元和34.24億元。

不光鄉村基在爭搶“快餐第一股”
，另外兩家老鄉雞和老娘舅也在爭搶第一家上市的寶座。別看三家把名字放在一起會讓人傻傻分不清楚，但做的快餐卻截然不同。

2000年成立的老娘舅主打的是江南酸甜口味，總部設立在浙江，主打菜品有蘇浙口味的江南紅燒魚、梅幹菜扣肉等
，公開資料顯示有近400家門店。成立最晚的老鄉雞卻是“人如其名”，是一家實打實做以雞為主要產品的快餐企業，主打菜品包括雞肉、雞湯等產品。曾經因為官方玩梗而爆紅網絡的“咯咯噠”報時，就來自老鄉雞公司，目前它擁有1089家門店。

不同於上述餐飲企業大多衝刺港股，這兩家打算衝刺難度更大的A股市場。老娘舅去年10月開始上市輔導備案，老鄉雞則於今年1月6日宣布完成了Pre-IPO輪融資，未來將繼續衝刺A股IPO。而繼2016年在紐交所退市後，第二次上市的鄉村基
，選擇在門檻更低的港股上市，也不排除是想比老鄉雞和老娘舅更快上市的可能。

更為傳統的中式餐飲品牌也為這波上市熱潮增加了幾把柴火。以“一鍋兩吃”聞名的海鮮火鍋餐飲品牌七欣天，在創辦16年後不慌不忙地在1月12日遞交了自己的第一份招股書。此外，綠茶、撈王、西貝、巴奴火鍋等均已踏上上市之路。

浙菜品牌綠茶餐廳向《財經天下》周刊表示
，公司目前的上市情況正在進行中，具體細節不方便透露，被問到今年是否會上市時，綠茶餐廳則表示一切都還未知。

02

密集上市
，原因何在？

餐飲企業為何突然密集IPO？原因是多方麵的，一方麵與疫情有關，另一方麵與發展有關，還與資本的助推有關。

“餐飲企業紮堆上市是多方作用下的必然結果。”中國連鎖經營協會常務副秘書長王洪濤告訴《財經天下》周(zhou)刊(kan)，最(zui)早(zao)餐(can)飲(yin)企(qi)業(ye)上(shang)市(shi)很(hen)難(nan)是(shi)因(yin)為(wei)進(jin)賬(zhang)主(zhu)要(yao)收(shou)現(xian)金(jin)
，沒(mei)辦(ban)法(fa)進(jin)行(xing)收(shou)入(ru)確(que)認(ren)
，現(xian)在(zai)隨(sui)著(zhe)移(yi)動(dong)支(zhi)付(fu)普(pu)及(ji)，收(shou)入(ru)方(fang)麵(mian)有(you)一(yi)個(ge)明(ming)確(que)的(de)確(que)認(ren)
，更(geng)加(jia)規(gui)範(fan)了(le)，所(suo)以(yi)監(jian)管(guan)部(bu)門(men)這(zhe)幾(ji)年(nian)對(dui)餐(can)飲(yin)企(qi)業(ye)上(shang)市(shi)是(shi)持(chi)開(kai)放(fang)態(tai)度(du)的(de)。

連鎖產業專家、和弘谘詢總經理文誌宏也認為，餐飲企業如今選擇上市，很大原因在於政策的利好，“政策是一個很重要的因素

，它將直接影響餐飲企業的資本化路徑。”A股實行全麵注冊製，監管部門不再為發行人背書，企業的業績與價值、未來的發展前景由投資者自由判斷和選擇
，這對於國內餐飲企業來說無疑是一個巨大的風口。

過去，受餐飲企業財務規範存在漏洞和勞動用工等因素限製
，A股市場對於餐飲企業始終保持警惕態度，目前在A股上市的餐飲企業僅有五家，分別為廣州酒家
、同慶樓、西安飲食、全聚德、中科雲網。2020年，安徽餐飲企業同慶樓在A股成功上市，被看作是A股市場對餐飲企業表達認可的一種信號。

“從餐飲業本身來說，這幾年其實餐飲業的老板的認知也有了改變。”王洪濤認為，2020年的疫情對餐飲企業衝擊挺大，這改變了一些企業家的想法，對資本沒那麼排斥了。

一開始楊國福確實沒考慮過借助資本的力量
，也沒想過上市。2018年
，當記者問及未來是否考慮上市時，楊國福很堅定地否認了，“目前沒有考慮
，做餐飲還是自己做一把手比較踏實。”據了解，之前有好幾家頭部機構想要投資楊國福麻辣燙，但全都被拒絕了
，最後資本沒辦法隻能去投資一個新品牌。

當時楊國福拒絕的原因是，公司現金流一直很好
，壓根不差錢。不過，2021nianyangguofudexintaifashenglebianhua，tatoulukaolvdaoweilaidefazhan
，gongsihuojiangyinruwailaizijin，zhuyaokanzijinbeihoudeliliang，xiwangnengweiqiyefazhandailaixindesilu。gongsiyijiangshangshinaruwunianjihuazhong

，guoneiA股是目前的理想地。

“沒有疫情
，我們覺得餐飲是個現金流行業，自己做生意、掙錢，然後再發展自己

，沒問題。”xibeichuangshirenjiaguolongzhijieledangdishuomingleyuanyin，danyiqingrangqiyishidaozishendelilianghaishiyouxiande。ruguoxiangyoudadefazhan，haideyaoyongzibendeliliang，shangshinengbazibendenengliangtiaodongqilai。

在招股書上，餐飲企業已雄心勃勃地列舉出了門店未來的擴張規模：七欣天計劃在未來三年再新開門店300家
；鄉村基計劃在未來兩年新開鄉村基和李大米餐廳230家和420家。和府撈麵創始人李學林曾在接受采訪時表示其門店目標是1000家，而在門店數量已經遠超其他品牌的楊國福
，提出了到2025年開店10000家的計劃。

開這麼多門店得需要錢
，上市募資成了一個好選擇。文誌宏告訴《財經天下》周刊，目前中國餐飲企業已進入資本化階段，因此越來越多的餐飲企業決定IPO。

當然，上市也與餐飲品牌連鎖化發展到一定階段有關。滬上阿姨戰略投資業務負責人葛賢通對《財經天下》zhoukanbiaoshi

，yiqingqueshirangbushaocanyinqiyekaishifansizishendekangfengxiannengli，dancongzhuguanshanglaijianghaishiyinweihenduocanyinpinpaibenshenjingguoduoniandefazhan
，yewufazhandadaoleyidingdetiliang

，xiangyaohuodejinyibufazhanxuyaojiezhuzibendeliliang。

葛賢通認為，很多初創餐飲企業接連得到資本助力也刺激了頭部餐飲加快上市布局。“生意做遍，不如賣麵。”以2021年最火熱的麵食賽道來說，僅7月份
，就有陳香貴、五爺拌麵、遇見小麵、和府撈麵四家品牌宣布獲得融資，融資總金額超過10億元，其中最高的是和府撈麵的8億元E輪融資。

資本的助推確實起了一定作用。2020年，國內餐飲行業共發生115起融資事件，融資金額超過此前5年的總和。到了2021年，國內餐飲賽道融資事件更多，超過220起，披露融資額超過500億元。《2021年中國連鎖餐飲行業報告》分析，隨著越來越靠後期的單筆高金額投資的出現，未來5年或有一批淨利潤達數千萬元甚至上億元的餐飲行業公司完成上市，餐飲行業或將引領一波消費行業的IPO潮流。

03

上市不是終點

雖然餐飲企業紮堆上市，但是從已經上市的企業來看，在二級市場想要獲得投資人的青睞
，並不是一件容易的事。

拿已經上市的百勝中國、海底撈、九毛九
、呷脯呷脯舉例說，他們的表現都很慘淡。兩大千億市值巨頭百勝中國和海底撈
，2021年分別跌13.24%和70.5%
，截至2月15日收盤
，兩家每股分別報收398.8港元和19.94港元
，總市值分別為1671億港元和1111億港元，與最高峰時相比縮水598億港元和3668億港元。

千億巨頭慘遭投資人拋棄，幾十億幾百億的小弟們也沒能幸免。九毛九2021年總市值縮水41.86%
，2月15日九毛九微跌0.83%報收19.2港元，總市值279億港元，與最高峰相比縮水282億港元。呷脯呷脯的市值隻剩62億港元，沒了230億港元。

餐飲企業市值暴跌背後，核心還是業績不佳導致的。據百勝中國2021年度財報顯示
，其調整後淨利潤為5.25億美元
，較去年同期下降15%
，財報發布後，包括高盛、大摩
、富瑞在內的10家投行齊齊下調了百勝中國的目標價。

判斷失誤的海底撈則進入了大規模閉店階段
，2021年11月
，海底撈曾發公告稱將在年底之前關閉300家門店，這個門店數量相當於2019年全年新開的門店數量。從財報上看，海底撈2021上半年淨利潤為9650萬元
，雖然同比有所增長，但仍未恢複疫情前的水平。

與海底撈同樣進入戰略收縮閉店階段的九毛九，門店數量由2019年的143家降至2021年的83家
，平均每家餐廳員工數量減少20%。盡管財報顯示九毛九2021上半年淨利潤實現扭虧為盈

，但各大投行還是紛紛對其降低了評級。

在財務數據方麵，準備IPO的餐飲企業均公布了成績單，和府撈麵2021上半年的營收為8.46億元，淨利潤為1385萬元

，七欣天和鄉村基在2021前三個季度淨利潤分別為2.59億元、1.63億元。這份成績單能不能讓其獲得投資人的青睞，有待時間的驗證。

不過，二度上市的鄉村基在資本市場過去的表現，也能做下參考。2010年上市時，因為是中國首家在美主板上市的餐飲企業
，鄉村基一時風光無限，在其上市首日以25美元大幅高開。然而就在其上市的第二年
，鄉村基全年淨虧損700萬
，到2016年私有化退市的時候
，私有化價格僅為5.23美元/股。

“企業上市後基本都會遭遇一個魔咒，幾乎所有的上市公司頭一年拿到錢後，都是高歌猛進



，這背離了餐飲行業及自身發展正常的節奏。”鄉村基有關負責人曾反思稱。

上shang市shi對dui於yu餐can飲yin企qi業ye
，就jiu像xiang高gao考kao之zhi於yu人ren生sheng，看kan似si是shi終zhong點dian
，實shi則ze僅jin僅jin隻zhi是shi一yi個ge開kai始shi。對dui於yu幾ji乎hu沒mei有you接jie觸chu過guo資zi本ben的de楊yang國guo福fu們men來lai說shuo，如ru何he在zai資zi本ben的de世shi界jie裏li利li用yong資zi本ben的de手shou去qu挖wa掘jue出chu更geng大da的de生sheng意yi，講jiang出chu資zi本ben市shi場chang愛ai聽ting的de故gu事shi，對dui他ta們men來lai說shuo仍reng然ran是shi一yi個ge很hen大da的de挑tiao戰zhan。

“不懂得資本市場規則的人，就像不會遊泳的人一頭紮進了泳池裏”，文誌宏說道。在未來，楊國福們在資本的浪潮下究竟會借勢踏浪還是沉船淹沒，答案尚未可知。

餐飲一直以來都是一個競爭激烈的市場，在不斷經曆著殘酷的優勝劣汰。數據顯示，2021年，餐飲相關店鋪共注銷100萬家

，其中快餐店注銷近40萬家，火鍋店注銷近10萬家，奶茶店注銷近35萬家。因此，對於餐飲企業而言，上市並不是最重要的，重要的是活下去。