“醬茅”海天味業之前大概沒預料到，自己的下一個“對手”會是糧油賽道的金龍魚。
2020年10月15日，金龍魚高調上市，經過15年的發展，其體量成為了創業板史上募資規模最大的IPO，一度被業界稱為“油中茅台”。
但如今，金龍魚開始難掙錢了，第三季度淨利下降了近七成。據最新數據顯示，金龍魚第三季度營收594.95億元，同比增長12%，但是，淨利潤卻出現大幅度下降，為10.29億元，同比降幅達到了67.27％。
更重要的是，從其主業的淨利情況看，金龍魚第三季度扣非淨利潤從2020年同期的33.97億元暴跌至今年的2.45億元，同比重挫92.89%。
而事實上，回顧前兩季度，其淨利潤就已經出現了負增長的情況。在一季度中，金龍魚淨利潤增長29.12%，但二季度淨利就下降了21.85%，如今，第三季度降幅繼續擴大。
對於公司業績變動的原因，金龍魚在財報中解釋稱，報告期內原材料成本上漲幅度較大，生產經營成本麵臨較大壓力；同時，隨著2021年國內疫情逐步好轉，市場競爭加劇，公司零售渠道產品受到了衝擊。
金龍魚表示，Q4業績表現將會好過前幾個季度，因為在春節期間，大眾宴請、福利、團購等需求增長都會對其銷售有幫助；但是2022年春節是在2月中旬，從以往數據來看，一部分業績會在明年Q1才能展現出來。不少投資者開始質疑，金龍魚已經配不上“油茅”的稱呼了。
業績承壓的金龍魚開啟了多元化擴張之路，其涉及的產品從油、米、麵逐步向外擴張，也延伸到了調味品領域，開始從“醬茅”海天味業的手裏“奪食”。
“油茅”褪色？
據公開資料，金龍魚主體公司為益海嘉裏金龍魚糧油食品股份有限公司，成立於2005年，公司主營業務涵蓋廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的研發生產與銷售。前者即市麵上常見的金龍魚牌食用油、大米、麵粉、調味品等，售賣對象包括零售端消費者和餐飲企業，後者包括經過農副初加工的飼料、深加工的日化用品、營養品等。
從營收結構上看，廚房食品是金龍魚的主要收入和利潤來源，數據顯示，2020年該收入比例為62.2%，毛利率為70.6%。其次是飼料原料及油脂業務，同期營收占比為37.2%。
2020年10月15日，金龍魚在A股上市，成為創業板史上募資規模最大的IPO。彼時，金龍魚已經經過了長達15年的發展，幾乎已牢牢把控了整個食用油市場。
據歐睿數據，2019年金龍魚在食用油零售市場的占有率為34%，遠高於福臨門（13%）和魯花（7%）；大米零售市場占有率也達到了17%，分別高於福臨門的15%和華潤五豐的9%。同時，除“金龍魚”品牌外，公司旗下橄欖油品牌“歐麗薇蘭”和花生油品牌“胡姬花”也在細分市場中占據了領先地位。
圖表來源：國信證券經濟研究所
營收規模上，2017年至2019年，金龍魚分別實現營收約為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元，均領先於其他同行。
根據2020年中國品牌力指數（C-BPI）食用油品牌排行榜，金龍魚位居第一，得分達680.7。魯花以497.7分大分差排名第二，福臨門以428.5分位居第三。在麵粉品牌排行榜中，金龍魚也是位居第一，北大荒、福臨門分列二、三位。另在大米品牌排行榜中，福臨門以微弱優勢位居榜首，金龍魚緊隨其後。
IPG中國首席經濟學家柏文喜向《財經天下》周刊表示，在壟斷競爭形態的行業裏，少數行業寡頭占據了大部分市場份額，上市時的金龍魚品牌影響力難以撼動，被稱為“油茅”也無可厚非。
但是，從近年來的經營情況看，公司的實際盈利能力卻並未達到投資者們的期待，數據表明，金龍魚在過去三年時間裏，盡管有著1500多億的營收進賬，但同期內歸屬於母公司所有者淨利潤卻都隻有50多億元，淨利率僅3.3%左右。
再看茅台，2020年營收949億元，歸屬上市公司股東淨利潤467億元，淨利率達49.2%。毛利率方麵，金龍魚三季度毛利率為8.75%左右，而茅台毛利率更是高達91%。因此，又有網友調侃稱，金龍魚充其量算個“偽油茅”。
也是基於金龍魚在市場上的地位，有著“民間股神”之zhi稱cheng的de林lin園yuan還hai在zai金jin龍long魚yu上shang市shi後hou不bu久jiu便bian開kai始shi積ji極ji建jian倉cang，而er後hou更geng是shi逆ni勢shi重zhong倉cang。截jie至zhi目mu前qian，金jin龍long魚yu的de前qian十shi大da流liu通tong股gu東dong中zhong，林lin園yuan旗qi下xia產chan品pin由you上shang季ji末mo的de3隻增至本季度末的4隻，持倉規模達446.89萬股，持倉市值為2.72億元。
上市首日，金龍魚以股價暴漲117.9%、市值超過3000億元的成績收官。2021年1月8日，金龍魚股價衝高至145.62元的高點，市值近8000億元。
但如今，金龍魚的市值下滑嚴重，股價也從10個月的時間內，掉到60多元。據了解，2021年以來，金龍魚市值已從最高點7000多億元下跌到現在的3000多億元，蒸發了4000億元。
壟斷地位承壓
值得注意的是，除三季度業績下降之外，金龍魚還宣布了漲價，這也給金龍魚在行業地位的穩固性帶來了壓力。
《財經天下》周(zhou)刊(kan)發(fa)現(xian)，與(yu)其(qi)它(ta)消(xiao)費(fei)品(pin)近(jin)期(qi)的(de)集(ji)體(ti)漲(zhang)價(jia)潮(chao)不(bu)同(tong)的(de)是(shi)，金(jin)龍(long)魚(yu)的(de)漲(zhang)價(jia)消(xiao)息(xi)似(si)乎(hu)來(lai)得(de)更(geng)早(zao)。據(ju)金(jin)龍(long)魚(yu)披(pi)露(lu)的(de)一(yi)份(fen)投(tou)資(zi)者(zhe)關(guan)係(xi)活(huo)動(dong)記(ji)錄(lu)表(biao)顯(xian)示(shi)，公(gong)司(si)在(zai)2020年底和2021年3-4月份就調整了不同油種的價格，整體漲價幅度約為10%-15%。並且，其還表示，價格上漲幅度尚未完全覆蓋原料上漲的幅度。
在這樣的背景下，這家昔日壟斷油、米、麵的糧油巨頭，也開始拓展其他業務，比如賣起了醬油、醋等調味品。同時，金龍魚甚至還大力進軍預製菜市場，精力分散也讓它原本的糧油業務進入了新的考驗之中。
市場沒有萬年的老大，金龍魚的行業地位也並不意味著公司可以高枕無憂。
據了解，金龍魚麵臨著國內食用油消費量增速下降、市場份額下滑，甚至還有被曾經的代工廠商反噬業務的情況。
據東北證券統計數據，2013年之前食用油行業處於快速發展期，增速最高時超過15%，之後行業增速放緩，2013-2019年為3.7%，2019年食用油消費量為3440萬噸。
從供應端來看，2013-2018年食用油生產量穩步上升，複合增長率為4.5%，生產端增速略快於消費端，行業整體供大於求。
在食用油市場，金龍油與中糧福臨門、魯(lu)花(hua)同(tong)屬(shu)第(di)一(yi)梯(ti)隊(dui)。由(you)於(yu)金(jin)龍(long)魚(yu)調(tiao)和(he)油(you)和(he)大(da)豆(dou)油(you)占(zhan)比(bi)較(jiao)高(gao)，受(shou)到(dao)消(xiao)費(fei)升(sheng)級(ji)影(ying)響(xiang)，近(jin)幾(ji)年(nian)調(tiao)和(he)油(you)和(he)大(da)豆(dou)油(you)的(de)市(shi)場(chang)占(zhan)比(bi)出(chu)現(xian)下(xia)降(jiang)，導(dao)致(zhi)金(jin)龍(long)魚(yu)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)出(chu)現(xian)小(xiao)幅(fu)下(xia)降(jiang)。相(xiang)反(fan)魯(lu)花(hua)受(shou)益(yi)於(yu)花(hua)生(sheng)油(you)市(shi)場(chang)快(kuai)速(su)興(xing)起(qi)，福(fu)臨(lin)門(men)靠(kao)葵(kui)花(hua)籽(zi)油(you)打(da)開(kai)市(shi)場(chang)，兩(liang)者(zhe)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)出(chu)現(xian)小(xiao)幅(fu)上(shang)升(sheng)。據(ju)媒(mei)體(ti)報(bao)道(dao)，2018-2019年，福臨門由10.9%提升至12.5%，魯花由10.4%提升至11.2%，這都威脅著金龍魚的市場地位。
圖源：視覺中國
不光是行業內相互競爭，行業外，因為不滿足於代工的低毛利率，原先給金龍魚、福臨門等做代工、批發的幕後生產商也不甘“寄人籬下”，紛紛自建品牌，與金龍魚們進行競爭。
2017年nian，玉yu米mi油you迎ying來lai大da發fa展zhan，一yi場chang在zai北bei京jing舉ju行xing的de發fa布bu會hui掀xian開kai了le行xing業ye變bian革ge的de一yi角jiao，一yi家jia叫jiao做zuo佳jia美mei氏shi的de公gong司si宣xuan布bu，旗qi下xia自zi主zhu品pin牌pai的de玉yu米mi油you產chan品pin將jiang在zai年nian內nei完wan成cheng京jing津jin冀ji地di區qu的de鋪pu貨huo。彼bi時shi，國guo內nei玉yu米mi油you市shi場chang正zheng在zai迅xun速su發fa展zhan，多duo企qi業ye也ye乘cheng機ji布bu局ju，這zhe對dui以yi大da豆dou油you為wei主zhu的de金jin龍long魚yu帶dai來lai了le較jiao大da衝chong擊ji。
據悉，2016年，在超市和便利店的零售銷量中大豆油排名第一、調tiao和he油you排pai名ming第di二er，玉yu米mi油you超chao過guo花hua生sheng油you位wei居ju行xing業ye第di三san。彼bi時shi的de佳jia美mei氏shi母mu公gong司si有you著zhe多duo年nian為wei金jin龍long魚yu等deng品pin牌pai代dai工gong的de經jing驗yan，一yi時shi間jian成cheng為wei了le進jin軍jun食shi用yong油you市shi場chang的de一yi匹pi“黑馬”。
而在這之前，已經在食用油市場站穩腳跟的玉米油品牌長壽花、西王等，也存在類似的情況。
拿(na)西(xi)王(wang)為(wei)例(li)，該(gai)公(gong)司(si)曾(zeng)是(shi)金(jin)龍(long)魚(yu)重(zhong)要(yao)的(de)代(dai)工(gong)企(qi)業(ye)，因(yin)為(wei)益(yi)海(hai)嘉(jia)裏(li)沒(mei)有(you)自(zi)己(ji)的(de)玉(yu)米(mi)加(jia)工(gong)廠(chang)，便(bian)一(yi)直(zhi)從(cong)西(xi)王(wang)食(shi)品(pin)等(deng)工(gong)廠(chang)采(cai)購(gou)，灌(guan)裝(zhuang)後(hou)再(zai)貼(tie)上(shang)金(jin)龍(long)魚(yu)的(de)標(biao)簽(qian)出(chu)售(shou)。
2007年西王集團成立子公司西王食品，開始力推自主品牌玉米油，於是有了西王牌玉米油，西王曾公開透露，2009年散裝玉米油的毛利率隻有12.6%，而品牌玉米油的毛利率達24%。
2013年，公司小包裝食用油毛利率達到34.59%，遠超過去四年28%的平均值，轉型3年之後，西王食品還借殼登陸了A股市場。
金龍魚也不是沒有意識到這一係列問題，2021半年報中，金龍魚在行業競爭帶來的風險中提到，我國廚房食品行業競爭激烈，公司麵臨來自消費者喜好及消費趨勢變化、消費者品牌忠誠度、新產品推出、競爭對手定價策略、替代產品取代本公司產品、區域地方經濟發展等多種行業競爭壓力。
金龍魚多元化，海天敵人來了？
youshengyincheng，jinlongyudeyizhuangda，beihouchideqishishizhongguorenkoudehongli，youyuliangyoushishenghuobixupin，dangzhimingdudaxianghou，pangdaxiaofeijishudailaideyingshouziranbuhuidi。suoyi，jinlongyusuishiyingshoudaniu，quenanyanchengchangxing，dandanmaiyouhenrongyichudaotianhuaban。
但金龍魚方麵卻不這麼認為，《財經天下》周刊獲悉，在2020年金龍魚管理層交流會上，公司稱，“中國有14億人口，該市場容量非常大，可以容納2-3個中糧、益海這類龐大的企業。”
但事實上，在爭議結果未定之下，金龍魚早已開啟了多元化擴張之路。
據了解，金龍魚已將包括醬油、醋、酵母、冷凍麵團、中央廚房等相關產品都規劃到了增加的品類之列。其目標在於打造全品類的廚房食品，隻要和原有產品有互補，不管在生產方麵、銷售渠道方麵或是工廠方麵，金龍魚都會考慮加入相應的品類。
圖源：金龍魚官網
追溯其業務的過往進度，金龍魚調味品的業務布局最快。2021年三季度業績交流會上，在被問到公司調味品發展情況時，公司回答稱，現在做的調味品除了麻油、花椒油外，主要是醬油、醋、蠔油和料酒。其中料酒和蠔油是采用OEM模式，並表示陽西基地今年底進行投量，未來逐步自主生產。
據悉，早在2015年1月，金龍魚與中國台灣丸莊醬油正式簽約，並於2017年共同投資建立醬油生產線，到2019年，主打黑豆和“無添加”概念的丸莊醬油正式上市。
截至2021年，旗下金龍魚梁汾山西陳醋、梁汾三年老陳醋、梁汾五年老陳醋產品已全麵上市；同時，旗下“海皇”品牌香醋、米醋、白醋、蠔油、料酒等新品也相繼推出；此外，與全球第二大酵母生產商英聯馬利聯合成立的益海嘉裏英聯馬利公司生產的香滿園酵母也麵向了市場。
“糧油毛利率相對較低，調味品毛利率更高（40%)，這是金龍魚願意切入其中的主要原因之一。”金百鎔投資經理劉新告訴《財經天下》周zhou刊kan，金jin龍long魚yu做zuo醬jiang油you的de初chu步bu動dong機ji和he早zao期qi西xi王wang做zuo油you的de原yuan理li很hen相xiang似si，金jin龍long魚yu原yuan本ben是shi海hai天tian醬jiang油you重zhong要yao的de原yuan材cai料liao供gong應ying商shang，但dan海hai天tian醬jiang油you產chan品pin毛mao利li率lv可ke高gao達da50.38%，而同期金龍魚的毛利率隻有11.4%。
“另外，金龍魚的優勢是有很多大豆，之前榨油後豆粕隻能作為飼料，現在用來釀醬油，成本方麵有很大優勢。”劉新補充道。
但在中國，放眼望去，醬油市場競爭激烈。據調味品協會提供的數據，海天醬油的占有率大約在15%-16%左右，處於行業最高位置。另外，中炬高新、李錦記、千禾等有著差異化和區域特性的成熟品牌也已奠定了很強的地位。金龍魚想靠醬油突圍，似乎存在一定難度。
“事實上，醬油市場很難再競爭出新的空間了，目前的狀況大多是‘大魚吃小魚’的存量博弈，最終還是要靠規模優勢，一般成本低、渠道力深厚的企業才能夠勝出。”劉新表示。
另一方麵，隨著消費者對健康要求的提升，市場上出現了一些主打無添加、有機、低鹽等新興概念的高端醬油產品。從中國產業信息網數據上來看，高端醬油行業規模由2014年的130.97億元逐漸提升至2019年的224.30億元，5年複合增長率達到11.49%，快於醬油行業整體8.80%的增長水平。
的確，金龍魚的丸莊醬油瞄準的正是高端醬油市場，但現實中，突破並不如想象中容易。
既然是高增長賽道，進場的自然不止金龍魚一家，也一定會少不了海天、千禾味業、欣和六月鮮、李錦記等以醬油為主業的調味品企業。金龍魚的老對手魯花更是在丸莊醬油剛露苗頭之時，便推出了全黑豆醬油與之抗衡。
另外，就連做雞精的太太樂也推出了定價30多元的原味鮮醬油，其總裁還這樣稱“未來我們希望在高端醬油的領域裏占有一席之地，拿到20%以上的市場份額。”
丸莊和海天醬油比較，圖源：國盛證券研究所
然而，最重要的是，高端醬油高手如林、競爭激烈的同時，金龍魚在銷售渠道和認可度上還存在著一定的不確定性。
據財報數據，截止2021年三季度末，海天味業經銷商數量達到7403家，在省級和地級市覆蓋率均達到100%，縣級市覆蓋率也早已超過70%，渠道優勢顯著。雖然金龍魚在新興社區團購上發力，和主要社區平台都在合作中，但對高端醬油銷售幫助不大。
“調味品行業，B端渠道是核心壁壘，金龍魚更多的想法是利用它的糧油渠道，發展調味品，比如在KA（大型商超）hecanyinduanjinxingkaituo。danshi，zaicanyinduan，dangchushixiguanleyizhongjiangyouhouyibanjiubuhuiqingyigenghuan，yibaozhengcaipinwendingxing，jinlongyuzaizhefangmiandejingzhenglixudaiyanzheng。”劉新分析稱。
2020年，海天在餐飲端的銷售占比達到60%，家庭端的銷售占比為40%，且在餐飲端的占比在逐年增大。由此來看，金龍魚的丸莊醬油想要打響品牌力，贏得一席之地、獲得市場認可還尚需時間。
此外，金龍魚的戰略級布局還有一項中央廚房業務，可以理解為“預製菜”模式，即將現有的米、麵、油、調味品等進行整合，製作成半成品的“預製菜”賣給酒店、餐館和學校等。
金jin龍long魚yu認ren為wei，現xian在zai餐can飲yin業ye發fa展zhan非fei常chang快kuai速su，年nian輕qing人ren在zai家jia裏li吃chi飯fan越yue來lai越yue少shao，多duo考kao慮lv叫jiao外wai賣mai或huo出chu去qu吃chi，這zhe給gei上shang述shu類lei中zhong央yang廚chu房fang業ye務wu帶dai來lai了le較jiao大da的de市shi場chang。另ling外wai，在zai未wei來lai的de租zu金jin和he人ren力li成cheng本ben可ke能neng逐zhu漸jian上shang漲zhang的de情qing況kuang下xia，餐can飲yin連lian鎖suo店dian很hen難nan保bao證zheng廚chu師shi的de穩wen定ding性xing，也ye難nan以yi保bao證zheng產chan品pin質zhi量liang的de統tong一yi和he穩wen定ding，所suo以yi這zhe就jiu需xu要yao有you標biao準zhun化hua的de“中央廚房”。
據wind數據顯示，2010-2020年，北京、上海、深圳、成都的商鋪租金分別上漲了2.58倍、3.43倍、2.62倍和2.18倍，2010-2019年餐飲業人均工資由2.5萬元年薪上漲至近8萬元。由此看來，中央廚房能為餐飲企業提供集中化的加工製造，有效降低租金和人力成本，是未來餐飲發展的一個趨勢。
據了解，金龍魚的第一個中央廚房將在杭州出現，今年底完工。廚房主要是做生餐、醬料包、半成品和成品給餐飲連鎖店，比如獅子頭、肉夾饃、東坡肉等，接下來也會做麵、飯等送進超市和便利店。
但是，一個不可忽略的數據是，據金龍魚表示，在未來2-3年，每年要在中央廚房等計劃中的開支超過10億元，這並不是一個小數目。
總之，金龍魚未來的看點很多，在原本收入體量大、行業地位穩固的優勢下，能做的事情很多，通過開發C端高附加值的品類，盈利能力也有望在今後逐漸體現，但這都要看金龍魚各塊業務的發展情況如何。
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