想必各位也注意到了，這一波消費遊戲裏
，除了四麵開花的大基金
，總有幾個常常出現

、似熟非熟的新麵孔。他們或是深耕許久，或是剛剛成立
，或是跨界發力，基因不同，但統統指向一個結果——成為不可忽視的消費投資力量。

《底片》推出番外篇《底片Nova》，小盤一下最值得關注的投資新勢力。

今天聊聊番茄資本，“耕耘出道”的那種。

01

10個月估值翻了500倍

番茄資本成立於2017年，是一隻專注餐飲品牌和供應鏈的基金，非常垂直，有點小眾。

最讓番茄出圈的是兩個項目：一
，巴奴火鍋
；二，墨茉點心局。

先說巴奴。

這倆月巴奴新融資的消息就沒斷過
，我聽說的消息是，資方搶得凶，都是大玩家
，融資額幾個億
，估值超過200億元。

這裏要說“但是”了。

但是
，去年3月番茄就投進了巴奴，近億元
，獨家。

估值呢？“區區”18億元。

假設數字屬實

，不到一年半，番茄這筆投資賬麵翻了十幾倍。

墨茉點心局呢？更彪悍一點。

今年烘焙賽道多滾燙？佼佼者之一墨茉，一年4輪融資，估值也翻得不善——據說今日資本入場之後
，墨茉的投後估值高達20億元，店鋪數量呢？窄門餐眼（番茄老板卿永旗下的數據庫）的數據是17家營業中，3家暫停，即將開業9家。

墨茉最新一輪融資聽說即將交割，算下來，單店估值想必仍在1億以上。

這個項目，讓不少投資人望洋興歎

，但番茄入場最早
，很可能也是最大的外部投資方。

這筆“最早”怎麼來的？回答了這個問題，就能搞懂這家基金的核心競爭力了。

根據公開信息
，墨茉創始人王丹曾參加過卿永旗下的窄門學社，其間有了中式點心的創業想法，之後拿到窄門集團（番茄資本所屬集團）旗下零拾孵化種子輪融資，估值僅500萬元，之後番茄連續加碼，穩坐第一大外部股東。

番茄投墨茉的戰績，堪稱剽悍——“10個月翻了500倍”，番茄資本創始人卿永曾公開表示。

不過
，這兩個案子折射出的是番茄不同維度的競爭力。IDG資本合夥人李驍軍在我司之前的訪談裏講過一個“運氣論”，咱們權且拿來套在番茄身上
，看能得出什麼結果。

李驍軍的說法是
，人有四種運氣：

第一種“純粹的運氣”，天上掉餡餅；

第二種“要做到的運氣”，就是一直站在那忙著總會碰到運氣；

第三種

，“給有準備的人的運氣”

，你要做研究、分析，更係統化的布局；

第四種
，厲害了，“獨特能力的運氣”——隻有你有某種能力，別人必須通過你才能辦成事。

番茄投中巴奴，接近第二種運氣。長周期的餐飲產業總有開口的時機，去年一場疫情
，讓一向現金流底氣足、不肯對資本鬆口的餐飲老板集體轉變態度。

於是在2020年2、3月yue
，你ni能neng看kan到dao我wo司si報bao道dao裏li，賈jia國guo龍long說shuo西xi貝bei不bu融rong資zi三san個ge月yue都dou扛kang不bu住zhu，但dan當dang時shi我wo們men沒mei太tai注zhu意yi的de是shi
，此ci時shi加jia華hua資zi本ben投tou進jin了le文wen和he友you
，番fan茄qie投tou進jin了le巴ba奴nu。

這裏邊，有一點同樣不可忽略——先發。當時的番茄已經與巴奴“積極合作3、4年”之久，信任基礎已經打實。創始人杜中兵甚至給了番茄“能夠並肩作戰的戰友”認證。

投中墨茉呢
？

依(yi)我(wo)看(kan)，更(geng)接(jie)近(jin)第(di)三(san)或(huo)者(zhe)第(di)四(si)種(zhong)運(yun)氣(qi)。有(you)聲(sheng)音(yin)說(shuo)，墨(mo)茉(mo)是(shi)番(fan)茄(qie)孵(fu)化(hua)出(chu)來(lai)的(de)項(xiang)目(mu)，這(zhe)個(ge)事(shi)外(wai)部(bu)無(wu)從(cong)考(kao)證(zheng)，但(dan)有(you)一(yi)點(dian)比(bi)較(jiao)確(que)定(ding)，番(fan)茄(qie)對(dui)烘(hong)焙(bei)賽(sai)道(dao)的(de)判(pan)斷(duan)有(you)前(qian)瞻(zhan)性(xing)

，而(er)且(qie)番(fan)茄(qie)做(zuo)圈(quan)子(zi)、搞孵化，至少有比別人大的機會投得更早，關係更瓷實。

每當大勢來臨，有些投資機會自然就會發生
，番茄呢
，你說它“有準備”也好，“能力獨特”也好，終歸是做到了。

這個月，番茄又和美團龍珠投了個餃子館

，也有點意思。

熊大爺餃子館A輪融資，美團龍珠領投，番茄資本跟投。與墨茉類似，窄門集團零拾孵化也是熊大爺種子輪的投資人，番茄的口徑是“積極配合創始人啟動了這一項目，提供了一係列支持”。我也有聽聞
，番茄在熊大爺的關鍵商業決策上是扮演過重要角色。

02

投資“不差錢”餐飲的標準演示

作為一家機構
，番茄的路徑，有點特別。

要讓番茄“結出果實”
，總共分幾步？卿永給出答案
，三步。

第一步，做選擇。卿永選擇餐飲，更像個“排除法”。2014年“雙創”火熱，做過餐飲、教育和投資的卿永開始思考，如何成為像紅杉、高瓴這樣的頂尖機構。觀察到TMT
、教育、消費等主流賽道已經很“卷”，卿永把目光投向垂直餐飲賽道——發展空間夠大
、競爭者少、資本化低，但有前景。

第二步
，做服務。要入場，先要給找門檻，卿永第一步不是做投資，而是服務。2015年
，卿永成立了窄門學社，又開設了谘詢和數據業務，即窄門谘詢和窄門餐眼，2016年，開始做孵化。

第三步，做投資。2017年
，卿永成立番茄資本

，LP多為絕味、九毛九
、喜家德等餐飲CVC

，隨後，投資了包括巴奴、王家渡、墨茉點心局、阿甘鍋盔、味遠紅芳、霸蠻米粉、豐茂烤串
、金戈戈豉油雞等，這裏邊

，有餐飲品牌，也有供應鏈上的調料。

拿番茄當個GP看
，我確實看到了不少武器。這能在多大程度幫到他的投資
？外人不好量化評估

，但至少兩點比較確定。

第一，番茄deal sourcing的能力是強的。消費souring門檻不高，你盯著抖音
、小xiao紅hong書shu也ye能neng找zhao項xiang目mu，更geng先xian進jin也ye肯ken投tou入ru的de


，可ke能neng會hui做zuo行xing業ye數shu據ju監jian測ce。但dan番fan茄qie呢ne？已yi經jing有you個ge覆fu蓋gai線xian下xia餐can飲yin多duo維wei度du的de數shu據ju庫ku了le

，就jiu是shi窄zhai門men餐can眼yan
，有you比bi較jiao全quan麵mian的de信xin息xi基ji礎chu和he先xian進jin的desourcing工具，敏銳度會好一些，所以你能看到，番茄投“項目的第一輪”的次數很多。

第二，拿項目的本領也是強的。餐飲是現金流行業，不差錢，對資本的認知度仍然較低，從業者更接近“生意人”，講圈子，重義氣，主流投資人慣用的行為模式有時不太work，能否打動對方
，並真的幫上忙，成了能否投到的核心競爭力。

別小看了這一點。盤一盤近期的餐飲明星項目，幾乎每個投資故事都有同一個元素——一貫高大上的VC放下身段走進煙火，為餐飲企業忙前忙後，最終打動了創始人，這才有機會投了進去。

而靠做服務、搭圈子起家的番茄

，天然在“人”的層麵有優勢。番茄有很大可能成為與日後餐飲企業家識於微時、幫得上的“自己人”，這倒真算上是一種“護城河”。

回頭看看，不論巴奴
、墨茉乃至熊大爺，番茄都給出了“如何投進不差錢餐飲項目”的標準樣本。

03

部分“運氣”已兌現，接下來呢？

番茄在餐飲行業的積累和認知固然是深的、久的，但走到今天也不是沒有運氣成分的。

卿永用“排除法”選擇了餐飲，之後堅持站在這裏，也不全然是精準預判
，而是一邊實踐一邊驗證——直至2017年，卿永通過研究和數據堅定了這一方向。

堅持是很見功力和定力的事。卿永分享過一個故事，他曾想拉徐新做LP
，請人引薦時徐新卻反問“難道你對餐飲賽道還不死心嗎”
？

那可是大腕兒給的答案。要知道，今日資本曾在2014、2015年陸續投了西少爺
、避風塘、老昌盛湯包等
，之後，乃至今年，幾乎所有機構下場投餐飲，徐新卻再沒出手過。

熱潮總是突然而來，2021年的這波餐飲熱也一樣
，沒人能預料，包括卿永——開始做餐飲投資時，他曾預判餐飲資本化大門打開需要10年，沒想到五年內就實現了。

不過，大家都清楚，餐飲雖是長坡厚雪的賽道，但不可能一直像今年這般光景。

今年水漲船高了
，之後呢？要知道
，從上半年開始，我就不斷地聽到唱空消費
、餐飲投資的說法。

另外，在VC行業
，先發優勢大又能有多大呢？打得過規模嗎？要知道
，番茄目前aum“隻有”10億元，客觀來講，即便翻個倍也偏小。

項目越來越貴
，番茄這種小基金的生存空間勢必受到擠壓，與deep pocket的VC也要拚耐心拚精力更拚投資認知。當然了

，規模也要跟著起來。

所以你看，番茄近期也向外界積極傳達了募資信號。上個月36氪有篇番茄的報道，原話說，“接下來計劃募集一支美元基金和一支人民幣基金，規模繼續擴大”。

其實若把番茄定義為“小而美”
，壓力不大，畢竟生命力仍在向好，想必有機會日後成為一個重要角色。

但現實是怎樣的？卿永入場喊的口號是“紅杉、高瓴”，現在看，他有機會做出“餐飲界的紅杉”嗎
？

電商成就了紅杉

，在各個細分賽道，夢想複製這種成功的基金有很多

，過去這幾年，我至少見過幾波，押新三板的希望成為“紅杉”，做硬科技的希望成為“紅杉”，搞S基金的也希望成為“紅杉”……

但事實是，新的垂直基金要抓住大機會起勢
，不是難，是非常非常難。

從VC2.0出現至今，就這短短5
、6年時間，市場的競爭格局根本地變了。垂直基金有產業壁壘嗎？有，能做到的是“早一點”和“快一點”。但是，一旦放到規模麵前，不論競爭優勢還是上升空間都是窄化的。

回頭看番茄，紮根餐飲，出了成績，絕對值得一波瑞斯拜，但處境也很現實
，卿永要趕緊搶主動權——這一邊跟人搶，另一邊還要跟時間搶，和餐飲賽道、資本市場的行情搶。