夫妻創業再譜神話。

融中財經（ID：thecapital）獲悉，6月30日
，奈雪的茶正式登陸港交所，“全球茶飲第一股”誕生。發行價為19.80港元/股，開盤報18.86港元/股，截至發稿股價為17.88港元/股
，市值300多億港元。

奈雪的茶創辦於2015年，按公司發行2.57億股股份,每股定價19.8港元計算,創始人彭心、趙林夫婦以持股67%的股權身家達206億港元，有望成為中國排名前200位的富豪。

從門店數量看

，奈雪的茶不及喜茶。截至2020年12月，奈雪的茶在國內70多個城市以及日本大阪開出556家直營門店。同期,喜茶在海內外61個城市開出695家門店。從成立時間看，和蜜雪冰城相比，成立於2015年的奈雪的茶是名副其實的後起之秀。緣何奈雪的茶領先於喜茶和蜜雪冰城成為新式茶飲第一股
？

值zhi得de注zhu意yi的de是shi，幾ji乎hu與yu奈nai雪xue的de茶cha上shang市shi同tong步bu
，陸lu續xu有you新xin式shi茶cha飲yin企qi業ye成cheng功gong融rong資zi的de消xiao息xi傳chuan來lai。這zhe一yi賽sai道dao看kan似si平ping靜jing，實shi則ze資zi本ben湧yong動dong。群qun雄xiong逐zhu鹿lu的de背bei後hou
，最zui終zhong比bi拚pin的de是shi什shen麼me？對dui於yu這zhe一yi問wen題ti
，有you人ren給gei出chu了le答da案an。

01

新式茶飲第一股花落奈雪的茶

“我們一直希望能夠做出一個全球性品牌，上市的目的是為了讓我們可以更長久經營、更開放透明，變成一個對自身要求更高的公司。”彭心曾表示，奈雪的茶並不是因為缺錢才上市

，公司去年融資的兩個億資金都還沒用。

在2月11日除夕夜，奈雪的茶向港交所主板遞交上市申請。6月6日，通過港交所上市聆訊。6月30成功登陸港交所。雖然不是開店數量最多
，也並非成立最早
，這似乎並不妨礙奈雪的茶成為新式茶飲第一股。

奈雪的茶是家夫妻店。“奈雪”是創始人彭心的網名，在有了開店想法尋求創業指導的過程中，彭心遇到了有豐富餐飲經驗的趙林，雙方愛情事業兩不誤，於2015年12月創辦了奈雪的茶。

成立時，奈雪的茶將“根據地”定於深圳
，以20歲-35歲年輕女性為主要客群，通過“茶+軟歐包”雙產品線模式進行宣傳和銷售。從深圳三家店出發
，到2017年進軍全國市場
，奈雪的茶發展迅速。從2017年到2020年前三季度
，門店數量從44家增長到422家。截至2020年12月
，奈雪的茶在國內70多個城市以及日本大阪開出556家直營門店。

門店的擴張帶來了營收的上漲。奈雪的茶的營收從2018的10.9億元，增長到2020年的30.6億元。同時
，在門店直營的重資產模式下
，資金鏈壓力也在不斷增加。據招股書顯示，2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪的茶淨虧損分別為6970萬元、3970萬元

、2750萬元
，三年內累計虧損超1.3億元。

對於三年一個億的虧損
，奈雪的茶在招股說明書中說明，隨著門店增速下降，材料、員工等成本增加
，公司營運資金需求巨大。“擴大我們的茶飲店網絡
、jianlizhimingpinpaibingjileipangdaqiebuduanzengchangdekehuqunjifeiqianyoufeishi。womendejuedabufenzijinyongyutouzikaishexinchayindiansuochanshengdezibenzhichuhexiangguanchengben。”

來源：奈雪的茶招股書

不過，從2019年130%的銷售收入增長率，和疫情影響下的2020年前三季度20%的銷售收入增長率來看，奈雪的茶營收增速還算勢頭猛進。雖然2018年

、2019年及2020年前三季度的累計虧損超1億元，但從非國際財務報告準則下，奈雪的茶在2020年經調整淨利潤約1660萬元。照國際會計準則第17號，2020年全年實現淨利潤6217萬元。也就是說，奈雪的茶算不上“流血上市”。

來源：天眼查

一路走來
，奈雪的茶獲得眾多資本的助力。2017年2月，天圖投資成為其天使輪投資人，並在2017年7月、2018年3月進行了連續押注；在2020年6月的B輪投資中
，深創投和弘暉資本成為新晉股東，打破了之前天圖資本為唯一外部投資人的股東結構。2021年初，PAG太盟投資集團和弘暉資本投資了C輪，6月18日

，瑞銀集團
、現金寶、廣發基金、南方基金、建銀國際成為奈雪的茶上市前的基石投資者。

來源：奈雪的茶招股書

據了解
，奈雪的茶IPO前，深創投、PAG和弘暉資本分別持股3.32%、6.22%和0.85%
，天圖投資持股13.05%
，為最大機構投資方。

“彭心有女性的敏銳直覺，對品牌調性
、定(ding)位(wei)這(zhe)些(xie)把(ba)握(wo)的(de)非(fei)常(chang)好(hao)，而(er)趙(zhao)林(lin)有(you)十(shi)幾(ji)年(nian)餐(can)飲(yin)零(ling)售(shou)業(ye)的(de)經(jing)驗(yan)
，行(xing)業(ye)骨(gu)灰(hui)級(ji)老(lao)兵(bing)。他(ta)在(zai)連(lian)鎖(suo)店(dian)管(guan)理(li)上(shang)的(de)積(ji)累(lei)，讓(rang)奈(nai)雪(xue)拓(tuo)店(dian)的(de)節(jie)奏(zou)感(gan)拿(na)捏(nie)得(de)恰(qia)到(dao)好(hao)處(chu)。”天圖資本CEO馮衛東曾在接受媒體采訪時表示。

02

上市，還是融資？

不同企業有不同的資本路徑選擇

上市，還是融資
？不同企業有著不同的發展節奏，也有不同的資本路徑選擇。

6月份，在“你愛我，我愛你
，蜜雪冰城甜蜜蜜。”這首蜜雪冰城“洗腦神曲”的歌聲中，整個新式茶飲賽道熱鬧非凡。

與奈雪的茶衝刺上市幾乎同步，陸續有茶飲企業成功進行新一輪融資的消息傳來。6月24日下午，喜茶傳來新一輪融資消息。據融中財經了解，此輪融資刷新了中國新茶飲的融資記錄，喜茶估值或達600億元
，投資方均為老股東。

喜茶成立於2012年，按照最新公開信息，2021年喜茶持續擴張中
，目前門店數量已經突破800家。對於上市，喜茶創始人兼CEO聶雲宸曾表示，“今年我們沒有任何上市計劃。”

喜茶融資曆程

來源：天眼查

據天眼查顯示，從2012年成立以來，喜茶共進行了四輪融資，2016年8月，IDG資本、今日投資對其投資了A輪；2018年4月，在喜茶4億元的B輪融資中，美團龍珠、黑蟻資本為投資人
；在2019年7月的B+輪投資中，騰訊投資和紅衫資本中國兩大巨頭進入投資人隊伍；2020年3月，喜茶進行C輪融資，高瓴資本赫然在列。

6月25日，滬上阿姨新一輪融資成功。投資方為老股東嘉禦基金。再往前推至3月份，霸王茶姬獲得天使輪投資，XVC、複星集團為投資方。

成立於2016年的樂樂茶於今年2月份，開始布局咖啡店，咖啡品牌“豆豆樂”為樂樂茶全新子品牌獨立運營。在樂樂茶的背後
，也有祥峰投資、漢能創投等一眾資本支持。

樂樂茶融資曆程

來源：天眼查

據相關數據顯示，奶茶相關企業逾32萬家，湧入新式茶飲賽道的資本逾40億人民幣。盡管奈雪的茶已坐穩“茶飲第一股”的位置，但在喜茶、滬上阿姨、蜜雪冰城等行業老兵
，以及新入局者的“虎視眈眈”下
，行業終局還遠未至。

03

新式茶飲賽道比拚的是什麼
？

在新式茶飲賽道，無論是布局高端市場的喜茶、奈雪、樂樂茶，還是布局腰部市場的茶顏悅色、書亦燒仙草、滬上阿姨，亦或是布局下沉市場蜜雪冰城、coco都可
、1點點等，都麵臨著不可回避的行業窘境：同質化競爭嚴重。

奈雪的茶推出“楊枝甘露寶藏茶”、“霸氣芝士芒果”，喜茶上市“楊枝甘露”
、“多肉芒芒甘露”，滬上阿姨的“楊枝甘露嗦嗦樂”
，“芝士草莓桃桃”，蜜雪冰城的“蜜桃四季春”、“楊枝甘露”，讓人分分鍾想找消消樂，光看名字根本分不清區別到底在哪裏。

新xin式shi茶cha飲yin企qi業ye的de護hu城cheng河he難nan以yi鑄zhu就jiu的de原yuan因yin來lai自zi於yu產chan品pin配pei方fang容rong易yi模mo仿fang，以yi及ji行xing業ye進jin入ru門men檻kan較jiao低di等deng因yin素su。這zhe點dian從cong奈nai雪xue的de茶cha的de招zhao股gu書shu中zhong也ye可ke見jian一yi斑ban，“我wo們men在zai競jing爭zheng激ji烈lie且qie發fa展zhan迅xun速su的de中zhong國guo市shi場chang中zhong經jing營ying業ye務wu並bing麵mian臨lin激ji烈lie的de競jing爭zheng。我wo們men的de產chan品pin並bing非fei專zhuan有you產chan品pin，且qie我wo們men無wu法fa阻zu止zhi競jing爭zheng對dui手shou複fu製zhi我wo們men的de產chan品pin配pei方fang。”

其次，食品安全問題難以根除。從既往報道中可見，使用過期食材
、倉庫管理混亂等問題出現在多家新式茶飲店中。被行政約談、被責令門店限期整改等也多次見諸報端。

“一般去超市購物時，90%的人都會看一下生產日期、保質期，但現做的飲品，消費者就沒有想到所用物料是否用了過期
，他也無法查看。”中國食品行業權威分析師朱丹蓬曾指出，新式茶飲的食品安全問題已經成為行業詬病
，“在整個員工團隊還不成熟的時候
，高速擴張，風險必然很大
，問題也肯定很多。”

如(ru)果(guo)從(cong)直(zhi)營(ying)店(dian)和(he)加(jia)盟(meng)店(dian)的(de)角(jiao)度(du)看(kan)，相(xiang)比(bi)而(er)言(yan)，走(zou)直(zhi)營(ying)路(lu)線(xian)的(de)品(pin)控(kong)能(neng)夠(gou)得(de)以(yi)保(bao)證(zheng)，但(dan)由(you)於(yu)門(men)店(dian)數(shu)量(liang)大(da)

，位(wei)置(zhi)分(fen)散(san)，統(tong)一(yi)管(guan)理(li)頗(po)具(ju)難(nan)度(du)
，供(gong)應(ying)鏈(lian)管(guan)理(li)能(neng)力(li)存(cun)在(zai)極(ji)大(da)挑(tiao)戰(zhan)。走(zou)加(jia)盟(meng)路(lu)線(xian)，輕(qing)資(zi)產(chan)模(mo)式(shi)下(xia)運(yun)營(ying)壓(ya)力(li)小(xiao)，但(dan)門(men)店(dian)規(gui)範(fan)化(hua)、流程化和專業化等問題凸顯。

從cong行xing業ye角jiao度du看kan，新xin式shi茶cha飲yin品pin牌pai之zhi間jian比bi拚pin產chan品pin上shang新xin速su度du，人ren員yuan和he團tuan隊dui管guan理li
，數shu字zi化hua程cheng序xu應ying用yong。從cong消xiao費fei者zhe角jiao度du看kan
，和he追zhui求qiu新xin鮮xian感gan產chan品pin相xiang比bi，食shi品pin安an全quan將jiang是shi決jue定ding“喜歡”和“拋棄”的最關鍵決定因素。

而對於投資人來說，企業家價值觀成為決定投資與否的重要因素。這點在加盟店模式下體現的淋漓盡致。

5月15日
，馬伊琍通過微博公開道歉，將“茶芝蘭”引入人們的視線。“茶芝蘭”通過找名人做代言造勢，且雇人排隊買奶茶人為製造火爆場麵，以此吸引加盟商“入甕”
，收割投資者高達7億元的加盟費。有投資人對此評論，“這類公司從頭到尾就是一個騙局。他恨不得拉個橫幅：‘你掙錢我掙錢，你不掙錢我還掙錢’。”

從2018年左右，嘉禦基金開始關注新式茶飲賽道，並在2020年11月
、2021年6月yue連lian續xu押ya注zhu滬hu上shang阿e姨yi。基ji於yu現xian製zhi茶cha飲yin作zuo為wei低di客ke單dan且qie高gao頻pin的de消xiao費fei場chang景jing，嘉jia禦yu看kan好hao布bu局ju下xia沉chen市shi場chang的de小xiao店dian加jia盟meng模mo式shi有you更geng廣guang闊kuo的de市shi場chang容rong量liang。滬hu上shang阿e姨yi計ji劃hua在zai幾ji年nian內nei實shi現xian“百城萬店”，目前
，在鮮果鮮奶茶升級
、區域密度打透、會員和數字化體係，以及對加盟商的深度管理等方麵，滬上阿姨已經做到行業領先。

“投資是在搏小概率。我們在投資時，會把企業創始人的價值觀放在第一位。”初次拜訪滬上阿姨時的情景，嘉禦基金投資總監嚴一清仍曆曆在目
，在滬上阿姨辦公室的一麵牆上，寫著幾個大字，“千城萬店

，造福萬家”。“公司將加盟商利益放在第一的價值觀充分體現了公司對長期價值的重視。”

企業創始人的價值觀
，或成為新式茶飲市場終局中的比拚因素之一。