11月23日，香菇醬企業仲景食品登陸創業板，截至午間休盤，總市值達121.8億元。
然而，一天之後的11月24日，仲景食品股價即出現下跌，一天之內市值跌去3.85億元。
對於資本市場而言，仲景食品最出名的地方不在於一年銷售3億多瓶香菇醬，這家被譽為“老幹爹”的食品企業，號稱是老幹媽的強力競爭對手，其更為人津津樂道的是五年四闖IPO的經曆。
除此之外，在仲景食品背後，創始人孫耀誌掌控的橫跨工業、農業、商業、醫療、養生、食品六大板塊的“宛西係帝國”更為吸引注意。
作為草莽英雄，孫耀誌白手起家的創業史完美演繹了“時勢造英雄，英雄亦造時勢。”
01
從“大蜜丸”到“老幹爹”
1951年8月(yue)，在(zai)河(he)南(nan)省(sheng)內(nei)鄉(xiang)縣(xian)餘(yu)關(guan)鄉(xiang)的(de)一(yi)個(ge)普(pu)通(tong)農(nong)民(min)家(jia)庭(ting)，孫(sun)耀(yao)誌(zhi)出(chu)生(sheng)了(le)。在(zai)當(dang)時(shi)河(he)南(nan)農(nong)村(cun)，貧(pin)窮(qiong)成(cheng)為(wei)他(ta)成(cheng)長(chang)路(lu)上(shang)最(zui)大(da)的(de)絆(ban)腳(jiao)石(shi)。因(yin)為(wei)家(jia)裏(li)窮(qiong)，隻(zhi)上(shang)了(le)兩(liang)年(nian)初(chu)中(zhong)的(de)他(ta)被(bei)迫(po)輟(chuo)學(xue)，不(bu)想(xiang)當(dang)農(nong)民(min)的(de)他(ta)，把(ba)參(can)軍(jun)當(dang)作(zuo)自(zi)己(ji)改(gai)變(bian)命(ming)運(yun)的(de)唯(wei)一(yi)希(xi)望(wang)。
終於在17歲sui時shi，孫sun耀yao誌zhi應ying征zheng入ru伍wu。本ben以yi為wei部bu隊dui能neng夠gou實shi現xian人ren生sheng理li想xiang，但dan當dang飛fei行xing員yuan的de夢meng想xiang也ye離li他ta而er去qu之zhi後hou，受shou到dao致zhi命ming打da擊ji的de孫sun耀yao誌zhi大da病bing了le一yi場chang，隨sui後hou決jue定ding退tui伍wu回hui鄉xiang尋xun找zhao出chu路lu。
自此，孫耀誌才開始他的“逆天改命”之路。1985年，34歲的孫耀誌當上宛西製藥廠長，在此之前，孫耀誌先是在西峽縣工業物資站工作，而後曆任宛西製藥廠副廠長、西峽縣經貿委當人事科科長，其履曆不可謂不光鮮。
孫耀誌當時接手的宛西製藥廠在1978年成立，到了1985年，藥廠共有200多duo個ge工gong人ren，但dan即ji便bian守shou著zhe八ba百bai裏li伏fu牛niu山shan這zhe麼me好hao的de天tian然ran藥yao庫ku，藥yao廠chang卻que連lian年nian虧kui損sun，在zai孫sun耀yao誌zhi上shang任ren時shi，藥yao廠chang工gong人ren已yi經jing有you連lian續xu兩liang個ge月yue沒mei發fa工gong資zi。現xian在zai來lai看kan，其qi上shang任ren不bu免mian有you臨lin危wei受shou命ming的de意yi味wei。
早期宛西製藥廠
上任後為了給藥廠找條真正的出路，孫耀誌親自帶著副廠長、銷售科長等五六個人去推銷藥廠積壓的產品“大蜜丸”。但在第一站江蘇徐州，他們就遇到了地痞流氓，同去的幾個人都被打了,孫耀誌也被打得鼻子流血。
這(zhe)裏(li)麵(mian)還(hai)有(you)一(yi)個(ge)有(you)意(yi)思(si)的(de)橋(qiao)段(duan)，在(zai)孫(sun)耀(yao)誌(zhi)帶(dai)著(zhe)供(gong)銷(xiao)科(ke)長(chang)靳(jin)明(ming)義(yi)來(lai)到(dao)河(he)南(nan)省(sheng)輝(hui)縣(xian)時(shi)，正(zheng)值(zhi)一(yi)年(nian)一(yi)度(du)的(de)百(bai)泉(quan)藥(yao)交(jiao)會(hui)開(kai)幕(mu)，但(dan)他(ta)們(men)在(zai)接(jie)待(dai)處(chu)報(bao)上(shang)自(zi)己(ji)的(de)廠(chang)名(ming)“宛西製藥廠"shi，quebeigaozhiwanquanbuzhidaozhegechangzi，beirendangchangganlechuqu。shihousunyaozhicaizhidao，zhelizhijiedaiyoumingqidedachangjia，dangshizaibaiquanmeiyouwanxidelizuzhidi。
經曆這幾次挫折後，孫耀誌依然沒有退縮，就這樣，北上沈陽，南下廣州，東進上海，西赴蘭州，穿行9省23市，曆時9個月，孫耀誌帶著手下行程萬餘公裏。而這在宛西製藥的發展史上也被稱為“宛藥長征”。此次“長征”之後，宛西製藥廠的訂單也多了起來，但這些訂單隻能解燃眉之急，沒有後續資金支持生產，宛西製藥依然掙紮在死亡線上。
但經曆了此次“長征”後，孫耀誌奠定了自己作為廠長的主導地位。很快，轉機也隨之出現。在孫耀誌的推動下，宛西製藥和江蘇中醫研究院聯合開發出新品“痛經寶顆粒”。作為一款緩解女性經期疼痛的產品，國內廠家還沒有意識到這一女性生理期藥品市場。
在西峽縣裏，孫耀誌通過征集命名活動，最終給這款產品的品牌名稱命名為“月月舒”，並於1991年開始在央視上投放廣告大規模宣傳。當電視台播出家喻戶曉的“服月月舒，月月舒服”的廣告時，孫耀誌成功賺到第一桶金，根據公開數據顯示，“月月舒”在1991年銷售額就達2800萬元，1993年攀升至6000萬元，1996年達到8000萬元。
新產品帶來的甜頭讓孫耀誌一發不可收拾，此後，宛西製藥進入到快速擴張期。
1999年，南陽仲景製藥廠破產，孫耀誌以808萬元將其收購。除了這家工廠本身，孫耀誌更為在意的是“仲景”品牌名。從此以後，宛西製藥所有的產品才真正冠上“仲景”的名頭。
而此次上市的仲景食品，其前身正是在2002年9月29日成立仲景大廚房股份有限公司。起初主要以花椒油等調味配料業務為主，後於2008年率先推出仲景香菇醬，成為國內香菇醬品類的佼佼者。
在仲景大藥房成立之初，作為宛西製藥旗下全資子公司，一直從事香辛料精油、精(jing)粉(fen)的(de)提(ti)取(qu)銷(xiao)售(shou)工(gong)作(zuo)，但(dan)由(you)於(yu)香(xiang)辛(xin)料(liao)這(zhe)塊(kuai)兒(er)的(de)客(ke)戶(hu)主(zhu)要(yao)是(shi)食(shi)品(pin)企(qi)業(ye)，所(suo)以(yi)少(shao)為(wei)人(ren)知(zhi)。而(er)仲(zhong)景(jing)大(da)廚(chu)房(fang)的(de)掌(zhang)舵(duo)者(zhe)朱(zhu)新(xin)成(cheng)，在(zai)管(guan)理(li)仲(zhong)景(jing)大(da)藥(yao)房(fang)之(zhi)前(qian)，已(yi)經(jing)在(zai)宛(wan)西(xi)製(zhi)藥(yao)工(gong)作(zuo)了(le)20年(nian)。創(chuang)業(ye)之(zhi)初(chu)，朱(zhu)新(xin)成(cheng)切(qie)身(shen)感(gan)受(shou)到(dao)作(zuo)為(wei)全(quan)國(guo)香(xiang)菇(gu)之(zhi)鄉(xiang)的(de)西(xi)峽(xia)香(xiang)菇(gu)附(fu)加(jia)值(zhi)太(tai)低(di)，所(suo)銷(xiao)產(chan)品(pin)多(duo)以(yi)以(yi)鮮(xian)菇(gu)和(he)初(chu)加(jia)工(gong)的(de)幹(gan)菇(gu)為(wei)主(zhu)。但(dan)方(fang)便(bian)麵(mian)袋(dai)的(de)醬(jiang)包(bao)給(gei)了(le)朱(zhu)新(xin)成(cheng)啟(qi)發(fa)，把(ba)香(xiang)菇(gu)做(zuo)成(cheng)醬(jiang)成(cheng)了(le)新(xin)的(de)方(fang)向(xiang)。
2006年，朱新成開始采用做豆豉的方法進行研製，經過3年試驗，終於研製出了發酵型香菇醬，並開始進入品牌策劃營銷。2008年，仲景大廚房正式推出仲景香菇醬。
此後在2010年1月，仲景大廚房花費40萬元從中國音樂著作權協會購買了《采蘑菇的小姑娘》歌曲的電視廣告使用權，之後更是支付44萬元的版權費，獲得了該歌曲用於其旗下產品“仲景香菇醬”品牌傳播的使用權，自此，仲景香菇醬才算是慢慢進入我們眼中。
又因為仲景大廚房在業內經常被媒體冠以“比肩老幹媽”的稱號，因此被行業人士戲稱“老幹爹”。
02
五年四闖IPO,心急上市
1998宛西製藥廠就行改革，成了民營企業，孫耀誌也正式成為一名坐擁宛西製藥廠的民營企業家。
此外，當時在1952年成立的西峽縣汽車水泵廠也開始企業改製，2001年，孫耀誌花了1000萬元將西泵的控股權攬入懷中，西泵成為宛西製藥的控股企業。在兼並後當年，西泵產值一下子從不足2000萬，突破到5000萬元，而後在2011年，西泵股份在深交所掛牌上市。
看到西泵上市帶來的收益，孫耀誌也開始為仲景大廚房上市鋪路，2014年4月30日，孫耀誌對宛西製藥進行了一次存續分立，存續公司為宛西製藥，新設公司為宛西控股，宛西製藥承繼宛西製藥分立前的醫藥、食品等業務，而控股上市公司西泵股份、連同房地產及其他投資版圖歸入宛西控股。
到了2015年11月，仲景大廚房首次提交招股書，但最終因存貨增長較快、三方支付在收入中占比較高而未能過會。
兩年之後的2017年4月，仲景大廚房再次提交招股書，但這次等待它的反而是更加強硬的回複。僅僅在兩個月後，證監會就以控股股東信息披露違規、生產許可證存疑、業績波動較大、財務瑕疵較多等47項問題否決。
其中，控股股東信息披露違規是指在2016年3月22日至3月24日期間，仲景大廚房的控股股東孫耀忠（孫耀誌弟弟）累計減持西泵股份總股本7.91%的股份，在減持比例達到5%時，企業沒有履行報告和信息披露義務。對此，發審委對發生上述情形的原因、是否構成重大違法違規行為、是否有其他處罰風險提出了質疑。
此外，最有意思的是生產許可證存疑這一點，在其申請文件稱：仲景大廚房的主要產品為香菇食品和香辛食品配料，其中香辛食品配料為香辛料調味品，具有“風味物質數據化、產品濃度高，風味與天然風味基本一致，無有害殘留、安全衛生”的特點。
而這一調味品在《食品安全法》中zhong，屬shu於yu食shi品pin添tian加jia劑ji的de範fan疇chou。但dan在zai其qi招zhao股gu書shu中zhong顯xian示shi，仲zhong景jing已yi獲huo得de的de生sheng產chan許xu可ke證zheng沒mei有you包bao括kuo食shi品pin添tian加jia劑ji生sheng產chan許xu可ke證zheng。因yin此ci發fa審shen委wei對dui於yu仲zhong景jing大da廚chu房fang在zai沒mei有you取qu得de食shi品pin添tian加jia劑ji生sheng產chan許xu可ke證zheng的de情qing況kuang下xia，生sheng產chan前qian述shu香xiang辛xin食shi品pin配pei料liao一yi事shi，是shi否fou違wei反fan了le《食品安全法》提出了疑問。
在這次上市失敗之後，更堅定了仲景大廚房上市的決心，在當年不僅把名字由仲景大廚房為了“仲景食品”，還更換了輔導機構、保薦機構和審計機構。並在2019年6月，公司開始第三次衝擊A股，但在同年12月，中國證監會創業板發審委給出反饋，要求補充說明原材料采購情況以及相關業務資質等情況。
直到2020年3月27日，仲景食品第四次更新創業板招股書。此次發行新股規模不變，但募集資金規模由3.92億元增至4.92億元，新增1億元募資將用於補充流動資金，能看出仲景食品為了上市也是不留餘力。功夫不負有心人，在經曆了四次IPO闖關之後，仲景食品終於獲批上市。
從仲景食品五年四次遞交招股書的行為上，完全能反應其急切上市的心情。
此次上市敲鍾儀式上，仲景食品總經理朱新成表示。“上市隻是一個新起點，下一步，仲景食品將繼續延伸產品線，開發出更多爆款單品。”
但對於仲景食品而言，其最大的依仗仍是自2008年以來推出的仲景香菇醬，根據此前披露的招股說明書，2020年上半年，仲景食品一共賣出香菇醬2575萬瓶，實現收入1.56億元，占其總營收的44.70%，而這一產品在近些年來的處境也並不是固若金湯。
目前，仲景食品主營業務毛利率已連續三年下滑。數據顯示，2017至2019年，該公司主營業務毛利率分別為45.28%、43.82%、42.01%。對此，仲景食品在招股書中解釋，這與仲景食品製作原材料香菇梗、花椒等成本上升有關。
單拿食品原料香菇梗來看，作為仲景香菇醬的主要原材料，在2017至2019年，仲景食品香菇梗采購價分別為13.90元/千克、17.20元/千克和25.05元/千克，分別上漲23.74%和45.64%。
受原材料漲價影響，2018年到2019年，仲景食品主打產品香菇醬（210g）直接材料成本分別上升4.44%、9.57%。為了轉嫁原材料漲價帶來成本上升，2018至2019年間，香菇醬（210g）每瓶銷售均價為5.66元、5.99元，分別上漲5.85%和7.86%，但由於提價幅度均略低於原材料漲幅，近三年毛利率依舊沒有止住下滑。
不僅如此，漲價帶來的負麵效應也越發明顯，以招牌產品210g香菇醬來看：2018年，香菇醬產品首次提價，營收下降21.60%；2019年，香菇醬產品再次提價，營收同比增長11.06%，但低於2017年的2.34億元。其產品銷量也呈逐年下滑趨勢。
此外，在其招股書中表明，自2008年至今，隨著公司對於市場的長期培育，香菇醬成為一個單獨調味醬品種為市場所接受。市場中同類型的產品在逐漸增多，比如老幹媽、海天等品牌也開發出香菇醬產品，市場競爭愈發激烈。
因此，業內人士認為，仲景食品急於上市，與其目前麵臨嚴峻的市場競爭格局有很大關係。
還有一個很簡單的例子，2020年，仲景食品預計營業收入為71,278.65萬元至73,508.00萬元，較2019年同期增長13.47%至17.02%，但在2019年，老幹媽營收破50億，仲景食品的營收相比還不到七分之一。
營收相差較大與產品渠道有直接的關係，目前，仲景食品的銷售範圍以華北、華東和中部地區為主，經銷商的數量在1000家左右。而目前海天味業已擁有全國銷售網絡，100%覆蓋地級以上城市。截至2019年末，海天味業總經銷商數量達到5806家，同樣的，老幹媽品牌的銷售渠道也十分發達。
更為致命的是，與同行相比，仲景食品營收與淨利潤年增長率均低於行業水準。在招股書中，2013年至2018年，19家調味品上市公司合計總營收與合計淨利潤的年複合增長率分別為10.81%及28.96%。但2013年至2018年，仲景食品營收與淨利潤的年複合增長率分別為7.28%及2.07%。
如果海天味業、老幹媽等巨頭把目光轉向香菇類產品，仲景食品將麵臨香菇類產品主陣地失勢的局麵。
此外，自2008年推出仲景香菇醬開始，為了豐富自己的產品體係，仲景食品相繼開發了仲景調味油、北極藍藍果醬、辣辣隊辣醬等產品。但在其招股書中能看到，這些產品所貢獻的營收依舊隻是少量份額。
歸根結底，在仲景食品拿手的香菇醬產品之外，附加產品一經推出就會遭到其他品類賽道的巨頭打壓。
03
“老幹爹”的苦惱
此次仲景食品上市，意味著其背後的“宛西係”向食品領域邁進一大步，但孫耀誌的整體布局絕不局限於食品板塊。
縱觀全局，目前宛西係資本主要集中於中藥、汽車等行業，其中食品和藥品都屬於旗下的“大健康產業”，除了食品，在宛西係資本的“藥房”板塊裏，如今張仲景大藥房成立16年，其年收入也早已超過30億元。
在宛西係實控人孫耀誌的棋局中，已經在Agushangshidexibengdaibiaozheqizaiqichechanyedebantu，zhongjingshipinzedaibiaozheqizaishipinbankuaideshili，chucizhiwai，haiyouzaizhiyaolingyumeiyoushangshidezhongjingwanxizhiyao，zhiqingrenshitoulu，jiangzhesanjiaqiyeyunzuoshangshi，shisunyaozhidezuizhongmubiao。
孫耀誌
但時間才是企業最大的敵人，1951年出生的孫耀誌已經69歲了，此前孫耀誌曾表示“我這一生一定要把這個事幹完，今年63歲，再幹7年。”而今年正是第6年。
家族企業的傳承問題是一項重大的挑戰，很多老一代企業家往往麵臨接班人的問題。目前，在宛西係擔任高管職位的是其弟孫耀忠、兒子孫鋒、女兒孫傑。
和孫耀誌一樣，孫耀忠也是軍人出身，在1980年退伍後，先後內鄉縣任職石油公司副經理、宛西製藥副總經理。2001年，西峽縣汽車水泵廠被宛西製藥控股，變成宛西係旗下控股企業，孫耀忠在2002年由宛西製藥轉到西泵出任總經理。
而孫耀誌的兒子孫鋒，於1975年出生，在1997年，22歲的孫鋒被父親派往埃特瑪多功能膜材料公司任銷售部經理。2000年4yue，sunfengzaishanghaiyueyueshuchurenzongjingli，sannianhousunfengbeisunyaozhibeitiaohuizongbuhou，sunfengxianshizaisunyaozhishenbiandanglezongjinglizhuli，erhouzaiwanxixineirenduoxianggaoguanzhiwei。
2007年，孫耀誌在一次受訪時談及接班事宜說：“我明年把我的總經理交出來，叫他當總經理，鍛煉鍛煉。”和孫鋒一樣，孫傑也在宛西體係內任職，在孫鋒被調離上海月月舒婦女用品有限公司後接任了總經理一職。
在此次上市的仲景食品中，能看到諸如朱新成女兒、孫耀誌女兒配偶等很多有直係親屬關係的持股董事。
放到整個宛西係也同樣如此。可以說，在孫耀誌的家族企業裏，既有職業經理人，也有自己的兒子、女兒、弟弟在把持企業版圖，家族化管理色彩較為濃厚。
在zai孫sun耀yao誌zhi兒er子zi孫sun鋒feng逐zhu步bu接jie手shou整zheng個ge龐pang大da的de商shang業ye帝di國guo時shi，也ye遇yu到dao不bu少shao爭zheng議yi。此ci外wai，如ru何he處chu理li職zhi業ye經jing理li人ren和he家jia族zu企qi業ye直zhi係xi親qin屬shu管guan理li者zhe之zhi間jian的de關guan係xi，成cheng為wei擺bai在zai接jie班ban人ren麵mian前qian的de難nan題ti。
如今，盡管“老幹爹”已經上市，但這並不意味著仲景食品可以高枕無憂。對於仲景食品以及背後的“宛西係”而言，真正的考驗或許才剛剛開始。
參考資料：
《當代豫商創業傳奇》；孫學敏
宛西孫耀誌產業遍及各行，將國企變家廠靠月月舒發家；一波說
成本不足三元的香菇醬也能做上市！仲景食品，能否成為A股調味品攪局者；市值風雲
太驚訝了，仲景香菇醬品牌故事和來曆居然是這樣的；香菇醬網
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